大宗交易套利模式難以為繼 資本玩家移情控股權

　　“牛散”變得比以往更有耐心了。活躍在中國資本市場的大宗交易玩家沈培今，在巨資豪奪升華拜克控制權后，擬將這家做獸藥生意的上市公司轉型做網絡游戲產業。除沈培今外，被稱為上海灘大宗交易“四大寡頭”之一的張壽清，也在上市公司控制權上躍躍欲試。

　　因A股市場環境變化，在減持限制、嚴查內幕交易等背景下，籌碼快速退出的不確定性風險快速上升，單純大宗交易快速套利的模式難以為繼。一些資本大佬開始另謀“錢路”，“移情”上市公司控制權，放長線釣大魚。

　　大宗交易市場快速萎縮

　　大宗交易模式因快速套利、超高資金利用率備受資本玩家推崇。2014年三季度至2015年上半年的牛市行情，滬深兩市大宗交易成交量和成交額均在今年上半年刷新歷史新高。

　　伴隨今年上半年A股持續走高，大宗交易額一路狂飆，今年前5月分別為417億元、507億元、881億元、1023億元和1347億元。在5月到達歷史峰值后，隨著6月下旬A股行情出現轉折，大宗交易也明顯回落，6月總成交額降至1163億元。

　　7月以后，大宗交易隨著市場行情走弱急劇下滑。當月大宗交易成交額快速跌破千億元關口，驟降至不足250億元，8月大宗交易市場成交額不足300億元，9月跌破百億元。10月成交額達225億元，較9月“冰點”有所回升。11月以來，成交額為312億元，出現回暖跡象。相對於上半年市場的“繁榮”景象，下半年大宗交易顯得凋敝。

　　大宗交易遭遇“攔路虎”

　　因大環境變化，大宗交易玩家積極性迅速下降。除了成交量與成交金額反映大宗交易市場熱度冷卻外，從近兩個月大宗交易折溢價和買入意願亦可看出端倪。

　　從大宗交易股票買賣意願來看，截至26日，11月以來滬深兩市共出現654筆大宗交易，其中機構專用席位買入的為73筆，機構專用席位賣出的為130筆。這意味著，即便在市場逐步企穩狀況下，機構買入意願不足，擇機出貨意願較強。

　　另外，從折溢價方面來看，11月以來的大宗交易中，溢價交易的有472筆，最高溢價率達10%，折價交易的僅為132筆，折價率最高達10%。在溢價交易中，僅有40筆為機構專用席位買入，卻有96筆為機構溢價賣出。

　　上海一家以定增業務為主的私募機構基金經理表示，行情是大宗交易清淡的根本原因，原本做大宗交易的機構也非常謹慎。在市場行情好的時候，上市公司大股東或者高管套現意願強，就買方來看，大宗交易價格較二級市場普遍有一定的折扣，一般在10%左右，一些“牛散”或者投資機構通過大宗交易接盤后，可以很快賣出獲取差價，但在行情出現斷崖式下跌時，從大宗交易接盤存在很大風險，很可能收入籌碼就被套。

　　“移情”上市公司控制權

　　上半年一些上市公司的大股東、高管減持套現較多，客觀上為大宗交易提供了很多籌碼，但在7月股市大幅動蕩后，監管層對包括上市公司控股股東在內的持有總股本5%以上股東以及上市公司高管減持進行限制，使得大宗交易市場環境迅速發生質的變化。

　　在此背景下，一些實力雄厚的資本玩家，開始棄大宗交易而“移情”上市公司控制權，原來快進快出的手法，轉而變為“放長線釣大魚”。

　　作為上海灘大宗交易的“四大寡頭”之一的沈培今，目前已經入主上市公司升華拜克。值得注意的是，沈培今獲得升華拜克控股權時間並不長。

　　今年6月，升華拜克前控股股東升華集團將所持公司6083.2387萬股(佔公司總股本的15%)轉讓給沈培今。6月23日，升華集團再度將所持4416.7457萬股(佔公司總股本的10.89%)分別轉讓給境內自然人虞軍、陸利斌、周文彬。上述股權轉讓完成后，沈培今成為升華拜克實際控制人。

　　停牌半年的升華拜克10月21日公告，擬以16億元價格收購網絡游戲研發商和代理發行商成都炎龍科技有限公司100%股權。重要的是，升華拜克擬同時募集約15億元的配套資金，募資對象為沈培今。交易完成后，沈培今持股比例增至31.16%，其控制權得到進一步鞏固。

　　與沈培今一樣，“牛散”張壽清也是上海灘大宗交易的“四大寡頭”之一。近日海南椰島公告稱，11月17日至19日期間，第二大股東東方財智通過山東信托旗下信托產品共增持2241.007萬股，佔總股本的5%。增持后，東方財智合計持股比例增至16.16%。與實際控制人海口國資公司(今年三季度末，其持股比例為17.57%)持股比例的差距縮小為1%左右。東方財智由多位自然人出資設立，其中張壽清為主要股東之一。

　　“過去大宗交易就是快速套利，進出非常迅速，甚至今天買明天賣，隻要有套利空間。”滬上一家不願具名的私募機構人士表示，由於目前市場環境不利於快進快出的大宗交易進行，一些實力雄厚的資本玩家才會把時間拉長，“放長線釣大魚”。雖然未來收益可能不菲，但這種拿上市公司控制權的手法並不適合一些中小私募機構，因為其耗資巨大，且資金利用效率較低。