美加息影响有限 “缩表”更须关注

　　6月15日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，到1.00%至1.25%。美联储这次加息完全符合预期，对我国金融市场影响有限，无需担忧也不必被动跟随。不过，对美国即将采取的“缩表”计划应保持密切关注。

　　此次加息是美联储年内第二次加息，也是自2015年12月启动新加息周期以来的第四次加息。由于市场对加息时间节点和加息幅度早有预期，因此加息并未对市场带来明显冲击。美联储政策声明公布后，美元指数小幅跳水后迅速拉升，美国股市波澜不惊，维持小跌状态。今年以来，我国实施稳健中性的货币政策，通过货币政策操作工具适度上调了市场利率，较早消化了美加息可能带来的冲击。因此，我国金融市场反应平静，人民币汇率保持稳定，上证、深证指数双双小幅收高。

　　当前，全球经济发展环境逐步改善，我国经济虽仍在探底，但企稳迹象明显，经济增长质量也在不断优化。我国近期金融市场尽管有所波动，但更多受国内因素影响。美联储加息后，我国央行维持公开市场利率不变，6月15日1500亿元3种期限的逆回购操作中标利率均与上次持平。这也表明，我国近期并没有加息压力。

　　当前，我国货币市场资金利率有所上升，引起市场高度关注。在“稳健中性”的货币政策下，预计市场流动性将继续维持在“不紧不松”的状态。近期资金面紧张现象更多是与季末MPA考核及市场对“强监管”政策的过度反应有关。为缓解市场流动性紧张局面，央行近日先后采取多种货币政策工具注入流动性，大大缓解了市场对跨季流动性的担忧，也对监管层今年以来“严监管”造成的市场紧张情绪形成一定程度的对冲，有效稳定了市场预期。预计随着季末考核的结束及银行业自身资产负债结构的逐步调整，后期资金面紧张状况会缓解，利率也可能有所回落。此外，还要看到，货币市场资金并非银行贷款资金的主要来源，银行贷款资金主要来源仍然是存款，货币市场利率走高未对实体经济产生过多影响。

　　虽然全球市场对此次加息毫不意外，但不容忽视的是，美国在2015年和2016年都只加息一次，而2017年半年就加息两次，美国开启加息周期的行动是明确的，而且步伐越来越快。从历史数据看，美联储几乎每个加息周期都对全球市场产生重大影响，对新兴市场的冲击更明显。一般而言，美国加息将促进全球范围内的美元资金从海外回流本土。此外，值得关注的是，美联储此次会议提出今年内将开始缩减资产负债表。具体而言，“缩表”起步阶段的上限为每月缩减100亿美元，其中国债为60亿美元、抵押贷款支持证券（MBS）为40亿美元。此后将逐渐增加，缩表的最终月上限是国债300亿美元、MBS 200亿美元，总计500亿美元每月。相比预期之中的加息，美国“缩表”计划对全球市场的冲击可能更大，或加剧流动性紧张局面，对此不能掉以轻心。