小资本撬动大业务面临终结

在基金子公司进入净资本约束时代后，为子公司增资成为2017年公募基金公司的重大决策，而公募基金公司的净资产规模则是窥视其增资能力和前景的重要参考，基金子公司的资本回报率则更能体现基金公司增资的意愿。

大公募有净资产硬实力

增资“不差钱”

2016年底，证监会下发并公布了《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（下称“新规”）。

新规强化了基金管理公司对子公司的控制要求，要求基金公司持有子公司股权比例不低于51%，这就排除了引入第三方或外部股东注资的可能性，不符合新规要求的公司不得不依靠增资来解决。

在子公司风控要求层面也更趋严格，如要求基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，净资本不得低于各项风险资本之和的100%，并给予18个月过渡期。

严格的控股要求和风控要求，也让小资本撬动大资金、没有净资本约束的基金子公司发展模式无以为继，增资成为继续开展子公司业务的重要选择。

事实上，由于基金子公司规模飞速增长，子公司规模反超母公司的现象已经屡见不鲜。Wind数据显示，截至2016年底，目前具有可比数据的12家公募基金公司总管理规模为3.65万亿元。而从中国基金业协会披露的数据看，这些公募公司旗下子公司的管理规模在2016年末已经达到10.5万亿元，其中8家子公司管理规模超过了母公司公募管理规模，占比高达66.67%。

根据新规产生的增资要求，就是为了避免子公司通道业务占比过高、风控能力不足等问题。

据业内人士测算，目前排名靠前的基金子公司注册资本至少10亿元才能符合条件，而拥有充裕的净资本就是母公司增资能力的“硬实力”。从这一角度而言，工银瑞信基金、南方基金、天弘基金等公司净资产在40亿元上下的公募在子公司增资上“不差钱”；而农银汇理基金、鑫元基金等公司净资产在10亿元以下，但旗下子公司规模排名靠前的公司可能需要母公司增资后，再对子公司进行大规模增资。

增资意愿

取决于资本回报率

虽然公募基金公司净资产代表了增资的能力，但子公司的资本回报率则代表了基金公司增资的意愿。

北京一位基金子公司结构融资部副总告诉记者，由于大基金公司净资产规模比较大，在为子公司增资上确实存在优势。而针对小公司而言，由于净资产较低，不足以直接增资满足监管要求，要么需要基金公司股东增资基金公司，基金公司再增资子公司，要么就直接压缩子公司的业务规模。

沪上一位基金子公司人士也表示，有些大公司资本实力比较强，积累了几十亿的净资产规模，如果子公司有需要，就可以通过董事会决策为子公司增资。而有的子公司规模大，母公司规模小，就没有资金增资。母公司的资本实力体现了公司的增资能力。

虽然如此，但有资金实力并不意味着会增资，基金公司是否增资还取决于基金子公司的资本回报率。

上述子公司人士称，“以前基金子公司的注册资本才几千万元，但管理的资金规模达到上千亿元，公司管理运作的资本回报率很高。但如果现在按照风控要求去运作，资本回报率肯定会大幅降低，是否值得继续增资运作，性价比是否合适还有待做好成本利润核算，如果资本回报率不高，可能股东方的增资意愿也不会太强烈。”