上半年整体业绩回暖 白酒业两极分化加剧

　　贵州茅台、五粮液、洋河三家企业的营收、净利分别占全行业比例64%和82%；两项指标均超过其他15家白酒上市公司的总和。尽管上半年白酒业业绩出现复苏态势，但更多的会是恢复平稳较慢增长，下半年产业集中度将持续向龙头靠近，业绩将进一步分化在去年同期基数较低的基础上，白酒行业上半年业绩整体出现回暖，但行业集中度提升，两极分化严重。

　　18家上市白酒企业半年报数据显示，全行业上半年共实现销售收入572.79亿元，净利润总额175.25亿元(不含顺鑫农业)。贵州茅台 、五粮液、洋河前三强营收、净利润分别占全行业比例64%和82%(未单独公布不含顺鑫农业)，汾酒、沱牌舍得、金种子酒、*ST皇台、五粮液和伊力特等六家酒企出现业绩下滑。

　　三大白酒龙头强者恒强

　　半年报显示，贵州茅台、五粮液、洋河营收分别为157.79亿元、112.15亿元和95.71亿元，净利润分别为78.82亿元、32.98亿元、31.85亿元。

　　贵州茅台继续保持领跑，营收同比增长10.17%，净利同比增长9.11%，表明经历了调整之后，市场占有率已全面提升。

　　五粮液营收同比下滑3.83%，净利同比下滑17.60%，但比去年同期有所收窄，表明尽管水晶五粮液产品开始回暖，但因为加大中低端产品的销售也带动公司整体毛利率下降了4.02%。

　　洋河股份营收同比递增10.61%，净利同比递增11.57%，其成长指标小幅超过茅台，成为半年报最具成长性的企业，再次证明其经营模式与经营能力位居前列。

　　值得关注的是，贵州茅台、五粮液、洋河三家企业的营收、净利分别占全行业比例64%和82%；两项指标均超过其他15家白酒上市公司的总和。

　　汾酒、沱牌舍得、金种子酒、*ST皇台、五粮液、伊力特等六家酒企则出现业绩下滑。其中金种子酒、沱牌舍得、五粮液位居营收下滑前三位，分别同比下滑17.31%、14.21%和2.23%；沱牌舍得、金种子酒、汾酒则位居净利润同比下滑前三位，分别为35.75%、30.25%和22.40%。

　　次新股与ST公司整体表现良好。作为两家上半年新上市的酒企，迎驾贡酒、口子窖净利润同比增长分别为8.72%和57.51%。作为次新股，两家公司基于市值管理的缘故，未来三年的业绩或将会呈稳定增长态势；ST酒鬼营收与净利润同比分别增长71.71%和188.80%；ST水井营收与净利润同比分别增长174.10%和141.24%；ST皇台营收同比减少10.43%，但净利润同比增长90.22%。由于市场环境整体回暖，三家ST酒企下半年业绩有望持续反弹，扭亏脱帽是大概率事件。

　　分析人士指出，上述靓丽数据的背后，既有公司去年基数较低的原因，也有公司调整产品结构、调低公司利润率、减少传统媒体广告投放额度，加大“互联网 +”的创新营销等原因。经过了三年多的深度调整，白酒业已基本见底，但反弹过程出现分化，强者恒强态势明显，未来白酒销售向名优酒、老品牌和核心产品的集中化将呈长期趋势。

　　资本运作引领行业突围

　　并购、混改是上半年白酒行业资本运作两大亮点。

　　在历经深度调整三年之后，部分酒企资产价格处于历史低位，并购整合成为不少上市公司的必然选择。上半年，五粮液宣布收购河南五谷春51%的股权，这是公司自2013 年并购河北永不分离酒业后的再次并购，五粮液拥有资金和产能优势，并购不仅可充分利用其闲置产能，同时还能借助标的企业完成其全国化战略，不排除未来还会有新的并购计划。

　　青青稞酒则公告拟收购中酒网，发力酒饮行业B2B市场。中酒网将以移动互联网工具为基础应用的“基于C 端的B2B 模式”为未来核心模式，以“中酒批”为平台工具的B2B业务已在山东、安徽展开试点工作，争取年内跑通业务链条中全部环节，建立可复制的样板市场。

　　在国企改革的大背景下，白酒业混改也于上半年相继逐步进入酝酿实施阶段。老白干酒、五粮液拟通过非公开发行股份的形式实施员工、经销商、战略投资者持股计划，可将员工利益、上下游产业链的利益与企业利益绑定在一起，提高参与各方积极性，锁定市场提高运营效率。

　　ST酒鬼目前也处于停牌状态，筹划重大资产注入计划，据上证报记者获悉，不排除会注入民企资产。此外，民企天洋控股拟以38.22 亿元的代价获得沱牌舍得控股股东沱牌舍得集团70%的股权，间接持有上市公司20.9%的股权。混改有望在下半年进一步提速并逐步进入实施阶段，从而激活白酒板块。

　　互联网时代创新营销模式

　　作为品牌、营销推动型的行业，白酒业上市公司上半年普遍减少了传统媒体的广告投放，但加大了新媒体、公关策划等领域的投放。比如泸州老窖上半年加强对新媒体投入，提升新媒体传播水平，开通官方活动的微信平台，形成网站、微博 、微信、自媒体等全媒体宣传矩阵。代言人华少、孟非、汪涵拍摄的广告片与娱乐营销及网络营销相结合，达到了代言人运用的最大化效果。

　　ST酒鬼则在春季糖酒会前后，借助移动互联网与社群营销，其首款移动互联网极致单品“酒鬼封印”20天成功实现亿元销售！颠覆了广告轰炸传统模式，而是通过微信公众号、朋友圈、线上电商平台进行定向推广与产品预定，全过程没有库存，全部按需定制。

　　上述分析人士称，相当数量的酒企广告投放额度等于或大于净利润，一旦找到适合自己的新媒体品牌传播之路，或能大幅度节约成本提升利润。

　　专注于移动营销的哇棒传媒总经理颜鸿表示，今年越来越多白酒企业开始加大新媒体广告投放力度，因为移动营销的最大特点就是用大数据来实施精准广告投放，其效果可通过数据一目了然。

　　安信证券研究员苏铖对记者表示，尽管上半年业绩出现复苏态势，但更多的会是恢复平稳较慢增长，下半年产业集中度将持续向龙头靠近，业绩也将出现进一步分化。