债券承销价格战狼烟再起 为抢名次40亿融资报价1万

　　消停了一年多的债券承销价格战，最近狼烟再起。最新的一个奇葩案例是：规模40亿元的某央企债券项目招标，居然有承销商报出低至1万元的承销费。

　　多位从业人士分析，债券承销价格战再起的主要原因，源自中证协正在修订的《公司债券承销业务规范》。根据该征求意见稿，未来券商想要获得公司债主承销商资格，标准之一就是公司债承销金额在行业排名进入前20名。

　　价格战狼烟再起

　　有券商分管投行的副总裁日前向证券时报记者透露，一家筹划发行公司债券的央企，在进行债券承销招标时，40亿元的债券融资额，前来应标的承销商不仅有报出承销费40万元的，更有报价1万元的。

　　证券时报记者查阅该央企发布的招标信息时发现，标书对证券公司参与应标有四点资格要求：依法取得企业法人资格，具有承担民事责任能力；具有证监会批准的公司债券承销业务资格；最近两年证监会分类评级都在A类及以上等级；最近一年内，作为主承销商或联席主承销商，完成至少20宗，且每宗规模不低于10亿元的债券承销。

　　按照上述四点要求，国内94家拥有投行承销牌照的券商满足要求的并不多，要么评级不够，要么担任主承家数不够，要么主承规模不够。根据业内人士预测，符合要求的证券公司并不多，粗略算下来可能只有10多家。

　　尽管记者尚未获取该央企最终的应标情况，但经过调查获悉，至少有四五家符合条件的券商未参与该项目招标。然而，就是这10来家合格券商中，应标报价却千差万别。

　　“报出1万元的承销费，即使项目再规范，券商也需要倒贴钱。”一家银行系券商投行债券部负责人分析说，债券项目承销尽管不如首发（IPO）项目耗时久，但所要经历的流程和准备的材料并不比IPO少很多，所耗费的人力成本、差旅成本也是很大的。

　　据证券时报记者了解，上述案例其实并非个案。广东一家拟上市券商副总裁透露，现在很多投行都在争夺一些优质大型债券项目，为了将来拿到最终的债券承销资格，不少投行不惜大打价格战，倒贴、亏损都在所不惜。

　　值得一提的是，此类债券承销价格并非当前才有，早在2015年就曾经历过一波惨烈的较量。诸如，在地方平台公司进行承销商招标时，不少券商为争夺地方平台债承销资格，使劲压低正常的承销报价。直到去年年中，这类价格战才开始收敛。

　　“当时，一个几亿的债券项目，最终报出的承销费用有的几万元，有的几千元，有的甚至免费，目的就是为了提高行业排名，为争夺后续更多的项目做准备。”一家大型国有银行旗下的券商投行负责人说。

　　一切为了行业名次

　　一家政策性银行旗下券商债券负责人称，中证协正在修订中的《公司债券承销业务规范》将债券承销资格挂钩融资额排名，必然激化债券承销价格战。

　　中证协近日向券商发布《关于修改<公司债券承销业务规范>的决定（征求意见稿）》，拟按照分类管理公司债券承销业务的监管思路，实现对公司债券承销业务的扶优限劣。

　　中证协为券商承销公司债券资格划定了两大门槛：门槛一是公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩，要求想获得公司债券承销的券商最近两年内，至少有一年评级在A以上；门槛二是非A类券商的公司债主承销资格与其公司债承销行业排名挂钩，承销金额进入前20位者可获得资格。

　　“如果上述两道门槛真的实施，大型债券项目承销价格战将会凶猛。”上述广东拟上市券商分管投行副总裁分析说，理性的券商在分类评级获得A类无望的前提下，为了拿到次年的公司债承销资格，剩下的出路就是使劲做高承销金额。

　　“现在地方平台债和一些央企发债都实行招标，在其他情况相当的前提下，承销费用报价越低拿到债券承销资格的几率自然就越高。”上述券商副总裁说，这自然会倒逼这些券商不惜一切代价抢夺优质债券项目，尤其是动辄几十亿、对承销金额排名提升有着重大影响的项目，倒贴和亏损都不在话下。

　　据证券时报记者了解，为了提升承销金额排名，除了打承销费用价格战外，对于一些优质大型债券项目，券商还经常被迫“返佣”——承销商公对公地向发行人返一部分承销收入。