汇改再提速助力稳增长 人民币难现趋势性贬值

　　 中国人民银行11日发布公告，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。即日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。当日，人民币兑美元汇率中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。

　　 11日，人民币兑美元中间价报6.2298，贬值1.82%，创2013年4月25日来新低；10日中间价报6.1162，即期汇率收报6.2097。

　　 业内人士认为，此次调整有助于稳定出口，进而稳定下半年经济增长。同时，人民币汇率不会出现趋势性贬值。

　　 有助稳增长

　　 瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光认为，当前中国经济面临的国内外环境不容乐观。国内方面，上半年中国GDP增速为7%，创六年来新低。同期高频数据表现不佳，如上半年全国发电量几乎零增长、铁路货运量下滑一成、财政收入增幅比去年同期回落4.1个百分点、房地产新开工负两位数增长、企业利润持续下降、社会融资规模大幅下滑等。可见，下半年稳增长力度需要加大。

　　 海外方面，考虑到自去年下半年以来美元已升值20%以上，美联储9月加息概率加大。未来一段时间，全球资本市场将遭遇挑战。欧元区希腊问题反复发酵，一体化道路存在不确定性。更加值得担忧的是，政治风险，美联储加息的外溢效应显现都使得一度在危机时表现卓越的新兴市场国家走向低谷，特别是俄罗斯、巴西已陷入负增长。考虑到中国对新兴市场国家出口份额逐年上涨，部分新兴市场国家增速下滑必将拖累未来中国出口。

　　 而美元升值，人民币相对非美元货币依然强势将削弱中国出口竞争力。此时人民币适度贬值有助于稳定出口，进而助力于下半年稳增长。

　　 为资本账户开放做铺垫

　　 央行此举，也有助于为资本账户进一步开放尤其是债券市场的进一步开放做铺垫。

　　 中金公司陈健恒、范阳阳认为，理论上为了加入SDR和推动人民币国际化，人民币汇率维稳有一定的必要性；但由于汇率与自身经济基本面不匹配，市场的贬值预期一直无法消除，从远期汇率较强的贬值预期可以看到这一点。这种忧虑实际上导致境外机构一直不太愿意持有人民币资产，害怕持有后未来的贬值导致损失。

　　 远期汇率较大的贬值幅度实际上也使得汇率的对冲成本升高，即使人民币债券资产收益率有吸引力，扣除汇率对冲成本后，吸引力也大幅下降。如果汇率贬值预期无法有效消除，那么离岸人民币无法有效增加，表现为境外人民币流动性偏紧。

　　 陈健恒、范阳阳认为，央行的主动性贬值其实有利于消除相当一部分贬值预期。因为从市场的预期来看，预计未来1年人民币可能贬值2%-3%，一次性贬值2%使得大部分贬值预期得以实现。加上贬值有利于刺激经济，这样可能使得境外机构对人民币资产的信心可能会在未来一段时间逐步增强。

　　 在贬值后，如果未来开放国内债券市场，那么在汇率对冲成本下降后，人民币资产的吸引力实际上是增加的，有利于增加境外机构对国内债券的投资力度。因此，长远来看，这次主动性贬值是有利于吸引海外资金的，只要海外市场相信人民币不会一直持续贬值。

　　 不会出现趋势性贬值

　　 中间价报价改革之后，人民币汇率是否会出现趋势性贬值？对此，中国人民银行研究局首席经济学家马骏11日表示，中间价报价改革不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。经过中间价报价的改革，中间价更接近市场汇率，可以提高整个汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性，有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定，为宏观经济创造较为稳定的外部条件。

　　 他表示，修改人民币兑美元中间价报价是一个技术层面的变化，主要目的是解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。此项改革有利于提高人民币汇率中间价的市场化程度及其基准性。今天的中间价与昨天的中间价相比，出现近2%的贬值，主要原因是今天中间价与昨日收盘价之间的差价的大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

　　 马骏称，从经济基本面上来看，我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家，尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体的增速。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果的逐步显现，基础设施投资的加速，房地产销售的改善，我国经济有企稳回升的迹象。另外，我国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。