1月20日，2020年第一期LPR數據出爐。據全國銀行間同業拆借中心公布的數據顯示，1年期LPR為4.15%，5年期LPR為4.8%，二者均維持前值。目前，LPR已經歷了6次報價。去年8月份，央行宣布進行LPR形成機制改革，去年8月20日發布新LPR第一次報價——1年期LPR為4.25%，此前為4.31%﹔5年期以上LPR為4.85%。截至本次報價，改革以來，1年期LPR報價累計下行10個基點，5年期LPR報價累計下行5個基點。

對於本次報價維持前值不變， 東方金誠首席宏觀分析師王青表示對《証券日報》記者表示，本月MLF招標利率保持不變，銀行資金成本下行受阻，或是本月LPR報價未下調的直接原因。

1月15日，央行了開展3000億元MLF操作，招標利率維持在3.25%。根據LPR報價機制，商業銀行LPR報價要以MLF招標利率為基礎，報價加點則主要受銀行資金成本等因素影響。

“盡管1月6日央行降准釋放長線資金8000多億元，為商業銀行節約成本150億元左右，但在本月報價過程中，銀行並未下調加點。”王青分析道，當前存款基准利率保持不變，商業銀行存款資金成本難以下降﹔而2019年受嚴監管影響，商業銀行同業存單發行量下滑——這意味著貨幣市場利率下行對降低商業銀行批發性融資成本的效應減弱。由此，當前商業銀行整體有息負債成本下行受阻，正在成為制約LPR下行的一個重要原因。同時，他指出，近期外部環境回暖，國內宏觀經濟運行企穩，也是LPR報價保持不變的一個背景。

蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《証券日報》記者採訪時表示，盡管長期看LPR調降空間較大，但短期內LPR下調的概率可能較小，或許有關部門考慮CPI數據企穩后再進行系統性的“降息”。

川財証券研報認為，此次LPR報價持平也在市場合理預期之內。在央行持續補充流動性的背景下，LPR報價持平一方面反映出我國始終踐行穩健貨幣政策，另一方面也反映出當前市場流動性依舊偏緊的局面，為銀行體系的“正常反應”，在一定程度上反映出市場化選擇的結果。2020年以來，政策對降低實體企業融資成本的重視度再度提升，改革“降成本”的政策意向較為明顯。預計隨著改革措施不斷推進，央行貨幣政策將得到更好傳導，有效指引金融機構的信貸定價，推動企業融資成本實質降低。

近期市場流動性偏緊，從央行加大投放力度中也可以看出。1月15日，央行在暫停15天公開市場操作后重啟逆回購，除了前述開展的3000億元MLF操作外，1月15日至1月20日的5個工作日，央行分別開展了1000億元、3000億元、2000億元、2000億元、2500億元逆回購，5個工作日包括MLF在內，累計投放資金量達13500億元。

“年初的降准已經提供了8000多億元的長期資金，加上逆回購等措施，盡管DR007處於短期較高的位置，但當前流動性已經較為寬裕，銀行的實際資金成本在一定程度上是下降的。”陶金表示。

在王青看來，未來貨幣政策逆周期調節力度仍有加大趨勢，為切實降低企業貸款利率，短期內LPR報價還將經歷一個下行過程，具體節奏和幅度將根據宏觀經濟運行態勢、企業貸款利率及商業銀行資金成本變化情況靈活調整。他認為，接下來引導LPR報價下行的政策措施主要有三項：一是適時下調MLF招標利率，這意味著政策性降息過程還會持續﹔二是加大公開市場操作力度，降低銀行在公開市場的批發性融資成本﹔三是針對結構性存款等出台監管措施，在存款基准利率保持不動的背景下，控制乃至適度引導商業銀行存款成本下行。以上措施的目的是降低商業銀行有息負債成本，保持銀行貸款端利率下行的商業可持續性。

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