光大证券：金融监管将加强 房地产业受影响最大

　　五年一度的全国金融工作会议刚刚落幕，会议透露出的信号成为市场关注焦点。7月16日，证券时报·e公司《e言堂》栏目直播由投实主办的主题演讲活动中，光大证券全球首席经济学家彭文生认为，本届会议最核心的定调是加强金融监管，未来，金融行业将由综合经营向分业经营转变。其中，因极强的金融属性，加强金融监管后，房地产行业将受影响最大。

　　彭文生认为，综合经营即混业经营，是过去几年金融乱象和金融发展过快的原因，也使得监管套利、监管不到位问题突出。近期人民日报评论员文章提出，金融行业要“聚焦主业，做精专业”，就是要金融行业的不同板块做回自己的主业，从混业经营向分业方向后撤。

　　“本届金融工作会议，是一个大周期的方向性转变，不像有一些人所期待的是一个监管风暴，过去就过去了。”彭文生称，金融要服务经济社会的发展，与过去所提的金融要服务实体经济不同。房地产也是实体经济的一部分，但经济社会发展，不仅是一个经济的问题，还有社会的问题。个人理解是，社会问题既包含普惠金融，也包括解决“房子是用来住”的问题。

　　他认为，加强金融监管最受伤害的将是房地产行业。因为房地产的金融属性最强，其他任何行业都没有这样依赖金融。本届全国金融工作会议是一次正本清源，讲的根本问题不仅是金融去杠杆，而是整个经济去杠杆。经济去杠杆是和经济结构调整、优化结合起来的，也就是和房地产结合起来。他判断，未来我国将引进房产税、遗产税。虽然现在仍然有很大阻力，但当前政策取向是要纠正社会财富不合理分配，这也是未来金融发展的一个重要方面。

　　彭文生在其演讲中着重提及了金融周期的概念。他认为，地产金融化导致了所谓顺周期，房价上涨、信贷扩张后，市场预期上涨，从而引出更多的投资和信贷。但在某一个时间拐点出现后，房价会下跌，信贷会萎缩，会出现经济去杠杆这样的一个金融周期。从房价上升、金融扩张的繁荣时期，到信贷下跌衰退周期，完整的金融周期大概是5年到20年的时间。上半场繁荣时间长一点，大概10年到15年，下半场的期限短一点，5年或者是稍长一点的时间。一个完整的金融周期可能包括几个短的经济周期，所以如果政策只注重短期的经济周期的稳定，就可能忽略了金融周期的波动对经济带来的长远冲击。

　　美国上轮金融周期的顶点是2008年，金融危机发生以后，经过了几年的去杠杆、房价下跌。在经历了五六年的金融周期下半场调整后， 2013年、2014年美国金融周期见底，这两年美国房价开始回升，信贷再度扩张，进入新的金融周期上升阶段。所以美国经济这两年还不错，美联储加息再起。未来几年是我国面临比较好的时间窗口，世界第一大经济体在新的一轮金融周期的上升阶段需求增加，将对全球经济形成拉动。

　　不过他认为，美国金融周期下半场对全球经济带来重大冲击的这几年，作为世界第二大经济体的中国金融整体繁荣救了全球经济。彭文生称，下半场，中国金融市场将表现为紧信用、松货币、宽财政、央行缩表、支持财政政策扩张。