人民网
人民网>>金融

债市承压,债基路何在

国际金融报见习记者 | 杨月萦
2017年04月24日07:37 | 来源:人民网-国际金融报 
小字号

  短短一月内,银监会连发8道文出手整治银行同业业务,业内纷传多家银行紧急赎回委外资金,不少机构人士对债市发展持谨慎态度。

  债券类基金也表现不佳,一季度平均收益率在五大类基金中垫底。据了解,个别基金净值的异常飙涨也与机构资金的撤离有关。

  2017年,债市还有投资机会吗?覆巢之下无完卵,债券类基金能否获得理想收益?

  利空阴云笼罩

  “市场目前还是处于有压力的阶段。” 深圳一位专注债券投资的基金经理告诉《国际金融报》记者,去年以来,债券市场波动非常大,“大家都处于一个比较煎熬的时期。”

  4月17日,债市出现明显下跌。10年国债和国开利率平均上行5-7bp,国债期货下跌0.3%-0.5%。海通证券宏观分析师姜超分析称,一方面是因为,3月经济数据超出市场预期,而经济预期的改善对于债市不利;另一方面,近日银监会连续发文要求银行防范风险、自查套利和不当交易行为,对流动性资产造成冲击。

  4月10日,银监会发布《关于银行业风险防控工作的指导意见》,这是继3月底公布的《关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作的通知》之后,银行业风险监管的又一重拳。

  一位资产管理公司销售人士表示,“债券型基金一直是机构投资者的天下,份额起码占八成以上,银行更是债市最主要的投资者。银行业监管加码,意味着债市的主要配置力量将被削弱。”

  “金融监管加强,对金融资产来说属于逆风期。”上述基金经理也向《国际金融报》记者表示,“从我们目前了解的情况来看,除了四大行和邮储等考核压力不大的银行机构还有一些表内资金可以配置,以及一些大的保险公司和养老金账户有一些配置的力量,其他资金配置力量都比较差。”

  与强监管叠加的是偏紧的资金面。3月中旬,央行主动调高了公开市场逆回购利率。市场认为,央行此举是为了在边际上产生加息的效果,以应对美联储3月加息带来的人民币波动压力。

  除了资金面和监管,海外因素也有影响。东方添益基金经理吴萍萍认为,央行中性偏紧的货币政策可能会持续,一行三会的跨行业资管监管正式稿或将出炉,美联储6月加息概率在50%左右,综合这些因素,“债市难言平稳,暂时没有趋势性机会”。

  债市震荡,债基自然无法幸免。从一季度平均收益率来看,债券型基金以0.31%的成绩在五大类基金中垫底,不仅赶不上平均收益率超过4%的股票型基金和QDII,比不上收益率为2.14%的混合型基金,甚至不敌收益率为0.58%的保本型基金。不少债基净值下跌,多只基金跌幅超过1%甚至2%。

  收益不佳,带来的是债基发行遇冷。4月5日,平安大华基金发布公告称,为充分满足投资者的投资需求,决定将平安大华添益债券基金的募集截止日由原定的4月7日延长至5月5日。据统计,今年以来,已有光大保德信、民生加银、中欧等超过30家公司发布了类似公告。

  否极或将泰来

  不过,不少公募基金经理看好债基下半年的表现。

  “今年债券型基金的业绩并不一定比去年差,甚至应该会比去年略好。”深圳一位债券基金经理表示,“去年下跌之前,市场过于乐观,很多债基的仓位中都把久期打得比较满,所以在最后一轮下跌过程中受伤非常深。当时全市场久期在3左右,现在只有1.5。包括我们,很多债基的底仓配置都在短端。”

  所谓短端债券是指偿还期限在1年以内的债券,发行者主要是工商企业和政府,用于筹集临时性周转资金或平衡预算开支,风险较低。也就是说,经历了去年的狂风暴雨,债基普遍下调了杠杆率、处于偏防御的状态,即使债市再次遭遇类似去年年末的宽幅震荡,债基的受伤程度也会轻很多。

  况且,从近期走势来看,短端利率受资金面紧张影响持续上行,“收益并不比长端低多少”。4月20日,1年期国债收益率上行2BP至3.09%,10年期国债收益率下行1BP至3.41%;1年期国开债收益率上行2BP至3.69%,10年期国开债收益率持平在4.12%。

  从中期来看,“下半年或年终,债基有一轮获得超额回报的机会。”深圳这位基金经理认为,下半年经济可能呈现走弱态势。万家基金也认为,从中期看,今年经济前高后低是大概率事件,因此下半年债券市场存在中等幅度的行情机会。

  海通证券分析师姜超向《国际金融报》记者表示,地产隐忧也会为债市带来中期机会。“近年银行扩张规模,大量配置地产和金融资产,去杠杆对地产泡沫造成考验,同时实体融资逐步趋降,下半年基本面回落风险较大,叠加同业监管后,资金回流大行,中期利率债仍有机会。”

  上海一位基金经理分析称,在脱虚入实的政策引导方向下,实体经济需要得到更大的资金支持,而债券市场则是实体经济融资的重要平台,因此中长期来看,债券市场为实体经济供血的战略定位不会改变。

  同时,监管动作带来的冲击也有望在下半年释放。“按时间来算,地方银监局向上报表、整改大致在6-7月,随着政策落地,市场会慢慢消化。”上述基金经理表示。

  对于否极泰来的转折点,渣打银行财富管理部投资策略总监王昕杰表示,“即便是收益率的微幅回落,也是转向对利率敏感度较低的债券的良机。”

  中信建投则认为,“随着风险陆续释放完毕,银行的配置力量增强,此前受债市剧烈波动影响普遍欠配的机构将陆续进场,债市交易性机会的窗口也将开启。”

  在行情节奏上,上述深圳基金经理表示,“二季度机会还是在短端,下半年考虑关注长期利率债的机会。年底,信用债才可能有机会。市场好转后,资金才会进入可转债和权益市场。”

  因此,对于具体的投资策略,他看好短久期债券和基本面良好的长久期债券。“我们会回避5-7年期的债券,因为这一段对利率比较敏感,(不太适合今年的环境)”。

  东方添益基金经理吴萍萍则认为,“短期考虑博弈金融去杠杆及监管政策落地带来的预期差,中长期可能还是需要等待基本面重新转弱后的机会。”她表示,在债市调整幅度较大的背景下,她将主动调降债券仓位及久期,实行类货币管理,保持组合较好的流动性,警惕信用违约风险。

(责编:李栋、李海霞)

分享让更多人看到

返回顶部