低利率环境将考验险企赢利能力 催生新投资机会

央行上周宣布降准降息，引发资本市场对于非银行金融板块投资价值的关注。业内人士认为，缓解券商四季度基本面压力的迹象已经出现。虽然券商业绩承压，但板块底部特征也已出现，高成长、低估值、高弹性等因素将催化新机会，资本市场波动仍是券商股未来表现的风险点。就保险板块而言，低利率环境给保险投资带来压力，将考验保险公司资产负债匹配能力。同时，保险处于估值底部，有修复机会，但投资收益压力中长期对行业估值存在一定抑制。

催生新投资机会

华泰证券分析师认为，市场情绪正在回暖，“双降”叠加定向额外降准释放流动性，有利于重振市场信心。券商板块10月以来涨幅明显，交易活跃度回升，两融规模扩张，有利于缓解券商四季度基本面压力。板块估值仍徘徊在历史低位，中长期板块处于向上发展轨道，机会大于风险。

平安证券分析师缴文超认为，政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素，9月下旬以来市场信心有所恢复，预计10月券商净利润环比增长概率较大。

中银国际证券分析师魏涛认为，前期去杠杆带来的资金压力导致股市经历了大幅调整，但随着其他资产收益率日益下行，资金正逐步回流股市，风险偏好在增加，“双降”可助力市场反弹。在历史估值水平附近的券商和保险已经具有了看涨期权的属性，且仍处于历史底部区域附近。同时，券商下半年经营数据压力仍比较大，需要关注股市成交量及融资融券余额情况。

国海证券分析师代鹏举认为，9月股指整体呈现低位窄幅震荡趋势，成交量和两融规模不断萎缩，使券商业绩继续承压，但业绩降幅趋缓，底部特征出现。低利率环境对股指形成支撑，成交量和两融余额逐渐恢复，券商业绩触底回升概率不断加大。此外，利率下降的长期趋势将降低券商的融资成本，对行业业绩改善形成利好。

但有分析师指出，资本市场的波动对券商股的下一步表现而言具有不确定性，大盘回落可能压制券商股走势。

保险产品竞争力将提升

缴文超认为，此次“双降”可提升保险产品吸引力。在金融产品中，由于保险公司设计和审批产品需要一个过程，会有一定滞后效应，相比较具有竞争力，有利于保险公司保费收入的增加。保险公司资产配置以长期固定收益为主，利率下行初期，有利于保险公司资产价值和净资产的提升。长期来看，货币宽松、利率下行对于保险公司新增资产配置不利。但一方面，上市公司中，新华保险、中国人寿和中国太保短期的退保和满期给付造成较大现金流出，因而近期资产配置压力不大；另一方面，保险资产配置渠道的进一步放开，也有利于保险公司通过加大股权等方面的投资来缓释压力。长期来看，低利率环境对于保险公司的资产配置能力提出了更高的要求。

华泰证券分析师罗毅认为，降准释放的流动资金将寻找更加稳健的投资标的，降息将继续扩大保险产品的竞争力，并使保险投资受益。2015年行业利好将陆续出台，《保险法》草案预计推出，保险资本保证金将降低，险资运作空间将加大。保费端和投资端的双重改革将为以市场为导向、灵活配置资产的险企提供发展机会。保险处于估值底部，安全性高，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

长江证券分析师刘俊认为，保险定价利率市场化和银行存款利率市场化先后完成，产品收益率差异将逐步缩小。风险收益市场化将推动金融产品有序分层，低利率环境将凸显保险产品的保障功能。而低利率环境给投资带来压力，将考验保险公司资产负债匹配能力。

中泰证券分析师罗文波认为，短期A股市场仍然维持宽幅震荡走势。从相对较长时间段来看，随着市场情绪逐渐转暖及资金成本维持在低位，A股市场将会进行一轮估值修复的行情，蓝筹股将表现突出，以券商为代表的大金融板块估值修复行情值得关注，而当前市场仍然以主题投资为主。

非银金融板块中的多元金融部分也引起分析人士的关注。魏涛认为，随着市场整体行情的走强，多元金融公司开始轮番表现。就非银板块下半年策略而言，多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健，存在外延扩张预期，目前仍建议重点关注。子行业方面，由于租赁业获得持续政策支持，且是供应链金融中重要的服务主体，行业景气趋势向上。（李超）