9月26日，我國境內第70個衍生品種——苯乙烯期貨順利上市，截至目前已運行“滿月”。《証券日報》記者了解到，上市首月以來，苯乙烯期貨價格走勢符合市場預期，價格發現和避險功能初顯，實現了平穩起步。上市首月單邊成交量、成交額和日均持倉量分別為48.23萬手、186.41億元和2.40萬手，首月日均持倉量較首周增長了62%﹔首月法人客戶持倉佔比31%。

業內人士表示，由於近年來國內持續投產苯乙烯、價格下行壓力增大，產業企業需要利用衍生工具管理價格風險，苯乙烯期貨上市可謂恰逢其時﹔目前苯乙烯期貨流動性和產業參與度尚有提升空間，隨著市場不斷發展，其交易規模、市場結構和服務實體經濟功能有望持續提升。

期貨價格走勢符合預期

苯乙烯因價格波動大而被市場稱為“魔鬼品種”，隨著苯乙烯期貨上市，價格走勢如何演變成為期現貨市場關注焦點。有產業人士表示，苯乙烯期貨上市挂牌基准價為8000元/噸，上市后6個合約價格都有不同程度的下跌，在空頭增倉之下，苯乙烯期價重心不斷下移。其中，苯乙烯2005主力合約自上市首日高開后保持整體下行態勢，結算價最高上漲至8160元/噸，最低下探至7409元/噸，價差達751元/噸。截至10月25日，2005合約結算價跌至7493元/噸，較挂牌基准價下跌6%。

“受到大產能投產的影響，苯乙烯期貨上市后價格下行的走勢符合企業對供需層面的判斷，真實反映了未來市場情況。”南通化輕公司副總經理周軍對記者表示。

在隆眾資訊苯乙烯分析師張雪梅看來，苯乙烯期貨上市以來的震蕩下跌態勢也符合市場預期。“10月21日的夜盤2005合約創下新低7409元/噸。國慶節后華東苯乙烯港口庫存處於緩慢累庫階段，雖然累庫速度低於預期，但是市場主流做空較多，下游需求整體偏弱、供給量預期增多是本次價格下跌的主要原因。”

近一個月來，苯乙烯華東現貨市場價由8600元/噸下跌至7600元/噸，期間雖然有兩波反彈，但整體市場看空情緒明顯，此時期現價格走勢也更為貼近。同時，據卓創資訊數據，截至10月23日，華東地區苯乙烯港口庫存約為10萬噸，處於近期庫存高位﹔未來還將有9萬噸船貨到港，累庫壓力增加，也推動苯乙烯期現價格低位運行。

“疲軟的現貨市場促使苯乙烯期貨價格下跌。苯乙烯華東現貨市場價和期貨2005結算價之差由9月26日的760元/噸，下跌至10月21日的225元/噸，遠月貼水變小，現貨與期貨走勢相關性明顯提升。”張雪梅說。

從遠期來看，2020年苯乙烯供需壓力將凸顯，中長期價格承壓。預計2020年年末我國有352萬噸下游產能釋放，對應消費量約280萬噸。同期將有約600萬噸苯乙烯產能釋放，加劇產能過剩。盡管部分過剩的產能可以通過減少進口量的方式消化，但這也意味著國內外貨源的競爭將愈發激烈。而需求相對供給跟進不足，隨著產能投放，苯乙烯價格將逐步承壓。

在此背景下，期現貨的趨同走勢說明，苯乙烯期貨價格發現功能正初步顯現，為產業企業參與期貨市場進行風險管理奠定了基礎。“期貨較現貨市場活躍度高，價格反映產業內近遠期供需關系和宏觀預期，對現貨價格有指引意義。作為產業參與者，除價格漲跌之外，更關心期現貨基差、期貨遠近月價差、產業間利潤分配等，通過分析研究，及時發現交易機會並參與套保。”中化石化銷售公司資源與貿易部副總經理孫輝說。

活躍度將進一步提升

自苯乙烯期貨上市以來，持倉量與成交量均穩步上行，市場參與者對期貨的認可度不斷提升，正越來越多地參與到市場中，也側面反映出期貨運行情況良好。

據大商所數據，苯乙烯期貨上市首月日均持倉量較首周增長了62%﹔首月法人客戶持倉佔比已超三成。在苯乙烯價格預期下行的大背景下，苯乙烯期貨上市恰逢其時，為產業鏈企業提供了避險“福音”，產業企業逐步成為期貨市場的重要組成部分。

在採訪中記者了解到，中化石化銷售公司在苯乙烯期貨上市首日就參與了交易，未來還將尋找跨品種、跨期套利交易機會。“作為現貨貿易企業，在月內結合當期與遠期市場供需平衡，借助期貨工具進行套期保值避險，關注近遠期價差。在近兩周大量外部貨源集中到港、化工品大幅走跌的環境下，預期市場對基差修復確定性高。利用期貨市場積極布局應對，在下跌行情下規避了企業貿易損失。”孫輝說，苯乙烯同時承接乙烯、芳烴兩個上游，兩個系統供需平衡有所差別，在總消費穩定的前提下，適時發現套利機會，進行跨品種、跨期交易，完全符合化工產業鏈邏輯。

據介紹，因經營規模和市場化業務的需要，中化石化銷售公司在線型低密度聚乙烯等期貨品種的套保上，形成了適合自身特點和需求的交易方式。未來該公司將繼續立足現貨貿易與分銷經營，借助期貨工具，更好為上下游產業客戶提供全面服務。

除產業鏈企業之外，一些投資機構對苯乙烯期貨的投資興趣也較為濃厚，並參與了首月交易。中信期貨能化研究員顏鑫對記者解釋說，由於苯乙烯產業鏈向上可拓展至純苯、石腦油乃至原油，向下可延伸至地產、家電，與宏觀經濟聯系緊密，價格波動大，是非常好的投資標的。

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