2020年伊始，央行就為市場獻上一份“大禮”——2020年1月6日實施全面降准，釋放長期資金逾8000億元。央行有關負責人表示，此次降准保持流動性合理充裕，有利於實現貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，並且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導，有利於激發市場主體活力，進一步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。

　　《証券日報》記者注意到，2019年以來，央行關於“疏通貨幣政策傳導”的表述有所演進。央行貨幣政策委員會2019年第一季度例會和2019年第二季度例會針對“疏通貨幣政策傳導”的表述為“進一步疏通貨幣政策傳導渠道”。而在2019年第三季度例會和2019年第四季度例會，變為“下大力氣疏通貨幣政策傳導”，在本次宣布降准時，央行強調，“用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導”。

　　對於上述演進，中國民生銀行研究員袁雅珵在接受《証券日報》記者採訪時認為，這主要釋放出兩點信號：一是疏通貨幣政策傳導機制上升到更重要層面，監管層對貨幣政策傳導不暢的問題更加重視，將會採取更有力手段下決心解決這一問題﹔二是疏通貨幣政策傳導機制必須要以市場化改革手段推進，其中最重要的就是完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，推動LPR運用，加快推進利率市場化改革。

　　“此前市場化定價的主要堵點是銀行貸款利率主要參考貸款基准利率定價，而后者長期保持不變，這造成銀行貸款利率無法跟隨貨幣市場利率同步下行。”東方金誠首席分析師王青對《証券日報》記者表示，2019年8月份LPR改革主要就是針對這一問題，將銀行貸款利率定價基礎轉向LPR，而LPR在公開市場操作利率（主要是MLF招標利率）的基礎上加點報價，市場化、靈活性特征增強LPR引導銀行貸款利率下行的有效性。

　　袁雅珵認為，當前大部分新發放貸款已實現參考LPR定價，近期央行也已針對存量浮動利率貸款部署了定價基准轉換工作，穩妥有序推進存量浮動利率貸款定價基准向LPR的平穩轉換。對於銀行來說，應主動提高自主定價能力，增強利率風險管理能力，配合推進貸款定價基准轉換工作。

　　央行貨幣政策委員會2019年第四季度例會提出，要下大力氣疏通貨幣政策傳導，降低社會融資成本，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低。對於如何進一步疏通貨幣政策傳導，王青認為主要發力點有三個：一是，繼續加大新發放貸款LPR定價比例﹔二是，著力推動現有浮動利率貸款轉向LPR定價，切實降低企業利息支出負擔﹔三是，央行還應加大對商業銀行貸款利率在LPR定價基礎上加點幅度的監督考核，促進信貸利率和費用公開透明，防止商業銀行通過提高信用風險溢價等方式，變相維持實際貸款利率，弱化LPR改革成果。

　　在袁雅珵看來，除了通過貨幣政策工具組合發力為疏通貨幣政策傳導營造適宜的流動性環境，以及穩妥推進LPR改革外，還應通過考核激勵機制的調整推動金融機構加大對小微、民企等實體經濟關鍵領域和薄弱環節的金融資源傾斜，改善金融機構服務實體經濟的意願和能力。通過定向貨幣政策工具推動信貸資源精准對接小微、民企信貸投放，同時拓展小微、民企的債券、股權等多元化融資渠道。另外，還應支持銀行通過發行二級資本債、永續債等方式開拓資本補充渠道，緩解銀行資本約束，釋放信貸投放空間。（劉 琪）

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