分析人士：降准降息的時點或選擇一、二季度之交

　　分析人士稱，降准降息的時點有可能會選擇一季度、二季度之交的時段

　　■本報記者 閆立良

　　“中國經濟轉型過程中的‘三期疊加’將延續相當長時間，因此不能一直使用短期工具來替代長期工具，央行貨幣政策的獨立性有必要加強。”摩根士丹利華鑫証券首席經濟學家章俊對《証券日報》表示。

　　從去年12月份以來，市場對於央行降准降息的預期就逐步攀升，但市場到現在也沒有等到政策落地。反倒是從今年1月中旬開始，央行加大了公開市場操作力度以及全面啟動創新型貨幣政策工具。逆回購操作覆蓋至7天期、14天期和28天期，並且從1月29日起，央行在公開市場操作中就進入了天天逆回購模式。

　　常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）成為央行注入中長期流動性的主要工具，短期流動性調節工具（SLO）以及將政府支持機構債券和商業銀行債券納入公開市場操作和SLO質押品范圍則很好的彌補了短期流動性的不足。

　　短中期流動性工具能否替代長期工具也就是降准降息呢？各界的反饋是一致的，那就是不能。

　　華創証券認為，當春節因素消失后，將有至少1.1萬億元逆回購加0.1億元SLF到期，如果央行不續作，那麼資金面可能並不會出現明顯寬鬆。因此，央行現在的流動性管理操作將會給春節后的流動性帶來較大擾動，節后資金面面臨較大不確定性。

　　章俊認為，央行遲遲沒有降息降准，取而代之的是更多的運用公開市場操作和創新貨幣政策工具為市場提供流動性。雖然效果在很大程度上沒有差別，但反映了央行擔心降息降准釋放的寬鬆信號會對匯率造成更大的壓力。但央行不能一直使用短期工具來替代長期工具，央行貨幣政策的獨立性有必要加強。

　　目前各路市場機構已經將央行降准降息的時間延至今年一季度、二季度之交的時間段裡。