债券正逐渐成为投资者资金的避风港。随着各国央行纷纷放松货币政策，全球目前已有17万亿美元规模的政府债券收益率为负。

8月14日，美国2年期和10年期国债收益率曲线自2007年来首次出现倒挂，被投资者视作美国经济将进入衰退的严峻信号。

8月15日，美国30年期国债收益率首次跌破2%，创下8年低位。

在美债收益率跌势的带动下，多国主权基准国债收益率也受影响出现连锁下跌。8月16日，新西兰10年期国债收益率跌至1%以下，创历史新低。日本10年期国债收益率下跌1.5个基点至-0.25%，创下2016年7月以来最低水平。

CNBC援引美银美林的最新基金经理调查报道称，基金经理对美国经济衰退的恐慌升至2011年以来最高水平，大约1/3的受访者认为，未来12个月可能出现全球经济衰退，这一比例是2011年欧洲陷入主权债务危机以来的最高水平。

债券市场受青睐

除了美银美林的调查显示美国经济衰退的担忧正在加剧，高盛经济学家将该国第四季度增长预期下调至1.8%。

近日，世界银行预计，2019年和2020年全球经济将分别增长2.6%和2.7%，比1月的预测值分别下调0.3和0.1个百分点，为2016年以来的最低水平。

国际货币基金组织（IMF）日前发布的最新一期《世界经济展望报告》，预测今明两年世界经济增速比4月份的预测值均下调0.1个百分点。报告称，受贸易紧张局势再度升级，全球技术供应链受到威胁，全球经济增长依旧低迷，且下行风险增加。

由于担心经济衰退，美银美林的调查显示，基金经理对债券的看涨程度达到2008年以来最强，43%的人预计未来12个月短期利率会下降，只有9%的投资者预测长期利率会上升。他们还认为企业和政府债券特别容易受到货币政策的影响，其次是美国股票和黄金。

瑞银认为，在全球利率偏低的情况下，投资者希望从债券及黄金等避险资产中获得回报。加上全球经济日益疲软，欧美国家的通胀水平较低，即便是如此低的债券收益率也是值得考虑的投资标的。

美债收益率倒挂

今年以来，包括美国国债在内的多国国债收益率持续下跌，10年期美债收益率近一年来跌幅已超过120个基点。

而在7月底美联储宣布降息后，这一趋势进一步加剧，目前至少有10个国家的10年期国债收益率变成负值，德国各个期限的国债收益率都已经降至负值。

加拿大国债收益率曲线在过去两个月的大部分时间已是倒挂状态，2年期和10年期债券收益率倒挂程度达到1990年以来最严重的水平，当时加拿大正陷入严重衰退。

今年3月，3个月期美债收益率与10年期美债收益率曲线约12年来首次出现倒挂，虽然之后恢复正常，但5月又再度反转。

8月14日，美国10年期国债收益率跌破1.6%，低于2年期国债收益率，这是二者曲线自2007年以来首次出现倒挂，被投资者视作美国经济将进入衰退的严峻信号。

嘉盛集团全球研究团队主管Matt Weller告诉《国际金融报》记者，美债近期的反弹得到两个因素的共同推动。第一个因素是美债仍被视为全球最安全的资产之一。由于贸易局势趋紧、政治动荡加剧，投资者有找到安全的资产存放资金的需求。第二个因素是美债收益率拥有相对许多发达市场收益率的溢价，在满足安全需求的同时在回报方面也具有吸引力。

随着美债收益率持续下跌，以及其他发达市场的收益率跌入负值区域，有分析人士甚至担忧美债存在“负收益率”的风险。

美国太平洋投资管理公司全球经济顾问约阿希姆·费尔斯警告，美债名义收益率由正转负并非天方夜谭，若贸易紧张局势继续升级，美债收益率下跌速度可能超乎人们想象。

Matt Weller表示，我们可以参考欧洲与日本近几年的情况。政府债券负收益率的短期影响相对较弱，但从长期来看可能促使美国政府加大借贷力度。如果借贷资金投入提升长期经济增长的项目，比如有形基建或数字基建，那么负债券收益率可能利好美国经济。但若像最近几年那样用于福利支出和军事开支，负债券收益率或许无法产生积极的经济影响，反而最终损害美国的国家信誉。

衰退信号灯亮起？

作为传统避险资产之一，美债收益率往往在市场风险情绪急剧升高时显著下跌，因此常被市场作为观察避险情绪的“晴雨表”。

据路透社报道，2年期美国国债对利率变化非常敏感，它与10年期国债之间的收益率之差向来是市场参与者的关注焦点。从历史经验看，过去50年每逢经济衰退前，美国收益率曲线都会出现倒挂，其间只有一次是误报。

CNBC表示，平均数据显示，经济衰退或将在2年期和10年期国债收益率曲线出现倒挂后的22个月左右之后到来。上一轮曲线倒挂一开始出现在2005年10月，而在两年后的2007年，美国确实出现了经济大衰退。

路透社报道称，当短债收益率攀升超过较长期国债，即预示短期借款成本要高于较长期借款。在这种情况下，企业经常会发现运营成本升高，便倾向于放慢甚至是搁置投资。消费者借款成本亦攀升，由此占美国经济活动2/3以上的消费支出便会放缓。经济最终陷入萎缩，失业率攀升。

全球最大对冲基金桥水创始人达利奥认为，美国经济形势正在恶化，在2020年总统大选之前，美国有40%的机会经历经济衰退。

摩根士丹利的分析师认为，国际贸易情绪严重打击了美国企业的信心，加上全球经济增长放缓，因此美国经济也面临下行的风险。如果当前的国际经济形势未能出现好转，那么三个季度后美国经济将陷入衰退。

FXTM富拓中国市场分析师刘敏告诉《国际金融报》记者，作为反映市场风险偏好的领先指标，美债收益率跌向负值，将暗示市场对于全球经济前景较为悲观。一旦失去信心，那么金融市场的震荡将会加剧，风险资产可能会进一步遭到抛售。

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