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　　今年以来，A股市场持续震荡，低风险、收益稳健的基金产品因此备受青睐。在货币基金收益率持续下降、保本基金发行受限的情况下，定期开放式债基扛起固收产品发行的大旗，无论从数量还是规模上来看，均呈现爆发式增长。

　　分析人士指出，在低利率叠加资产荒的市场背景下，有一定流动性又具有杠杆、久期优势的定开债基，尤其受到机构投资者追捧，而市场上也频频出现此类超大规模的定制化基金产品。“从管理角度来看，定开债基的运作相对容易，可以配置久期较长的债券，降低基金管理人对流动性的担忧，而配置一些久期较长的品种，也令这类债基的收益率相对好做。”一位定开债基基金经理坦言。

　　受益于杠杆新规

　　东方财富Choice数据显示，目前市场上共有344只以定期开放为契约的债券型基金（A、B、C类分开计算），其中有119只为今年11月14日之前成立的新基金。对比历史数据来看，2012至2015年的4年间，成立的相关基金数量分别仅为30只、103只、53只和39只。在已成立和正在发行的基金中，债券型基金的占比都近四成，其中定期开放型债基更是牢牢占据债基发行的半壁江山。

　　自2012年出现首只产品以来，定开债基发展迅速，在2013年进入发行高峰期，2014、2015年热度下降，今年以来又再度受到追捧。

　　“定开债基之所以受到关注，主要是因为其总体风险小于同类债基。”有基金经理告诉记者，从年化波动率、最大回撤这两个风险指标来看，总体来说定开债基与同类平均相比表现出年化波动率小、回撤小的特点。“年化波动率方面，仅有纯债定开债基今年以来年化波动率高于同类平均，但从风险收益比来说，定开债基并没有落后”。

　　“今年以来，定期开放类基金呈现爆发式增长，究其原因，一是随着债券市场收益率震荡下行，债券市场牛市继续，定开基金高杠杆特征能为其在牛市中带来较好收益；另一方面，在今年股市剧烈震荡之后，对低风险理财需求旺盛，定开债基包括9个月、1年、18月、2年、3年等期限，一定程度上弥合银行短期理财的期限，也因此受到市场的认可。”深圳一家公募基金定开债基基金经理告诉记者。

　　一般而言，定开债基采用“封闭管理+定期开放”的运作模式。一方面，封闭管理可以保证基金规模的稳定性，避免大额申购摊薄收益，另一方面可有效地降低频繁申赎带来的流动性压力，有利于基金经理管理，采用更高的杠杆或较长的久期，提高资金利用率。

　　此外，定开债基还受益于杠杆新规。根据8月起实施的《基金运作管理办法》，开放式基金杠杆率（基金总资产与基金净资产之比）不得超过140%，封闭运作基金的杠杆率不得超过200%。对封闭运作的基金来说，拥有比开放式基金更大的杠杆操作空间，无疑是个利好。作为纯粹开放式和封闭式基金的创新品种，定期开放型债券基金也成为公募基金竞相布局的品种。在多方优势下，使得定开债基备受投资者青睐。

　　委外资金推波助澜

　　截至2016年10月，目前市场上共有定期开放债券型基金165只，总规模约2263亿元。从基金产品的封闭期长短来看，目前市场上定开债基的封闭运作期从3个月到5年不等，满足了不同投资者需求。

　　华夏恒利定开基金经理柳万军表示：“散户主要投向一年定开和18个月定开，个人投资者持有比例在60%左右；而机构投资可能出于资金用途与预期收益不同的考虑，在短封闭期和长封闭期类型中占比较高，6月定开中机构投资者占比约90%，24月定开中占比约80%。”

　　《国际金融报》记者查询证监会官网公布的基金募集申请核准进度，发现截至10月28日，基金公司下半年以来共上报了92只定期开放债券型基金。其中，博时、工银瑞信、农银汇理等基金公司上报的产品数量居前。据了解，大中型基金公司发行的定开债基，主要是满足银行委外资金需求的定制型基金。

　　“委外资金大举进入公募基金，机构投资者大多倾向更为稳健的固定收益产品。而定开债基大多为1年、半年定期开放，一定程度上为了匹配银行短期理财的期限。”柳万军表示，定开债基火热的另一个重要原因是委外资金的推波助澜。

　　有业内人士指出，虽然定开债基具备诸多优点，但由于属于定期开放品种，封闭期通常为3个月至3年不等，只有在特定时间段才可以自由申赎，且可能会出现比例确认的情况，投资者需要关注开放申购和赎回时间。同时，考虑到建仓期，建议投资者选择封闭运作期偏长的基金。

　　注意规避短周期风险

　　记者在采访中发现，现在许多定开债基的封闭期越来越短，其中有着许多无奈。

　　深圳一家公募基金研究员告诉《国际金融报》记者：“从建仓和操作的角度来看，3年是一个比较合理的时间段。但是投资者对于短期投资的需求很大，各家基金公司不得不推出短期的定开债基。”

　　这位研究员表示，这给基金经理带来了巨大的挑战。“6个月以内的定开债基非常不易操作，整体表现受到短期政策和市场的影响极大。现在来看，18个月的封闭期几乎已经是极限了。基金18个月封闭期可覆盖完整会计年度，相较于市场上的一年期封闭产品有更优的业绩表现，而相比封闭期两年及以上的产品，其灵活性更加出色。这样一般来说可以跨越一个货币周期，不至于完全被一波行情或是政策因素拖垮”。

　　此外，该研究员还指出，几年前曾经有基金公司推出过7天债券基金，当时也极具人气。“但是7天对于建仓保证收益来说运气成分太大，因此没多久，这一类产品就逐渐退出了公众视野”。

　　红塔红土长益定期开放债基基金经理罗薇介绍，封闭运作期的时间长短对投资端和客户端都有不同的影响。时间越长，对投资端来说，基金规模更加稳定，投资操作也能够更加灵活；但对客户端而言，这就意味着锁定资金的时间会相对长一些，从市场营销上来说会有一定影响。

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