逆回购利率时隔四年首度调降 央行超预期操作留足想象空间

2019年11月19日09:16  来源:上海证券报
 
原标题:逆回购利率时隔四年首度调降 央行超预期操作留足想象空间

  央行超预期操作接二连三,市场宽松预期进一步升温。自月初下调MLF操作利率、接连两次新作2000亿元MLF后,昨日央行又开展了1800亿元7天逆回购,4年来首次调降逆回购操作利率,一时间引发国债期货大幅上涨。

  公告称,央行18日以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率为2.5%。上证报梳理发现,此次中标利率较此前下调5个基点,也是10月25日逆回购暂停以来,重新开展操作。

  分析人士认为,近期一系列超预期举措,体现央行引导实体信贷利率的下行、保持市场流动性合理充裕等政策意图,同时在CPI走势总体可控的情况下,进一步加大货币政策逆周期调节力度。市场人士普遍预计,即将公布的1年期LPR将同步下调5个基点。

  超预期举措接二连三

  自10月25日暂停到现在的逆回购按下重启键,给市场带来了意外惊喜,紧接着本月初MLF利率下调,18日逆回购利率下调接踵而至。

  MLF利率和逆回购利率的下调,分别对应不同期限政策利率的调整。7天逆回购利率通常被认为是短期指导利率,与存款类机构质押式回购DR007加权平均利率相比较,用于衡量市场的流动性水平;而MLF利率对应中长期资金利率,直接影响LPR报价。

  “逆回购利率与MLF利率调整往往是同步的,目前1年以内资金利率曲线已经较为扁平,下调1年期利率的同时,也需要将短端利率相应下调。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示。

  2017年以来,央行累计5次调整了政策基准利率。光大证券研究所银行业首席分析师王一峰总结称,调整包括MLF、逆回购和SLF工具利率,均呈现量价同时操作特点。

  经济稳增长意图明显

  央行近期屡次超预期操作,给市场留足了想象空间。有分析人士认为,宽松的方向是确定的,节奏和幅度将是渐进的。对于目前的宽松基调,多数市场人士理解为,央行进行逆周期调节、经济稳增长的意图明显。

  中信证券研究所副所长明明认为,在CPI总体可控的情况下,降低实体经济融资成本才是当务之急。三季度的贷款加权利率保持略微上升的趋势,反映实体经济融资成本依旧较高,因此央行有必要通过下调MLF与逆回购利率来引导实体信贷利率的下行。

  国泰君安首席经济学家花长春认为:“2019 年以来,DR007频频触及‘利率走廊’下限,三季度一般贷款利率不降反升,如果想进一步引导利率下行为实体企业降成本,则需下调逆回购利率。根据过往经验,MLF下调后,往往伴随着逆回购利率的调整。”

  花长春表示,第三季度货币政策执行报告提到,下一阶段,要紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务对于通胀,要注重预期引导,防止通胀预期发散,保持物价水平总体稳定,要坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本。

  后续或下调SLF利率

  此次逆回购利率下调,也引发市场对于政策利率下调的猜测。多位分析人士认为,在MLF利率和逆回购利率接连下调后,后续SLF利率也将随之下调。

  王一峰预计,后续SLF利率也会出现相应调整,“利率走廊”将出现5个基点的下移,随着缴税高峰期的消退,预计资金利率有望趋于回落,并围绕7天逆回购利率上下波动,四季度流动性并无大碍。

  “近期或将下调SLF利率,且明年上半年仍有可能降低MLF,引导LPR进一步下行。同时,此前两次LPR报价的下降均源于银行点差,银行进一步压缩点差空间虽有限但仍有空间。”国金证券首席宏观分析师边泉水表示。

  对于20日即将公布的LPR走势,市场基本已经形成一致预期,即LPR将会保持下行态势。中国民生银行首席研究员温彬表示,鉴于1年期MLF利率已经下调5个基点,预计1年期LPR将同步下调5个基点至4.15%。(黄紫豪)

(责编:王仁宏、刘然)

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