歐洲央行縮減購債規模 全球貨幣政策緊縮延續

10月26日，全球矚目的歐洲央行10月議息會議落幕，歐洲央行決定縮減每月購債規模，邁出了貨幣政策正常化的第一步。美聯儲2015年啟動加息以來，各大經濟體的貨幣政策普遍有收緊趨勢，而“負利率俱樂部”成員之一的歐洲央行首度縮減QE（量化寬鬆），被業內人士解讀為全球主要央行“關水龍頭”的重要舉措。

歐央行每月購債規模擬減半

上周四（10月26日），歐洲央行公布了議息決議，宣布維持三大基准利率不變，再融資利率、隔夜貸款利率和隔夜存款利率繼續保持在0.0%、0.25%和-0.4%。同時，在QE結束前，三大利率將保持不變。

備受矚目的是，歐洲央行決定從2018年1月起，每月購債的規模從600億歐元縮減至300億歐元，並將持續到明年9月。到期債券的收益將持續進行再投，為市場提供流動性和保証貨幣政策穩定性。再融資和長期再融資操作，維持當前固定利率招標方式。

歐洲央行縮減QE的舉措和市場預期大致相符，但仍留有余地，一旦未來經濟形勢惡化，QE規模將可能增加，期限還將延長，歐元未漲反跌。截至上周五收盤，歐元對美元匯率報1.1608，較前一周收盤價下跌0.49%。

渣打中國財富管理部投資顧問總監林勇堅在接受南方日報記者採訪時表示，歐央行縮減量寬並不是出乎意料的事。“過去一年歐洲經濟發展得不錯，為什麼沒有馬上採取縮減QE的政策呢？主要是考慮到未來幾個月的能源價格基數效應，通貨膨脹可能還會處於低位（2018年預計平均為1.2%）。但我們認為歐元區的長期通脹率可能上漲，在2018年底接近2%，2019年有可能會加息。”

除了通脹水平外，政治風險也令歐洲央行仍有顧慮。上周，西班牙加泰羅尼亞自治區議會宣布“獨立”，西班牙參議院授權中央政府全面接管加泰羅尼亞自治區地方政府權利，引發市場對歐洲政治風險發酵的擔憂。星展銀行財富管理部北亞區投資總監李振豪指出，市場擔心政治不穩定因素導致歐洲經濟衰退，歐央行也對未來經濟的復蘇存有隱憂，因此縮減QE的決議留有余地，導致歐元下跌至1.16水平。

不過，即便歐洲仍存在風險點，林勇堅認為QE延后的可能性不大。“目前歐洲經濟增長增速沒有放緩，而提前結束也不太可能，應該會按照計劃結束。”

量化寬鬆不可能長期持續

歐洲央行縮減QE，為市場帶來的重要信息是：全球貨幣政策收緊的趨勢仍在延續。繼美聯儲2015年加息后，加拿大央行也開啟加息，而此前受英國脫歐影響一度降息至負利率的歐洲央行也開始縮減QE規模，各大經濟體紛紛從過度量寬的泥淖中“上岸”。

對此，林勇堅指出，過度量寬不可能長期持續。“我們看到美國按照既定的路徑加息、縮表，加拿大央行加息，歐央行減少購債規模。全球主要的經濟體在同步增長，並且可能延續到2018年。”

李振豪表示，2008年金融危機后，世界各主要央行以貨幣政策為主導，通過降息、“放水”（購債）等量化寬鬆措施來刺激經濟復蘇。不過，自從美聯儲加息以來，市場已經出現“逆量寬”的苗頭，雖然貨幣政策正常化的過程中仍存在諸多顧慮和波折，但整體趨勢不會逆轉。預計未來的8-10年，各央行將轉為財政政策主導，用減稅和政府加大投資等方式來刺激經濟。

市場猜測，下一家可能加息的央行或為英國央行。目前全球主要市場的通脹仍然維持溫和，英國在脫歐公投后經濟未受太大沖擊，市場普遍預期英國央行在11月份加息可能性比較大。不過，上周公布的英國零售數據下滑，英國的經濟前景仍存在變數，市場猜測英國可能會鴿派加息，英鎊對美元匯率承壓，上周五收報1.3122，按周下跌0.50%。

