北京商报讯（记者 程维妙）2018年首周，央行等部门用多份文件呼应了此前预告的“监管不会松”。不过，因为经过一番“洗礼”，且有了充分的预期，曾在2017年被监管政策多次冲击到低谷的债市有了更强的韧性。虽然本周前两日国债期货收盘涨跌不一，但不少业内人士认为，随着短期资金面预期稳定、监管冲击弱化，债市情绪有望逐步修复。

　　数据显示，1月9日，十年期国债期货主力合约T1803收跌0.01%，五年期国债期货主力合约TF1803收涨0.02%；1月8日国债期货则全线收红，十年期国债期货主力合约T1803涨0.19%，五年期国债期货主力合约TF1803涨0.15%，

　　短期数据的涨跌并未影响市场判断，看好债市的声音从2018年伊始就开始渐多起来。从上周（2018年首周）的表现来看，国债期货连续四个交易日走低，截至上周五（1月5日）收盘，十年期主力合约T1803收报92.45元，周跌幅达0.78%；五年期主力合约TF1803收报96.26元，周跌幅0.34%。在短端利率下行的同时，长端再次陷入大幅调整。对于收益曲线的进一步陡峭化，华创资管债券交易员佟思其分析称，短端品种受到资金宽松影响，收益率下行幅度较大；长端品种受到对基本面预期及监管压力的影响，收益上行幅度较大。

　　但与过去一年的连续杀跌相比，债市情绪已经平和了不少。海通宏观债券团队在报告中的表述颇具信心，“相信2018年短债利率的下降只是一个开始，未来中长端利率也有望逐步下降，2018年债市将充满希望”。

　　“充满希望”的一个具体表现，是曾在2017年令债市“寒颤”不断的强监管影响有所减弱。申万宏源固收团队认为，近期监管政策仍频繁出台，但对市场的冲击已经明显减小。梳理来看，2017年以来出台的监管政策可以列出一长串：包括资管新规、同业存单纳入MPA考核、银信合作规范、公募基金流动性新规等，上周又出台了规范债券代持的“302号文”、商业银行大额风险暴露管理办法等，金融机构表内及表外的政策框架日渐明朗，针对非持牌金融机构的清理整顿也在开展。“监管政策覆盖已经非常全面，后续出现因为监管政策带来类似2017年二季度和四季度的情形概率不大，债市情绪有望逐步好转。”该团队分析称。

　　另一方面，跨年后资金需求有所放缓，资金面延续宽松。多家机构人士指出，自2017年10月底以来，央行多政策呵护跨年以及春节期间流动性，加上跨年后定向降准政策落地释放出一定长期流动性，均有利于1月资金面预期的稳定。

　　不过，也有机构持谨慎看法。兴证固收研究团队认为，债市的“顶头风”仍然较多，1月中旬后，缴税等因素对流动性或再次有扰动。该团队指出，今年初以来，在财政存款投放效应显现和年末季节性紧张因素消散下，资金面出现明显缓解，但到1月中旬后，缴税和春节临近可能会再次扰动市场流动性情况，特别是在监管趋严环境下，金融机构资金过桥作用被削弱，银行和非银、大银行和小银行的流动性分层可能进一步加剧，往后资金面又会回归偏紧局面。加上央行“削峰填谷”的操作明确，意在维持流动性总量的中性，长债收益率回落的空间和基础也将有限。

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