（晨兴资本董事总经理石建明，曾参与第九城市和携程旅行的投资）

人民网北京12月7日电（朱一梵）12月6日-8日，第十六届中国股权投资年度论坛在京召开。会上，晨兴资本董事总经理石建明发表了“人民币基金的现状及趋势性展望”的主题演讲。人民币基金是一种募集资金为人民币的私募股权投资基金公司，用人民币投资，一般在境内上市及退出。美元基金则多为美元投资、境外募资，以外商投资企业形式投资国内公司，在境外上市并退出，即所谓的“两头在外”模式 。以下为演讲实录（略有删减）：

首先，人民币基金是一个划时代意义的机会，也许是我们人生里最大的一次机会。

从1999年到2015年，我们都只管理美元基金，美元基金虽然回报不错，也有长足的发展，但是在我们的经济里面，其实是一个非常边缘化的投资。我记得很多年以前，大家还不知道什么是VC，什么是PE，当时我一个同事找女朋友，根本说不清楚自己做什么工作，因为没有人知道这个行业，被大家当作骗子，去见未来的丈人和丈母娘的时候，只能说在银行里做大堂经理，当年VC的地位还不如一个银行大堂经理。谁能想到短短十多年，这个行业如同明星一般。

过去十多年，中国的经济发展非常快，所以对资本的需求很大，资本也非常容易找到不错回报的资。而今天中国的经济可能是完全不同的一种情况，经济增速放缓，很多产业特别是传统产业产能过剩，大量的资金要从传统产业里配置去新兴产业，而这个市场上其实缺乏有经验的资金配置者，就是所谓的GP们。另外一方面，政府也是为了促进就业，促进经济发展，增加税收，也鼓励把资金配置到新的产业里去，所以市场化募资逐渐放开了。

今天的VC和PE管理者，将要逐渐从非主流走向主流，所以在座的各位同行们，我觉得我们的好时光到来了。

在中国市场上，同时能够管理好人民币基金和美元基金其实非常重要，人民币基金和美元基金将会长期的共存。其实美元基金跟人民币基金对风险的偏好是不同的，美元基金对平台型的公司可以忍受比较长期的亏损，所以很多的公司融了美元以后，拆除VIE回到国内市场，募集人民币的投资。另外，如今有越来越多的细分行业开始出现，这使得传统的VC在新行业面前有很多新挑战出现的。

我有一个观察，GP对人才的争夺，变得越来越激烈，这个可能对在座的各位也是好消息。因为有太多的资金进入到这个行业，越来越多的新的GP设立起来，所以对人才的争夺是非常非常激烈。当然产生的效果，就是人才的工资跟收入水准被大幅度提高。

VC和PE其实是一个非常依赖于认知水准的行业，也非常依赖于投资经验，所以在这样一个环境里，对我们这些已经有15、20年历史的GP，挑战非常非常大。不管你是人民币基金还是美元基金，在这么多新的细分领域里，要想建立起自己的认知水准非常难，尤其是当你的核心投资人员年龄到了一定阶段以后，对新行业的认知就非常非常困难。

另外一方面，要保持稳定的团队也变得非常有挑战性。如果去看美国市场，我们会看到有不少曾经如日中天的VC，因为不能维持认知的领先，或者是有了错误的认知，而变得业绩非常差，造成了团队分裂，甚至出走的情况。

在国外，可能绝大多数的GP在募第一期基金以后就消失了，原因是他们无法提供足够好的回报，或者是无法维持一个很好的团队。

当然，在人民币基金市场上，我们算是一个新来者，也挖掘了人民币市场有很多不完善的地方。在我们募资和运营过程中，注册比较困难。基金协会的备案方法也在不停地完善中，比如国有资产比例的问题，还有工商税务不配套的问题。不过，如果把人民币基金放到15、20年这样的周期来看，我觉得这些都不会是问题。

作为一个美元的GP，我非常看好人民币的机会。

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