新一輪牛市預期再起 基金“吃飯行情”來了

　　“三根大陽線改變信仰”——這句A股市場久負盛名的諺語，在上周再度得到淋漓盡致的體現。

　　上周三，券商股集體吹響了進攻的號角，滬指一根放量長陽，一掃此前A股市場的頹勢﹔周四再拉一根大陽線，兩市成交量激增，市場人氣被迅速激活﹔周五，雖然盤中有所曲折，但券商股依舊紛紛強勢漲停，指數再拉一根大陽線，挑動場外觀望者蠢蠢欲動——這幾乎不給喘息機會的三板斧下來，就連此前頗帶悲觀情緒的基金經理，也迅速扭轉了自己的觀點。

　　“在宏觀經濟面依然低迷的背景下，支撐A股走強的最關鍵因素，依然是資金之間的博弈。仔細觀察可以發現，上周三市場的突然走強，顯然是有大量新增資金流入，而這筆資金的來源，據我了解，應該不是來自於公募基金或者主要的私募機構。”上海某基金經理向記者表示，“回顧去年四季度的那波藍籌股行情，也是在神秘資金的強行拉升下激發的，有一定的概率，今年四季度會復制去年的走勢，但時間和過程可能有所不同。總的來說，我認為，今年最后一次‘吃飯行情’不能錯過。”

　　上投摩根基金則指出，就市場表現而言，上周A股走勢反映的是新一輪牛市的預期。而近期固定收益類產品的收益率不斷下滑，導致市場對高收益率相關資產的渴求度上升，權益類市場成為新的配置方向。因此，雖然A股短期上漲過快或有調整，但中期而言，市場相對樂觀。

　　市場激情重燃

　　上周五收盤后，証監會的例行發布會公布了重大消息——重啟新股發行。值得注意的是，這個此前一度被市場視之為猛虎的“利空”，卻在上周連續三根大陽線后，紛紛被諸多機構投資者奉為中期利好，市場熱度可見一斑。

　　IPO重啟表明資本市場將在經濟轉型中扮演重要角色，這既是挑戰，也是資本市場壯大的機遇，這或將重啟A股的新牛市。投資者可提高權益類的倉位，配置指數型基金。

　　前期造成市場不穩定的主要因素——高杠杆也已經得到了解決，一方面，滬深融資余額已經從2萬億回落至1萬億﹔另一方面，場外結構化產品也得到了有效的管控。而資本市場服務實體經濟，融資功能是二級市場的基本職能，隻有保持市場有“新鮮的血液”輸入，市場才能有生命力。

　　在一位公募基金公司的研究總監看來，支撐A股能否持續上漲的關鍵，在於市場信心預期的扭轉，而在上周三根大陽線的影響下，市場出現了明顯的持續性熱點板塊，市場的觀望情緒明顯削弱，資金的持續涌入將會不斷推升市場信心的攀升，進而引發一波較強的上漲行情。

　　“從過往的規律來看，大多數利空和利好的影響力都是相對的，在不同的市場情緒背景下，利空也很容易被解讀為利好。比如此次重啟新股發行，此前大家非常擔心它對市場的沖擊，但現在，卻被普遍視為利空出盡是利好。”該研究總監感嘆道，“而且細讀此次重啟新股發行的內容，新政策取消了現行的新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量后再繳款，令每次打新潮對二級市場的沖擊大幅度減弱，大大緩解了市場對重啟新股的擔憂，在目前市場情緒偏暖的背景下，被視為利好並不奇怪。”

　　除了政策面外，支撐市場信心不斷高漲的，還有神秘資金的迅猛介入，以及利率不斷下行所倒逼的更多場外資金流入預期。尤其是后者，被諸多基金經理視為A股掀起一波中期上漲行情的重要邏輯。

