近期，新冠肺炎疫情在全球多個國家擴散，引發市場對企業業績和經濟增長的擔憂。美聯儲宣布，將聯邦基金利率下調50個基點至1％—1.25％區間，這是美聯儲今年以來首次降息。我國央行並未跟隨，並暫停了公開市場操作。專家認為，我國已經提前引導了利率下調，接下來貨幣政策仍有空間。

　　北京時間3月3日23時，美聯儲突然將基准利率下調50個基點至1.00%—1.25%區間，同時將超額准備金率（IOER）下調50個基點至1.1%。

　　雖然美聯儲去年已3次降息，但均由議息會議作出相關決定。此次突然宣布降息，超出市場預期。隨后，阿聯酋、沙特宣布降息50基點﹔北京時間3月4日上午，我國香港和澳門金管局也宣布降息50個基點。

　　3月4日，中國人民銀行暫停公開市場操作。業內專家認為，為應對新冠肺炎疫情，我國已經提前引導了利率下調，接下來貨幣政策仍有空間。

　　多國央行啟動降息

　　美國並非首個啟動降息的國家。

　　在美聯儲降息之前，已有澳大利亞、馬來西亞等國央行宣布降息。

　　此前，美聯儲降息預期已經有所顯現，但市場均預計美聯儲將於3月份議息會議上宣布這一決定。此次在議息會議之外突然宣布降息，超出了市場預期。

　　去年以來，美聯儲降息並不少見。此次雖是美聯儲2020年的首次降息，但也是自去年以來的第四次降息操作，之前的三次降息發生在2019年的7月份、9月份和10月份。

　　從美聯儲歷史上的操作來看，緊急降息較為罕見。中信証券固定收益首席研究員明明介紹，美聯儲選擇緊急降息，一般是在遇到較為重大的風險事件時。1994年以來，美聯儲歷史上共發生過9次緊急降息事件。最近一次美聯儲緊急降息操作還要追溯至2008年10月8日，降息的原因在於雷曼兄弟倒閉引發了對於經濟衰退的擔憂。自此之后的11年，美聯儲並未採取過類似行動。因此，明明認為，本次美聯儲宣布緊急降息，或意味著美聯儲內部對於當前風險狀態的評估已達到一定等級。

　　美聯儲降息迅速引發“跟隨”降息潮。阿聯酋、沙特立即宣布降息50個基點。我國香港和澳門特別行政區採取的是聯系匯率制度，因而也很快宣布降息。3月4日，香港金管局宣布將基准利率下調50個基點至1.50%，並表示將繼續關注市場狀況，維持香港貨幣及外匯市場有序運作，並根據聯系匯率制度確保香港的貨幣穩定。澳門金管局也於3月4日宣布下調貼現窗基本利率50個基點至1.50%，澳門金管局稱，由於澳門元與港元挂鉤，為了維持港澳聯系匯率制度的有效運作，兩地政策性息率變動必須基本一致。因此，澳門金管局跟隨香港金管局同步調整其基本利率。

　　寬鬆預期已在全球升溫。近期，日本央行在3月2日購買了創紀錄的1014億日元ETF，並表示將通過適當的市場操作和資產收購，向市場提供充足的流動性，確保金融市場穩定﹔歐洲央行也表示做好了採取適當且有針對性措施的准備，在必要情況下針對潛在風險採取相應行動。

　　貨幣政策以我為主

　　美聯儲降息后，我國央行並未跟隨，並暫停了公開市場操作。

　　3月4日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，今日不開展逆回購操作。

　　方正証券首席經濟學家顏色認為，新冠肺炎疫情在中國較早出現，中國政府採取了有效的疫情防控及對沖調控措施，如中期借貸便利（MLF）“降息”、逆回購操作、再貸款再貼現、專項再貸款等，維持了流動性合理充裕。美聯儲等央行降息為疫情后發下的滯后政策，我國央行已是先行者，不必跟隨。

　　早在2月1日，央行就明確表示，將設立3000億元專項再貸款，向金融機構提供低成本資金，支持金融機構為企業提供優惠利率的信貸支持。在2月3日金融市場開市之前，央行就提前預告了流動性投放的時點和規模。隨后，2月3日和4日，央行向市場投放充足供應流動性，兩日投放流動性累計達1.7萬億元，投放量超過市場預期。

　　與此同時，我國率先“降息”，但與美聯儲降息不同的是，我國是引導公開市場操作利率、MLF利率和LPR報價“接力式”下調。2月3日，在創紀錄開展1.2萬億元逆回購操作的同時，當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點，量增價減，超出市場預期﹔2月17日，中國人民銀行開展的2000億元MLF操作中標利率下調10個基點﹔2月20日，1年期LPR下降10個基點到4.05%，5年期以上LPR下降5個基點到4.75%。

　　“短期之內，我國央行可能暫時不會同步跟進。”民生銀行首席研究員溫彬認為，過去兩三年，我國貨幣政策相對比較獨立，會根據本國的經濟形勢、通脹水平、就業狀況等因素作出決定，美聯儲無論加息還是降息，我國並沒有第一時間同步調整。

　　比如，去年7月底，美聯儲宣布降息時，我國也沒有跟隨，同樣也於當日暫停了公開市場操作。

　　逆周期調控有空間

　　“全球重啟寬鬆操作，也給下一階段我國貨幣政策的調整提供了空間。”溫彬表示。

　　明明認為，全球貨幣政策進一步寬鬆給國內貨幣政策打開了空間，相比歐美，中國央行擁有更多常規貨幣政策寬鬆空間。

　　近期，中國人民銀行副行長劉國強在接受媒體採訪時表示，作為主要經濟體中少數實施常態化貨幣政策的國家，我國貨幣政策空間仍然十分充足，工具箱也有足夠的儲備，因而有信心、有能力對沖疫情的影響。

　　在此前提下，下調存款基准利率的預期也有所上升，但市場對此仍有爭議。

　　劉國強表示，存款基准利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長期保留，未來將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度調整。

　　但是，近期有觀點指出，應使用下調MLF等方式帶動實體經濟融資成本降低，在此時降低存款基准利率是利率市場化進程走“回頭路”。還有多位經濟學家也認為，下調存款基准利率的效果可能有限。

　　對此，溫彬認為，真正影響銀行成本的還是居民和企業存款，佔到銀行負債的60%以上。MLF利率變動更多是傳遞貨幣政策意圖，對於降低銀行整體負債成本作用有限，更何況MLF利率不可能頻繁變動。銀行資金成本居高不下，也制約了LPR的下行。因此，降低存款利率非常必要也非常迫切，不能認為降低存款利率就是利率市場化的倒退。反而，央行對於存款基准利率的“錨定”仍然是貨幣政策的核心要素和應有之義。

　　劉國強表示，接下來將對2019年普惠金融服務達標銀行擇機定向降准，以釋放長期流動性。（陳果靜）

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