開年首月，A股站穩3000點后持續跌宕，板塊、個股行情分化明顯，目前日平均成交額為7015.58億元，券商的佣金收入也受到直接的提振。據東方財富Choice數據統計顯示，今年1月份以來，A股成交量為9127.27億股，成交額103851.08億元﹔B股成交量為5.91億股，成交額31.15億元﹔基金（LOF、ETF等上市品種）成交額273.08億元。

按照多家券商測算的券商累計淨佣金費率萬分之三點一三來計算。1月份，券商已攬入佣金65.2億元（受元旦、春節假期的影響，目前為止1月份已經過15個交易日，后續也僅有2個交易日，不做環比、同比計算）。從日均佣金收入方面來看更為直觀，據《証券日報》記者統計，1月份券商日均佣金收入為4.35億元，較2019年券商日均佣金收入增長33.03%。

如今，券商行業佣金率趨穩，成交額的多少直接影響券商佣金收入的高低，財富管理業務轉型啟航，龍頭券商經紀業務轉型成效初顯，券商經紀業務的營收佔比也在逐步下降。近期，券商正在密集披露2019年度業績快報，業績的普遍向好更是催動了券商股的行情。

對此，東興証券分析師劉嘉瑋認為，財富管理享受金融科技“加持”，經紀業務佣金率下行趨緩。証券行業財富管理密集轉型期開始已一年有余，在經過大量的先期投入和組織架構、人員結構、業務模式的集中調整后，部分布局較早的券商已開始收獲轉型紅利。金融科技的廣泛應用為券商的財富管理轉型提供“助推器”，大數據、人工智能和傳統業務的深度融合令券商在深挖客戶潛質、對接客戶個性化需求等方面實現質的突破，在服務現有客戶和開發新客戶兩端為券商貢獻價值。內含較高附加值的財富管理服務對提升整體佣金水平大有裨益。

同時，劉嘉瑋還表示，金融對外開放提速，市場和政策合力推進行業經營模式創新，頭部券商有望把握機會擴大優勢。在對外開放的大趨勢下，FICC等創新業務規模持續增加，証券行業經營模式正逐步從“佣金導向”到“佣金+發揮資本效能”再到“佣金打底+資本為王+業務模式創新”轉變，這種轉變令券商能更大幅度降低對市場行情的依賴性，進而降低β屬性，券商的“業績增長確定性”有望逐步顯現。考慮到相關業務的“高門檻”，高評級頭部券商在發揮綜合優勢，迎接轉型紅利上大步走在行業前列。

近日，2020年証監會系統工作會議對2019年主要工作進行總結，並部署了2020年的重點任務，主要包括防范和化解重點領域風險、推進注冊制改革等六個方面，預計今年創業板改革並試點注冊制可期，並購鬆綁下再融資規模將會擴大。

對此，中航証券分析師胡江表示，2020年証券板塊核心驅動因素是資本市場全面深改的落地，券商股有望實現估值業績雙提升。

山西証券的投資建議則是，當前資本市場改革提速，狠抓中介機構能力建設，打造航母級券商，同時引導証券公司差異化競爭。隨著金融供給側結構性改革的逐步深入，包括証券法修訂等在內的資本市場基礎性制度的不斷完善，對行業中長期發展形成利好。建議關注充分受益於改革紅利、業務優勢明顯、風控能力較強的頭部券商以及具備差異化、特色化發展潛力的專業類券商。

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