　　上投摩根基金指出，上周的后半周A股市場大幅上漲，有兩點值得關注：第一，上証指數是這次反彈的主力，券商成為市場上攻的龍頭板塊﹔創業板指也表現不俗，互聯網相關板塊漲勢喜人。所以就市場表現而言，市場反應的是新一輪牛市的預期﹔第二，市場增量資金從何而來？可以判定的是，市場走強還是來自於流動性，經濟中充裕的流動性需要一個出口，從近期觀察來看，固定收益類產品的收益率不斷下滑，導致市場對高收益率相關資產的渴求上升。

　　上投摩根進一步指出，上半年配置的高收益資產近期陸續到期，一些原先隻投高收益固定收益的資金，開始嘗試剛調整過的權益類資產，而這類資金的規模，對權益類市場而言是巨大的。所以，繼續看好市場，短期上漲過快或有回調，但中期而言，市場相對樂觀。

　　南方基金總裁助理兼權益投資總監史博則認為，四季度的A股市場，去杆杠已基本完成，並進入存量資金甚至局部還有增量資金參與的新階段，無風險利率的下降導致與其它資產相比A股的回報水平開始呈現出一定的吸引力，市場氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過渡到猶豫、觀望階段，風險偏好將有所調整變化。鑒於此，國內資本市場在更多地受到外圍市場影響的同時，仍有階段性、局部性的機會。在交易策略上，四季度需要靈活把握倉位，並積極關注各類主題性、結構性投資機會，自下而上優選個股.

　　或現二八行情

　　雖然基金經理普遍預期四季度將收獲“吃飯行情”，但這並不意味著A股市場將會普漲。基於近期市場呈現明顯的資金流入藍籌股跡象，部分基金經理已經開始預期，四季度大概率會出現“二八行情”。

　　連續三個交易日的暴漲，讓券商股成為近期市場反彈的領頭羊。對此，萬家基金指出，這主要是因為券商板塊目前是低估藍籌，之前雖然有反彈，但相對於其他行業來說仍處於滯漲的狀態。加上經過此前的調整，利空消息逐步被市場消化，一旦市場注入利好，邊際效應的影響會放大，而機構此前有一定的空余倉位，對券商板塊配置權重較低，因此容易形成強力拉升券商股的格局。

　　萬家基金認為，從目前的盤面分析，中小板、創業板波動較大，而且熱點轉換明顯，因此很難形成一個持續性、強有力的帶動。如果未來滬指觸碰3500點以上的密集成交區，市場上攻的主力還是會以券商為首的低估值藍籌板塊。此外，經過之前的反彈，投資者目前也產生了調結構的需求，加上每年四季度市場會傾向之前低配的股票，因此券商板塊自然成為比較好的選擇，抱團取暖的結果也容易造成與當前類似的行情。

　　博時基金宏觀策略部陳一峰也表示，當前市場機會隱現，在無風險利率持續低位的情況下，部分大盤藍籌股股息率都超過6%，而看行業格局和基本面情況，悲觀者們預期業績將出現大幅下滑的場景並不會出現，適合越跌越買。他同時認為，目前小股票整體上仍然處於需擠出泡沫的過程，但這個過程中，一方面，估值回歸將會以大幅波動形式完成，反彈時小股票相當有彈性﹔另一方面，雖然有周期性的擾動因素存在，但經濟增長點正在發生系統性變化，未來幾年漲幅最大的股票也最有可能是新興產業中具有競爭優勢的公司。

　　不過，也有基金經理認為，“二八行情”或在四季度出現，但持續時間不會長久。海富通基金就表示，年底券商股上漲有一定的邏輯支持，首先機構面臨年底考核壓力，寄希望於秋收行情，出現脈沖式買入的行為﹔另外，相關消息較多，帶動了主題式投資。不過，海富通基金認為，市場風格反轉有可能，但持續時間有限，因為國家實體經濟的增量並不在這些行業，因此，年底“二八”現象可能有一些，但並不會重現去年的極端現象。海富通基金預計，今年年底兩個月會出現先揚后抑的行情，其中，11月份由於可能出現的利空較少，向下的空間不大，市場相對樂觀﹔但12月份整體偏謹慎。美聯儲有加息風險，雖對A股實際影響有限，但心理層面仍會有壓力。

