两融透析

　　上周沪指周跌2.9%，创业板指跌1.9%，两市日均成交金额较前周减少6%。两市融资余额至上周五约为7619亿元，较前周五净回流约27亿元，增幅约为0.36%，其中沪市融资盘净流入22亿元，深市净流入约5亿元。全周流入前高后低，上周一、上周二合计净流入29亿元，上周三、上周四合计净流出4亿元，上周五净流入约2亿元。

　　上周政策救市持续落实，证监会、财政部和国资委联合出手，支持上市公司回购。回购政策的出台和强化，从市场角度来看，短期将改变超跌品种的下跌趋势，有利于超跌品种企跌回稳，促进市场活力的激活。当然，投资者仍然要仔细甄别，回避亏损或业绩大幅下滑，以及大股东质押比例仍然较高的股票。

　　上周融资盘净回流约27亿元，虽然规模不大，但也是结束了5月最后一周以来的连续22周净流出。上周的平均维持担保比例，日均值回升到238%，较前周的日均值231%明显上升。离安全线250%仍有段距离，但超跌股初步稳定，令部分负债质量较差的融资盘获得喘息之机，偿还压力减轻。而下半周调整的金融类板块，筹码相对稳定，净偿还未有明显增加，所以上周融资盘出现近半年来首次净增加。

　　与今年1月底比较，两融平均价格指数下跌27.58%，融资盘减仓33.35%，后者的降幅已明显超过前者，但因为前期超跌股跌势不止，部分融资盘的被动性偿还压力一直无法减轻。经过此次政策救市，部分资金参与超跌股反弹，股价回升有利于负债质量改善。不过超跌股板块需要更多的热点挖掘和市场活跃资金参与，才能营造盈利效应，累积人气，稳住来之不易的弱平衡局面。

　　目前融资余额在7600亿元附近波动，相比2015年的峰值2.26万亿元和今年1月的峰值1.08万亿元，应该是中低位水平了，两融市场的自发式去杠杆较为充分。如果超跌板块的股价能够阶段性止跌回稳，则两融市场将同步进入多空平衡区域，甚至进入增仓周期，同理股权质押市场也如是。

　　上周融资买入额为1245亿元，日均值为249亿元，较前周日均值下降8.5%。上周融资买入额占融资余额比为3.3%，较前周的3.6%有所回落。融资买入占成交比为7.7%，较前周的7.9%轻微回落。上周场内激进型资金谨慎做多，边走边看，开仓力度有所下降。

　　上周偿还额为1217亿元，日均值为243亿元，较前周日均值下降13.7%，偿还降幅大于融资买入降幅，平均维保比例在238%附近波动，超跌股走势开始稳定，部分融资盘的负债质量较前周明显上升，偿还压力下降。

　　后市研判：市场交易逐渐活跃，风格转向超跌中小盘，投资者可选择三季报业绩较好、大股东质押比例较小的超跌个股参与反弹。（海通证券 刘然）

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