2016年4月22日，由中国开发性金融促进会与中国市长协会共同主办、国开汉富资产管理有限公司承办的“中国新型城镇化投融资论坛暨城市综合管廊建设研讨会”在北京钓鱼台国宾馆隆重召开。

汉富控股董事长 韩学渊讲话全文如下：

韩学渊：去年年底，各大金融机构做了资产管理规模的统计，银行业务管理国内外中外币资产规模达199万亿，信托资产管理规模达15万亿，保险已接近12万亿，而资产管理新兴行业的管理规模达到了37万亿，其中包括公募基金9万亿，近两年新兴发展的私募股权投资基金5万亿，这些资金以及资产管理规模都是新型城镇化发展的重要资金来源，有股权方面的资产管理投资基金，有债权方面的银行资金以及保险资金。

2015年，在国家开发性金融促进会指导下，我公司很早介入了地下管廊的投资、建设及其整个发展，了解并总结了一些经验。通过参与包括沈阳、成都、南京等有关地方的综合管廊的投资和方案的讨论，在过程中我们发现了很多的问题，也积累了一些经验。今天我们就把这些工作经历来做一个简单的汇报总结。首先，我们一起来回顾2014年到2015年年底，中共中央国务院各大部委颁布的关于地下综合管廊的指导建议，大力推动地下综合管廊项目建设。通过对地下管廊建设现状的研究，我们发现存在如下五点问题，如“马路拉链”、“空中蜘蛛网”、路面坍塌、内涝燃气泄露、重复投资，这也是未来我们要解决的问题。对于地下管廊建设的战略意义，我们在工作过程中也做了一些提炼，主要是：实现有效监控，保证公共服务质量；带动有效投资，增加公共产品供给等相关的11条，总结来看，城市综合管廊的建设是对城市基础设施的升级改造，编织城市主动脉，打造智慧城市。

去年，财政部确定十个地下综合管廊试点城市，包括从内蒙古一直到海南省等十个城市，我们也参与了甘肃、辽宁及江苏有关项目前期的投资、建设。十个试点项目建设总规模达389公里，投资总规模达351亿元，2015年内开工规模达190公里。这与我们各大金融机构的资产规模相比还是比较小的。当然我们也知道，去年除了10个试点城市之外，还有很多的城市，有区域性的，也有小规模的综合管廊的投资。据统计2015年全国69个城市将启动综合管廊的建设项目，建设总规模达1000公里，投资总规模达888亿。通过调研，我们了解到，自2015年—2018年，整个地下管廊投资规模测算可达1.5万亿。综合管廊是一个典型的PPP项目，也是我们陈元主席提出的关于开发性金融的理念下重点关注的项目和亟待解决的问题。从综合管廊目前的实施情况看，其在管理层面、建设运营层面、资金层面及投资回报层面都存在一些需要规避的问题。基于此，综合管廊建设投资周期长，但对于资产管理来讲，综合管廊又是一个非常优质的底部资产，在未来的10年，它的盈利以及所有的投资回报，从长期来看还是一个非常好的资产。

那么在地下管廊投放的时候，我们也有一个设计，目前这个设想也正在与4个城市同步推进，是我们成立的一个专项投资基金。我们在促进会的指导下，发起设立了一个母基金，即“中国城市地下综合管廊专项投资基金”，母基金规模500亿，通过500亿母基金成立子基金，子基金的放大规模是3倍，大概在1500亿左右。1500亿资金，通过我们跟国家开发银行的合作资本金投入，加上银行贷款，整体可以参与和建设投资的规模可达到5000亿。整个基金的结构我也做简单的介绍。母基金的资金来源主要是国开汉富、金融机构，还有其他的、参与建设和运营的投资人共同发起的，刚才我介绍到的金融机构包括银行表外，包括信托资金和保险资金，以及我刚才提到的37万亿的资产管理基金，这是我们发起母基金的主要资金来源，首期大概是100亿的规模，今年我们在这个阶段已经发起。在母基金之下，我们与各地方，包括省一级的单位，包括各大集团公司，共同发起子基金，子基金的发起方是母基金的管理人（GP），由母基金、合作方，包括地方政府、大型建设单位、上市公司及产业投资者等作为LP同时投入资金，共同来发起成立子基金。在子基金的发行过程中，我们也会组织金融机构，尤其是保险资金、银行表外资金以及信托资金认购我们的子基金的优先级份额，由母基金进行劣后级投资，形成一个基金的杠杆放大效应。 从母资金层面到子基金层面，由子基金对向每一个具体的项目，这些项目包括刚才提到的，有地下综合管廊，还有其他的相关的一些城镇化建设的PPP项目。从母基金到子基金的层面，一直到项目公司，这些出资主要是解决资本金的问题，因为现在城镇化的建设及综合管廊建设主要的问题还是资本金不能到位。这是我们的一个初步的构想。

接下来介绍一下退出渠道。所有的金融机构，包括投资人，目前不能大量进入到地下综合管廊专项投资基金，最主要的原因是没有一个很好的退出机制。所有的机构在投资之前，首先要设计好在投资之后，三五年资金如何退出。那么我们在这方面的研究和总结也做一些提炼，给大家做一些介绍。

第一，是基金份额转让。不管是母资金还是子基金，投资人最关心的是退出。作为投资人的LP，目前基金份额转让是有通道的，包括去年年底上交所、证监会共同发了关于私募股权投资基金交易的一个交易所，对所有基金管理公司的投资人LP以及GP所投资的项目可以进行一个交易转让，我想这是一个非常重要的退出渠道。现在，我们作为综合管廊的资本金投入的投资人的投资份额，在到期之后可以进行转让，这是目前可以实现的。