　　排位戰暗流涌動

　　基金經理們逐漸升溫的樂觀情緒，也在悄然改變他們對年底業績排名戰的態度。由於普遍預期四季度會有不錯的“吃飯行情”，因此，加倉、調倉正成為部分基金經理最近的主要工作，而這些行為，或將顯著影響年終的業績排位。

　　值得關注的是，在偏股型基金業績排行榜前三甲的爭奪戰上，由於上周最后三個交易日市場大漲，格局出現了較為明顯的變化。根據數據顯示，在上周一，長盛電子信息主題基金僅以一個百分點的微弱優勢，暫時超過富國低碳環保基金而躋身榜首，但至上周五收盤，長盛電子信息主題基金的優勢快速擴大，今年以來的收益率已經領先第二名近11個百分點。不僅如此，業績排行榜的二、三名之爭，也在上周后三個交易日后日臻激烈，至上周五收盤，兩者之間的差距已經縮小至0.22個百分點，隨時都有翻盤的可能。

　　對此，某基金分析師指出，在上半年A股市場的暴跌中，部分業績領先的基金採用了迅速減倉的策略，以較低的倉位成功度過了市場此前震蕩下行的危機，並得以維持業績排名榜的領先位置，但隨著市場出現明顯變化，這種策略可能會引發排名快速下滑的危機。該分析師認為，從單日基金業績波動來看，不同基金之間的差距非常大。以上周五為例，高者單日基金淨值漲幅超過6%，但低者卻不足1%，這種狀況的持續，或將在接下來的一個多月時間裡，顯著改變基金年終業績排名榜的格局。

　　不過，一位股票型基金的基金經理則認為，雖然近期A股市場普漲跡象明顯，但考慮到藍籌股目前積聚人氣較快，如果四季度果然出現了“二八行情”，那麼決定基金業績排名格局的主要因素，並不是倉位高低，而是持倉結構的分布。從這個角度分析，目前低倉位的基金，如果敢於迅速提升倉位至低估值板塊，反而較高倉位配置中小盤股的基金更有提升業績排名的優勢。

　　“最終的業績排名格局，或受最近幾個交易日的倉位調整策略影響較大。不過，股票型基金受限於法規，一直秉承高倉位策略，因此，業績排名戰的最主要看點，其實還是偏股混合型基金。”該基金經理說。

　　“三根大陽線改變信仰”——這句A股市場久負盛名的諺語，在上周再度得到淋漓盡致的體現。

　　上周三，券商股集體吹響了進攻的號角，滬指一根放量長陽，一掃此前A股市場的頹勢﹔周四再拉一根大陽線，兩市成交量激增，市場人氣被迅速激活﹔周五，雖然盤中有所曲折，但券商股依舊紛紛強勢漲停，指數再拉一根大陽線，挑動場外觀望者蠢蠢欲動——這幾乎不給喘息機會的三板斧下來，就連此前頗帶悲觀情緒的基金經理，也迅速扭轉了自己的觀點。

　　“在宏觀經濟面依然低迷的背景下，支撐A股走強的最關鍵因素，依然是資金之間的博弈。仔細觀察可以發現，上周三市場的突然走強，顯然是有大量新增資金流入，而這筆資金的來源，據我了解，應該不是來自於公募基金或者主要的私募機構。”上海某基金經理向記者表示，“回顧去年四季度的那波藍籌股行情，也是在神秘資金的強行拉升下激發的，有一定的概率，今年四季度會復制去年的走勢，但時間和過程可能有所不同。總的來說，我認為，今年最后一次‘吃飯行情’不能錯過。”

　　上投摩根基金則指出，就市場表現而言，上周A股走勢反映的是新一輪牛市的預期。而近期固定收益類產品的收益率不斷下滑，導致市場對高收益率相關資產的渴求度上升，權益類市場成為新的配置方向。因此，雖然A股短期上漲過快或有調整，但中期而言，市場相對樂觀。