自2015年中停牌以来，新三板九鼎集团(证券代码：430719)已阔别资本市场一年半之久。九鼎集团停牌以后先后完成了一系列重大运作，包括：收购中江集团并将私募基金管理业务注入A股上市公司中江地产(现已更名为九鼎投资，证券代码：600053)；定向发行股票，募集100亿现金；收购香港富通保险(香港排行前五的人寿保险公司)；九州证券筹划大规模增资……那么，九鼎复牌之后的走势将会如何发展？且先看以下几个问题。

　　一、九鼎集团到底还是不是PE？

　　九鼎自身的定位是一家综合性投资集团。从各项数据来看，九鼎早已不是PE，或者说远远不只是一家PE。九鼎一共有员工3000多人，做PE相关业务的员工仅有400人，占10%多点；九鼎PE板块的净资产占整个集团净资产不到1/20；九鼎2016年前三季度净利润13.6亿元，PE约2个多亿，仅占1/6。而且各项数据中PE的占比还会继续降低。

　　不过，九鼎继承了十年来深耕PE行业的传统，其做PE阶段所积累的数以万计的企业客户资源以及遍布全球的出资人资源，是九鼎今后发展的重要基础。更为重要的是，九鼎在调研、决策数以万计的投资项目的过程中，积累了宝贵的投资经验和对企业、企业家、商业模式、赚钱机会的把握能力，对其自有资金投资也大有裨益。

　　二、管窥九鼎集团战略

　　九鼎集团对自身的定位十分清晰准确，即：定位为综合性投资集团，在资金和资产端进行双线布局，力争做改进版的伯克希尔哈撒韦。

　　目前其已经有了大规模的自有资金，总资产近千亿，净资产近300亿。

　　在资产配置方面有私募基金(昆吾九鼎)、公募基金(九泰基金)、证券直投及资管(九州证券)、人才股权投资(黑马计划)、不良资产经营(九信资产)、地产及地产金融(九鼎投资)，几乎涵盖所有的资产配置领域，在资金端则着力发展保险业，以作为长期稳定的资金来源，包括现有的富通保险(香港排行前列寿险公司)、中捷保险经纪、众惠互助保险，以及在北京发起设立九恒人寿、在青海发起设立九信人寿等。

　　九鼎的布局或者发展思路有些似曾相识？是的，伯克希尔哈撒韦，巴菲特的公司。但九鼎要做改进版的伯克希尔哈撒韦，其实仔细想想改进空间还是比较大的。第一，巴菲特主要投资二级市场股票，九鼎的投资范围涵盖各类资产，更为多元化；第二，巴菲特注重自己挖掘投资标的，九鼎则拥有强大的资源网络，有更为系统的项目来源以供挑选；第三，巴菲特仅通过持有股票享有常规性增长和资本利得，九鼎擅于利用资本市场带来的好处，通过再融资、分拆上市等方式获得净资产转移收益；第四，巴菲特的主要资金来源为美国保险公司，九鼎则可以在全球利率最低的地方发行保单，获取最低资金成本，不要小看这一点，因为差出来的全部都是净利润；第五，巴菲特投资于财务稳健的成熟期企业，九鼎在此基础之上，也不放弃在互联网等高技术领域的投资机会，以小博大，在只投入少量自有资金的情况下博取爆发性机会。最后，伯克希尔哈撒韦从上世纪60年代开始经历了美国发展的黄金50年，而当今中国的发展机会以及增长空间(如人均GDP等指标尚不足美国的1/6)要优于当年的美国。

　　三、九鼎集团摊子铺得大，是否能做精做好？

　　历经十年时间，特别是2014年挂牌新三板并进了了三次融资以后，通过收购及新设等方式，九鼎现在的投资范围包括控股经营型投资和参股财务型投资，其控股的下属企业主要开展两大类业务：金融业(保险、证券、期货、公募、支付、私募、人才股权投资等)、实业(房地产、信息技术服务、通信设备制造、不良资产经营等)。那么，九鼎在各项业务的发展情况究竟如何呢？仅以部分板块的发展情况为例一起看一看。

　　九州证券：2015年1月完成收购，经过1年半的经营，从一家各项排名垫底的以经纪业务为主的证券公司，迅速发展拿到了证券行业全牌照，在全国各地开办了40余家分支机构，并且分支机构大部分已经实现盈利，经纪业务挺进全国前十名，做市业务全国前十名，债券承销业务全国前二十。

　　九泰基金：2014年中成立，经过2年多的经营，已经实现盈利，在公募基金行业堪称奇迹；在管基金规模近300亿，同期成立的基金公司很多规模不足50亿；在管基金大部分为主动管理类的权益性基金，定增基金连年获得市场投资收益率冠军。

　　九州期货：2015年中收购，收购前曾连续亏损8年，被九鼎收购后迅速扭亏为盈，目前资产管理规模已近100亿，各项业务发展迅猛。

　　金佰仕支付：2015年中完成收购，起初为各项业务几乎为零，被九鼎收购后经过1年多的经营，注册用户1.3亿，在全国支付公司中排行第三，累计交易额1000亿，全行业排名第四，月活跃用户近2000万，全行业排名第五，保守测算估值可达100亿。

　　四、九鼎集团负债情况到底如何？

　　首先，从综合资产负债率的角度，九鼎合并报表口径的资产负债率为57%，远低于综合投资集团一般90%以上的资产负债率。第二，综合性投资集团的资产负债率较高，也并非反映集团财务状况不佳，而是因为部分下属子公司如银行、证券、保险等，其经营模式本身就是负债经营，资产负债率在80%以上，但负债的风险敞口很小；第三，以九鼎来看，截至2016年9月底，公司合并报表范围内总资产590亿元中，现金、短期理财、债券、股票、股权、债权等高流动性资产有400多亿元，占比近70%，有息负债仅180亿元，实际资产负债率仅30%。

　　根据九鼎自己的季度报告显示，公司负债增加的原因来自于两方面，即九州证券开展常规业务导致经营性资产及负债增加，二是收购富通保险使用了银行贷款，而这两块的负债的风险敞口是很小的。九鼎在挂牌新三板以后，进行了三次股票发行，第一次投资人以基金份额认购，后两次是以现金认购，参与过九鼎定增的圈内人士都知道，九鼎的定增没有任何形式的兜底条款，为纯股权融资，对于九鼎来讲也没有任何财务风险。

　　五、新三板流动性是问题吗？

　　九鼎集团自身在新三板挂牌，目前因重大资产重组披露原因而停牌，也即将于近期复牌。九鼎集团停牌前，据了解每日的交易额可达5-10亿元，流动性不逊于一般的A股上市公司，即使在全部A股上市公司中也排行前列。另外，据了解，九鼎方面也在考虑其他进一步增强流动性的方案，例如规划未来长期通过登陆其他资本市场等方式。

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