人民币波动有其合理性

　　近期，人民币汇率波动吸引了市场眼球，有外媒甚至将亚洲国家的贬值归咎于人民币汇率的波动。业内人士认为，人民币汇率波动事前，其他国家汇率已经处于贬值趋势之中。对于全球贬值风潮，美联储方面更应承担责任。人民币贬值合情合理也合乎时宜。

　　次贷危机以来，世界经济一直处于不温不火的状态中，而随着中国和欧洲经济的持续下行，全球贸易均出现了萎缩，加上低油价导致的通缩阴影，各国纷纷开动印钞机，寄希望于货币宽松来拉动经济增长。但人民币一直和美元处于双子星的强势货币格局中，同样出口产品结构国家的汇率贬值，比如日本、韩国等，高估的汇率冲击了中国的出口贸易，7月出口数据因而下降，同时离岸和在岸人民币的价差持续扩大，加速了资本外流，外汇占款流出创出历史记录。

　　当此格局，人民币汇率波动有着其内在的合理性，利大于弊。easy-forex易信总部中国区首席交易官孙宇指出，首先，汇率高低被视为经济实力的体现。在其他因素不变的情况下，某个货币升值意味着经济竞争力将出现下滑，部分原因是出口压力的加大，而货币贬值促进出口理论上则有利于经济发展。其次，有助于对冲资本流出压力。中国今年外汇储备或每月减少400亿美元，中国外汇储备过去7个月已经减少1920亿美元。中国央行希望控制人民币贬值幅度，防止资本外流。第三，缓冲美联储即将加息带来的冲击，这和今年1月份瑞士央行放弃欧元兑瑞士法郎的1.2汇率下限以应对欧洲央行 QE如出一辙。

　　对于市场上担忧上个世纪90年代末期东南亚金融危机会否重演，华泰证券研究员罗毅认为，中国绝不会重蹈东南亚金融危机覆辙。首先，中国拥有丰富的外汇储备，能应对一切由外部因素主导的金融危机。过去20年，中国外汇储备无论是增速还是体量均十分惊人，年复合增长率接近22%，2014年拥有超过3.8万亿美元的外汇储备，占世界外汇储备约32.15%，远超第二名日本的1.2万美元。

　　其次，中国当前的改革环境远好于1997-1998年的东南亚。围绕金融市场改革的大蓝图，利率市场化改革、汇率形成机制改革、传统商业银行改革和资本市场改革是当前主题，其核心在于优化资源配置和盘活资本存量。四大改革的推动是中国金融市场走向成熟的必经阶段，也是杜绝发生东南亚式金融危机的根本举措。

　　民生证券研究院执行院长管清友表示，对中国来说，最可能的情况是有风险、无危机。短期来看，中国爆发急性危机的可能性不大。一方面，中国拥有坚实的国际收支防火墙。相对严格的资本管制、稳定的经常账户顺差、超过3.5万亿美元的外汇储备都有助于有效防范短期的资本流出。另一方面，中国拥有足够的内部流动性对冲手段。如果出现小规模的资本流出，央行可以通过逆回购对冲，而如果出现大规模的资本流出，央行则可以通过调降目前高达20%的法定存准率来对冲。

　　“长期来看，中国面临着与其他国家类似的外部挑战，经济减速在所难免。但幸运的是，我们有足够的牌可以打。未来中国的结构性改革完全有能力消化外部冲击：一是新型城镇化，即通过提升真实城镇化水平挖掘内需；二是新型市场化，即通过简政放权和强化市场来激活市场主体的活力；三是新型全球化，即从被动适应规则向主动改造规则转变；四是新型工业化，即从大干快上向提高生产效率转变。”管清友表示。

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