■市場影響

外匯：人民幣料將對歐元走強

上周歐元未漲反跌，市場分析人士認為歐元短期內或將繼續承壓，人民幣料將對美元維持雙向波動，而對歐元可能穩中有升。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，長期來看，歐洲央行貨幣政策正常化反映了歐元區經濟的強勁態勢，這將從基本面上支撐歐元的升值。然而，短期內歐元的走勢受國際形勢更大。此次歐洲央行削減QE，走出貨幣政策正常化第一步，歐元卻出現了明顯下挫，其原因可能有兩方面。

一方面，削減QE規模的鷹派力度不及預期，短期內歐洲央行將難以跟隨美聯儲縮表、加息的政策步伐。另一方面，有消息稱，特朗普總統將不會讓耶倫連任美聯儲主席，更加鷹派的泰勒和鮑威爾將是最有力的競爭者，美聯儲加息、縮表的節奏將可能加快，歐美貨幣政策的分化可能再度擴大。

黃志龍認為，在此國際環境下，如果人民幣當前的匯率形成機制保持不變，人民幣匯率仍將保持對一籃子貨幣匯率的相對穩定，短期內對某一貨幣的雙邊匯率將可能呈現以下走勢：人民幣對美元匯率將呈現雙向波動態勢，對歐元的匯率將穩中趨強。

在林勇堅看來，短期而言歐元有可能進一步下跌，中長期仍然認為歐元優於美元。李振豪則認為，歐元跌破1.17后，下一個支撐點位是1.155，由於未來風險不確定，仍有下跌空間。

美元方面，美聯儲主席的人選仍然牽系市場神經。上周美元指數收報94.8080，按周上漲1.22%。日元在非美貨幣中表現最為堅挺，日元對美元匯率收報113.6700，小幅下跌0.15%。李振豪表示，今年第四季度至明年初，市場的避險情緒料將維持在較高水平，利好美元和日元表現。市場主體若存在外匯風險的避險管理需求，可考慮配置一定日元和美元。

黃金：金價料將繼續下挫

美元的上漲令黃金價格承壓，上周五，黃金價格收報1272.6美元/盎司，業內人士認為近期黃金走勢或將繼續下跌。

林勇堅表示，黃金在過去的上漲跟實際利率相關，避險情緒也是主要動力。目前而言實際利率上升可能性不大，各主要央行有加息和退出量縮的可能性，但加息步伐不會太快，通脹率上升幅度不會很快。在實際利率上升不大的情況下，黃金作為對抗通脹的作用不是很大此外，黃金是不會產生收益的資產，若名義利率和實際利率上漲太快，黃金可能還會繼續下跌。

FXTM富拓研究分析師LukmanOtunuga認為，隨著市場對美聯儲12月份加息的預期升溫，金價料繼續下挫。從技術角度看，日線圖上金價看跌，目前低於50日移動均線。若金價持續受阻於1280美元，則可能跌向1267美元﹔若金價有效跌破且收於1267美元下方，則可能進一步下探1260美元和1250美元。

股市：

仍有合理回報空間

在各大類資產中，今年股票市場的表現優秀，同時各央行貨幣政策緊縮的趨勢利空債市。渣打銀行繼續看好股票市場，維持“股優於債”的觀點。李振豪則認為，今年第4季度市場聚焦於特朗普稅改，全球股票市場料將仍有上升空間，但升幅可能收窄。

“股票方面，我們比較看好歐洲的股票以及亞洲除日本以外的股票﹔債券比較看好投資級的企業債。企業的盈利是我們繼續看好股票的主要支撐因素。我們認為，股市從年初以來的上漲主要來源於盈利的增長。根據我們統計的歷史數據，當前的股票估值依然有合理的回報空間。季節性的因素也表明今年第4季度還有明年的第1季度，出現回調是有可能的，但是概率相對來說比較低。對於投資者來說，可以採取多資產均衡配置的策略。”林勇堅說。