2019年，ABS市場繼續擴容，監管政策日漸完善。同時，ABS各個細分市場也呈現出不同形態的發展趨勢，基礎資產類別及參與機構繼續多樣化。作為企業資產証券化業務的主力發行機構，近年來証券公司的ABS業務發展迅速，券商也在持續探索更多適合証券化的資產類別，創新產品結構和業務模式，滿足企業多元融資的需求。

　　去年ABS市場

　　發行規模2.28萬億元

　　數據顯示，2019年ABS市場發行1393單產品，總計發行規模22804.05億元，同比增長13.22%。截至2019年年底，資產支持証券存量總規模達到35283.85億元，較去年同期增長32.05%。同時，各個細分市場呈現出不同形態的發展趨勢：企業ABS增速平緩﹔ABN保持高速增長，發行總額翻番﹔而信貸ABS市場增速放緩明顯，發行規模與去年基本持平。

　　另外，2019年ABS市場基礎資產整體分布情況與2018年相比出現明顯的結構化改變。應收賬款ABS作為規模最大的企業ABS基礎資產類別年內已發行5089.39億元，同比增長31.49%，一躍成為市場第一大類品種。

　　對於去年ABS市場增速放緩的原因，第一創業証券相關負責人在接受《証券日報》記者採訪時表示：“第一個重要原因是對於部分基礎資產和相應的交易結構的監管升級，限制該類ABS的發行規模。消費金融類ABS在全國控杠杆的背景下，公開市場的發行量出現一定下降。加上地產類ABS在整體地產融資受控的背景下，發行量也有所下滑。還有業內期盼已久的公募REITs在2019年尚未正式推出，由於最核心的稅費問題尚未解決，同時涉及復雜的交易結構，因此該類產品也沒有實現發行量的增長。”

　　第二個重要的原因是ABS流動性缺乏，導致產品成交不活躍。第一創業証券相關負責人說：“目前銀行自營及理財產品仍是ABS產品的主要投資者，而公募基金、保險、基金專戶、信托等投資ABS的規模比重邊際上有所提升，但是絕對比重仍然較小。相較於信用債而言，當下ABS二級市場的做市、質押回購等交易制度仍不完備，使得ABS流動性差。多數投資者持有到期，難以在產品升值期進行套現獲利、或在風險上升期出售規避，因此ABS對於有一定淨值或贖回壓力的公募基金、券商資管產品而言吸引力有所折扣。”

　　另外，對於ABN的高速增長，上述人士表示，ABN相較於ABS起步較晚，不過，現階段銀行間市場交易商協會鼓勵ABN業務的開展，發行ABN也更加靈活高效，銀行間整體流動性好於交易所。因此，銀行間市場的ABN業務2019年增長較為顯著。

　　券商探索創新模式

　　滿足企業多元融資需求

　　在中小企業融資需求加大的背景下，符合監管引導政策的ABS日益成為企業青睞的融資渠道，券商等金融機構作為主要參與者，也需要不斷進行產品創新和新模式探索。

　　對於接下來券商在ABS市場的發力方向，第一創業証券相關負責人表示：“銀行間市場信貸ABS方面，從發起機構看，常規化發行的機構佔市場絕大多數，這部分客戶與券商黏性很好，合作比較穩定，銀行也在逐漸滲透這個市場﹔從產品類型來看，RMBS的發行主要是政策或監管驅動，未來車貸會逐漸成為主流，基礎資產收益率高、分散度好、久期符合投資機構偏好等因素有利於繼續發展，從發行數據方面也已經能夠看出，隨著銀行系消費金融公司的不斷發展，居民消費增長以及金融滲透率的提高，消費金融有望成為繼車貸之后的下一個增長點。”

　　另外，記者了解到，供應鏈ABS、融資租賃ABS仍為市場主流，且資產再生性強，可滾動發行，也是多數券商大力開拓的領域。

　　在產品創新方面，去年第一創業証券完成了國內首支知識產權証券化標准化產品“第一創業-文科租賃一期資產支持專項計劃”的發行。文科一期ABS在產品設計上有效解決了制約知識產權証券化的四大核心障礙：資產確認、價值評估、法律適格性和風險緩釋，並確立了嚴格的基礎資產入池標准、專業的知識產權價值評估辦法、完善的結構設計和風險緩釋措施。對於今年的布局，第一創業証券表示，2020年第一創業將以車貸、消費貸作為開拓重點。（李 文）

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