這個周末，對於頭部券商來說是個好日子。11月29日，証監會在答復政協十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案時稱，積極推動打造航母級証券公司，並提出了六項舉措和工作重點。這也是監管層首次明確提出打造航母級証券公司。

筆者認為，隨著証券業對外開放的提速，外資控股的合資証券公司不斷增多，行業競爭日趨激烈，大型券商競爭優勢突出，頭部效應顯著，行業整合需求持續攀升，打造航母級証券公司也是順勢而為。

今年8月份証券業協會發布的《中國証券業發展報告（2019）》顯示，截至2018年底，全國共有証券公司131家，總資產6.27萬億元，淨資產1.89萬億元，實現營業收入2662.87億元，實現淨利潤666.20億元。

同時，頭部券商的“先佔優勢”非常明顯，行業集中度持續提升。2016年-2018年，前十大券商利潤佔行業總利潤的比重從2016年的52%大幅上升至2018年的87%。

根據Wind數據顯示，2018年營收最高的前5家和前10家証券公司佔行業總營收的比重分別為26.39%和42.14%，分別比2017年高出1.26個百分點和1.8個百分點， 而在淨利潤集中度方面，行業前5家和前10家証券公司的佔比分別達到46.2%和69%，分別比2017年高出13.34個百分點和19.47個百分點。

另外，2018年，大型証券公司市場份額明顯提升。以IPO業務為例，全年僅有45家証券公司攬得承銷項目，承銷規模排名前5和前10的証券公司的市場份額分別達到65.56%和77.67%，分別比2017年增加了29.78個百分點和20.09個百分點。

由此來看，券商行業高利潤的時代已經結束，競爭越來越激烈，頭部效應越來越強，頭部券商不管是從資本實力、專業能力、人才資源，還是風險控制及管理能力方面都優勢凸顯，具有引領行業發展方向並展開國際競爭的實力。

監管層明確提出推動打造航母級頭部証券公司的具體安排計劃，更為做強頭部券商提供有力支持：繼續鼓勵和引導証券公司充實資本、豐富服務功能、優化激勵約束機制、加大技術和創新投入、完善國際化布局、加強合規風險管控﹔在依法合規的前提下，積極支持各類國有資本通過認購優先股、普通股、可轉債、次級債等方式注資証券公司，推動証券行業做大做強，促進証券行業持續健康發展。

實際上，從中信証券收購廣州証券，到天風証券與恆泰証券的橫向聯合，再到華創証券接手轉讓股權入主太平洋証券等。証券業並購整合的大戲已開始上演。

這也意味著以少數頭部券商為代表的規模較大的全牌照、綜合類券商的市場份額將不斷提高。

但是，筆者認為，在打造航母級券商的同時，鼓勵中小券商向特色化精品化發展是做強券商的另一面。因為，差異化不代表單一化，一個完整的行業生態應該是建立在特色化、差異化的發展基礎之上。

在今年9月10日召開的全面深化資本市場改革工作座談會上，証監會也提出要加快建設高質量投資銀行，完善差異化監管舉措，支持優質券商創新提質，鼓勵中小券商特色化精品化發展。

因此，中小券商需要結合自身情況選擇差異化路徑。發揮區域資源優勢，縮小行業研究的范圍，在細分行業形成自身特色，錯開與大型券商的競爭，形成自己的經營特色，在某些領域做到行業領先，隻有這樣才有利於打造我國証券行業多層次化、多元化發展格局。

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