债市违约风险聚集 私募对债券后市判断分化

　　今年以来，债市违约事件风波不断，国内私募机构对于债市后市判断也出现分化，格上理财最新调研报告显示，淡水泉、泓信投资、博道投资等热门私募均认为信用风险影响是结构化的，不足以形成系统性风险，信用债或将进入反弹行情；此外，上善若水投资、银叶投资对债券市场整体持谨慎态度。

　　当前，无论是宏观经济基本面，还是市场情绪，都出现较大程度的改善，市场下跌风险有限。针对市场关注的信用债风险，淡水泉投资认为，这是发生在部分不景气行业中的企业个体债务违约事件，不足以形成系统性风险。首先，目前为止，涉及违约债券的总金额规模很小；其次，目前银行贷款的不良率在1.5%以上，债券和贷款同样作为信贷类资产，面临的风险是相同的；最后，信用债违约是风险定价回归正常的重要部分。

　　此外，泓信投资也指出，受美联储加息概率预期上升影响，上周中美国债收益率均出现上行。人民币开始了新一轮的贬值，成为货币政策的掣肘。信用债情绪仍然没有显著好转，市场对于企业利润下滑可能带来的降级风险和停牌风险尤为关注，但是市场已经开始企稳。泓信投资预期等待6月中旬评级跟踪等利空落地后，信用债将进入反弹行情。

　　博道投资陈芳菲认为，债券配置需求旺盛，信用事件带来结构化影响，利好高等级信用债和利率债。央行呵护短端利率的态度明显，随着人民币汇率趋稳，资金总体平稳；从债券配置来说，需求一直旺盛，如果信用事件带来风险偏好下降，对债市的影响也是结构化的，即高等级债和利率债受益，低等级债受损；信用违约的悲观情绪也会传导至股市、房市等高风险资产市场，降低风险偏好的同时进一步加大债市资金流入。

　　不过，上善若水投资却不大看好目前市场，指出债券市场从2014年初到现在，处于一个非常大的牛市阶段，整个固定收益市场的利率不断下行。从大环境来看经济增长的情况，其实不是太乐观，宏观经济背景对债券的影响非常大。对于债券市场，上善若水投资持比较悲观的态度。

　　与上善若水投资持同样谨慎态度的还有银叶投资，银叶投资认为，汇市不稳定因素增加，债市难独善其身，整体走势依旧偏弱，一二级市场均表现不佳。在供给方面，利率债近期供给量较大，金融债、国债的供给均有所放量，供给压力较大。货币政策稳健偏中性，政策层面鼓励去杠杆，短期难见利好，债市情绪谨慎，盘整之势或在短期延续。