第二，基金投放之后，未来的退出方式，作为投资人，为什么会有保险，信托以及银行愿意参与到里面，是因为可以设计完整的退出渠道，那么第二个退出渠道也就是上市公司收购，这也是目前我们正在做的，大概有7—10家上市公司，可以对我们目前综合管廊的资产进行收购。由我们的母资金投向子基金，子基金投向具体的项目，经过3到5年的孵化之后，产生一定的现金流，甚至根据我们现在运行的情况，就是在投资的第二年，有可能把它装入到上市公司，逐步的通过上市公司——资本市场的间接融资渠道，让社会资本参与进来，让投完的管廊资产实现退出。目前我们不光在投资新的管廊项目，我们也有收购，包括各地已经建成管廊项目，这样的话前期政府在管廊项目投放的资金就可以通过上市公司收购的过程完整的退出，再去参与新的管廊项目的投放。

第三，就是资产证券化，这两年我们看到的、发行得比较多的ABS，我们目前也在尝试着与公募基金还有其他的资产管理公司，共同对我们的地下综合管廊投资的底部资产进行资产证券化，争取在2016年完成第一单ABS的发行。

另外就是通过项目公司的债券发行，把项目资产打包做成债券进行发行，也是一个投资退出的方式。

最后一点就是我们在尝试做的，很多的投资人以及未来的对底部资产比较感兴趣的平台，他们觉得资产过于重，我们可以把目前项目公司的运营权进行资本化，将运营权放到上市公司里，或者我们通过其他的方式进行资本化把投资收回来。

这五条是目前我们可以快速的将基金规模从100亿扩大到500亿，甚至是更多的最主要的一个抓手，也是我们一开始就在考虑的所有项目的退出机制，对此我们也进行了深入的研究和提炼。这是对基金的一个简单介绍。基金投资周期为5+2年，到了第五年，其实我们的基金可以通过证券化或债券市场以及资本市场进行滚动投资，通过这种方式来进行发展。基金管理人也是国开下属的国开汉富资产管理有限公司，目前也在促进会的指导下开展和管理一些业务。整体的基金管理，设计、发展的模式以及整体的资金投放等还是依照我们陈元主席提出来的开发性金融的理念进行发展和管理，那么今年整体的投放规模争取实现500亿，将这500亿全部投入到项目中去。

基金的整体优势刚才已做介绍。首先，开发性金融促进会有比较强大的项目资源和贷款的支持。未来，我们会与开行有合作，即把资本金投放以后，通过银行贷款形成债权加股权联合投资的模式，另外也会联合一些相对比较好的咨询机构提供方案优化的服务方案，另外我们也正在解决运营的问题，因为整个的综合管廊，目前在国内除了资金是比较大的问题之外，对管廊的整体运营管理也是一个很大的问题。我们在过去的工作经验中发现，国内没有非常好的对综合管廊基金的管理的单位，而我们的国开汉富的资产管理公司，有跨国的并购基金，去年在开发性金融促进会的和指导下，与全球的、欧洲相对比较大的大众储蓄银行下的Nick’s发展基金共同成立了中欧的并购基金，我们也在欧洲，包括德国、法国找到了一些非常好的综合管廊的运营管理单位。下一步，我们除了投资之外，也会介绍这些有上百年运营管理经验的组织在国内成立合资公司，与国内的施工单位、运营单位以及上市公司，共同成立运营公司，通过资本解决方案、运营解决方案共同来解决综合管廊目前面临的一些问题。

另外，我们可以将投资资本证券化，引入长期资金，这也是基金的一个优势。

我们已经形成成熟的解决方案，整个的流程安排从我们接触到项目以及我们整体的完成投放，耗时3个月到半年的时间。资金的投放主要是跟政府进行沟通，组织架构的设立、工商执照的设立，以及整体的政府和基金公司的解决方案，大概需要以下流程，包括项目接洽、方案设计、资金安排、投委会审批、项目投标、投资管理、基金退出，预计耗时3—5年的时间。前期的投放和准备有3—6个月就可以完成，投放之后我们的退出大概是5—7年的时间，在退出的时候我们会将资产进行资产证券化或者进入到资本市场。当然我们也有关于资金投放和资产管理相关的风险控制，因为作为资产管理公司和金融公司，首先经营的就是风险，对每一个项目，我们也会进行深入的研究和分析，以及设计各种各样的风控措施来进行沟通，目前国开汉富资产管理有限公司在管廊基金投放上也会设计一些风控条款来促成未来的合作。

那么基金管理人我也给大家做一个介绍。国开汉富是由中国开发性金融促进会、平安信托，平安大华汇通以及汉富控股共同发起的资产管理公司，我们在2016年第一个季度完成资产管理规模267亿，今年我们整体的资产管理规模大概是800亿到1000亿之间，整体的组织架构是非常完善的，设置风控委员会、投后管理委员会、咨询顾问委员会以及投资决策委员会等机构。除了国内的综合管廊之外，我们在新型城镇化管理过程中，对其他的项目也有资本金的投入，我们在北美、欧洲有一些跨国的并购基金，也在同步的往前推进。

下面介绍我们的合作机构。我们与四川成都市、湖北武汉市、内蒙古包头市、呼和浩特市等地方政府建立了长期的合作关系；建设单位方面，我们现在有中建集团、中国中铁、中铁隧道、中国中铁建等，都是在建设施工方面的合作伙伴；在金融机构方面，我们有开发银行做长期贷款，另外我们的资本金、基金发起来源主要是跟各大金融机构，包括信托公司、银行的表外、保险公司共同发起母基金。目前我们与八家上市公司进行合作，我们投放的这些综合管廊项目的资产，部分是可以装入到上市公司里面，这8家上市公司也是我们的紧密合作伙伴。

谢谢各位的到来！

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