杠杆率低位运行 债基经理谨慎乐观

　　□本报记者 常仙鹤

　　债券市场近几个月跌宕起伏，受此影响债券基金年内整体收益率仍然为负。在对后市不确定性担忧增强的情况下，债券基金经理虽然大多对债市中长期走势整体乐观，但短期在操作上仍然较为谨慎，保持较低的杠杆水平。

　　杠杆率维持在120%左右

　　受债市调整影响，今年以来债券基金净值集体“哑火”。Wind数据显示，2016年以来，债券型基金平均收益率为-0.41%，而业绩最好的普通债券型基金收益率仅为5%左右。业内人士介绍，在经历4月底的债市调整后，当前债券市场参与者变得很谨慎，杠杆率水平也维持低位运行。

　　国泰君安研究报告显示，截至一季度末，债券基金杠杆率也一转前几季度的下降趋势，总体杠杆率较去年四季度末上升3.63个百分点至121.54%。而这个数字对于债券基金而言，仍然是一个较低的水平。统计数据显示，2004年到2010年，债券基金的杠杆率基本在110%左右震荡。2010年到2014年，债券基金的杠杆率逐步上行，曾高达160%左右。2015年开始，债券杠杆率水平又逐季下行，到去年四季度出现企稳迹象。

　　根据2014年7月出台的《公募基金运作管理办法》规定，从2016年8月8日起，开放式债券基金总资产占净资产比例不得超过140%，封闭式债基不得超过200%。由此，140%和200%成为这两类债券基金的最高杠杆水平。从实际情况看，基金公司似乎已做好了准备迎接新规。

　　“今年市场波动比较大，从全年来看，我会主动把杠杆率控制在120%—130%之间，但如果后市继续波动基金频繁赎回这个数据又会往上走。”华南一位债券基金经理向记者透露，4月初，其所管理的基金杠杆率更低，基本在110%左右，但4月底债市调整造成基金大幅赎回，赎回比例在50%以上，杠杆水平又被动提升。“不过，最近赎回情况已经好转，杠杆水平维持在120%左右。”

　　把握波动性机会

　　对于很多债券基金经理来说，汇率、信用风险仍然是他们较为担忧的因素，不过他们也认为债券市场短期调整反而是很好的配置机会，对债市中长期走势整体乐观。现阶段在市场对信用风险最为担忧的时候，逆市布局很有可能获得超额收益率。未来信用利差将进一步分化，高等级信用债仍然有较好的配置价值。

　　广发基金王予柯表示，今年信用风险处于高发期，行业、个券的信用利差分化、甚至存在违约的风险，基金管理人需要在信用风险甄别上更加精耕细作，防止组合出现小概率风险。另外，震荡市下，在交易活跃品种上进行波段交易可能是获得超额收益的主要来源。