管清友

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　　10月以来，人民币对美元汇率中间价已经累计8次刷出6年来新低。10月27日，人民币兑美元离岸汇率短暂跌破6.79。

　　人民币兑美元汇率有“铁底”吗？中期汇率顶是多少？正在经历转型阵痛的中国经济能否扛住贬值压力？这给国内投资者的资产配置带来怎样的影响？

　　民生证券副总裁、民生证券研究院院长管清友10月26日在上海接受《国际金融报》记者专访时表示，人民币虽然未来仍然存在进一步贬值的压力，但整体可控，大家并没有那么恐慌。

　　“铁底”与汇率顶

　　10月以来，在跌破6.7后，市场最关心的还是，人民币兑美元汇率有“铁底”吗？

　　“正如我们判断，6.7不是汇率底，SDR生效不代表汇率只升不贬，央行没有保卫6.7的必要。”管清友指出，6月22日至9月30日，中间价理论预测9次超过6.7，但官方公布均在6.68-6.69左右，平均误差141BP显著高于非6.7日平均 2BP，但并不持续；且盘中数次穿破6.7 也给予了市场一定的试探，国庆长假后中间价顺势跌破6.7，10月10日央行公布中间价为6.7008。短期来看，中间价跟随市场透明波动是大概率事件。

　　“中期来看，6.8是人民币兑美元汇率顶。”管清友表示，近期人们对汇率贬值已经有了充分的了解，“事实上离岸价格的贬值参照意义已经不那么大了，在岸汇率还是相对比较稳定的。因此大家其实并没有对贬值那么恐慌。”同时管清友也强调，长期人民币两条腿走路，中间价波动会更加市场化，这意味着一篮子货币重要性提升。

　　贬值与资本外流

　　最新统计数据显示，9月外贸顺差降至420亿美元，外汇储备也缩水188亿美元，至3.17万亿美元。在剔除估值效应（正向贡献80 亿美元左右）、净外商直接投资等因素之后，瑞士银行估算，9月非FDI资本流出规模增加至400亿-500亿美元，高于前几个月200亿-300亿美元的水平，不过远低于年初时的月均1500亿美元。

　　市场人士对因人民币贬值从而引发资本外逃预期感到担忧。

　　对此，管清友表示，“当我国人均GDP达到8000美元后，自然会有全球资产配置的需要，这也是大家所谓安全性配置的需求。”

　　管清友不否认人民币贬值是资金外流的一个因素。

　　“目前美联储12月加息概率已经增长到70%，前期市场也已经有了比较充分的反应，目前的一个不确定因素是美国总统选举的变数，选举结果可能影响未来全球市场的风险偏好，这方面的影响需要观察。”管清友向记者如此指出。

　　房地产与股票

　　在谈到低利率市场环境下，大类资产配置方向时，管清友向记者表示，“短期来看，增加对权益类资产的配置是水到渠成的事情。”

　　在权益类资产配置中，投资者最关心的莫过于股票市场。

　　在管清友最新发布的观点中可以看出，虽然认为上市公司盈利增速下行压力犹存，但市场流动性未来会有改善。

　　从市场风格来看，自2015年下半年调整以来，新兴行业估值均有不同程度回落，目前估值有望继续回归至理性。

　　管清友认为，结合养老金、外资等价值投资者偏好，可以关注低估值及高安全边际，估值有望向上修复类个股。

　　同时，管清友看好债转股所带来的投资机会。

　　“债转股意义在于帮助企业去杠杆，推进供给侧结构性改革。首批债转股规模预计达到万亿，投资蓝海广阔。”由于债转股有利于银行降低不良资产风险，钢铁、煤炭等供给侧改革中的重要行业也是此次债转股的鼓励开展领域，建议投资者在二级市场上可以关注银行、钢铁、煤炭等板块。

　　由于当前楼市调控政策趋紧，是否能将楼市投资资金引向股市成为了业界热议的话题。

　　管清友指出，此轮楼市房价涨幅太快和过于集中，且是杠杆撬动，调控趋严和信贷难宽松背景下，购房者预期将显著受到影响，部分城市已出现购房者大量退单、违约现象，同时中国结算公司数据显示，持股超1亿元个人投资者8月出现显著回升。

　　从流动性价格来看，管清友认为，地产调控和民间投资需求不强背景下，房地产投资将进入下行通道，民间固定资产投资低位徘徊，整体固定资产投资回落加大经济下行压力，为提振经济活动，降息概率上升。

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