近年來，國內上市企業對利用期貨及衍生品工具規避經營風險越發重視，多家上市公司發布公告稱，擬開展套期保值業務。同時，不少上市公司出台了相關的管理制度。

業內人士指出，期貨套期保值助力上市公司提升風險對沖能力，有效應對經貿摩擦和改善企業效益。我國期貨衍生品市場在幫助實體企業預判走勢、鎖定採購成本和銷售利潤、減少資金佔用、確保原材料質量、提高產品品牌價值、改善信用狀況等方面發揮了積極作用，上市公司運用套期保值加強風險對沖的效果顯著。

期貨套期保值

助企業應對風險

期貨市場有價格發現、套期保值、投機交易三個基本功能，而企業如何利用期貨市場進行套期保值是一個永恆的話題。套期保值，是指同一生產經營者在現貨市場上買進（或賣出）一定數量現貨商品的同時，在期貨市場上賣出（或買進）與現貨品種相同、數量相當、方向相反的期貨合約，以期在現貨市場上發生不利價格變動時，達到規避風險的目的。

目前有不少上市公司開展了期貨套保或金融衍生品業務，僅去年全年，A股就有349家上市公司發布相關公告參與了此業務，數量和淨利潤佔比分別為9.6%、9.9%﹔參與期貨衍生品交易的上市公司的盈利面高於全市場1.7個百分點。套保品種涉及有色金屬、煤焦鋼和化工等重要工業原料，也包括玉米、大豆、棉花等農產品，還有企業開展了貴金屬、外匯、股指、利率等衍生品交易。

這和國際經貿形勢日益復雜多變，期貨衍生品的風險對沖作用進一步受到重視有關，權威數據統計顯示，我國實體類企業在期貨市場開戶數持續增加。今年1~7月，我國期貨市場累計新增實體客戶四千余家，較去年同期多增加近百家。在中美經貿摩擦局勢扑朔迷離的月份，新開戶數較平時增加50%左右。前7個月，期貨市場累計成交量和成交額同比增長29.9%和37.9%。

去年以來，不少上市公司通過期貨期權交易較好地應對了經濟下行和經貿摩擦風險。

比如，某集團於2018年4~7月提前買入同年底船期的南美大豆貨源，並賣出國內豆油和豆粕期貨鎖定壓榨利潤。在4月初美國公布擬加稅商品清單后1個月內，將預採購7~9月大豆壓榨毛利鎖定在400元/噸﹔在6月中旬美國宣布對中國500億美元商品加征25%關稅1個月內，將採購9~11月大豆壓榨毛利鎖定在340元/噸。由此共鎖定了15億元的壓榨毛利潤，維護了國家糧食安全。又比如，飼料行業龍頭上市公司通過期貨市場建立虛擬庫存，與壓榨企業簽訂基差合同，保証了豆粕等飼料原料連續穩定供應，很好地應對了經貿摩擦的沖擊。2019年上半年，該集團利潤同比增長10%以上，飼料銷量同比逆勢增長接近20%。再比如，每一輪中美經貿磋商期間，國內豆粕期權成交和持倉量均大幅增加，佔標的期貨成交和持倉量比例也明顯提高。2018年10月豆粕升至3500元/噸高位，經貿磋商仍存較大不確定性，某持貨待銷的貿易企業在談判時點買入虛值看跌期權，鎖定最大虧損，有效防范了局勢緩解后價格回落的風險。還比如，2019年以來玉米價格雙向波動加劇，未來走勢很不明朗。為此，國內某期貨公司為現貨商設計了“持有現貨——買入場外熊市看跌價差期權”策略，避免了期價大漲造成保証金佔用過多的資金風險和場內期權流動性風險，降低初始投入並實現對價格區間的精准保護，幫助實體企業在復雜的市場環境中“人不進場、風險管理需求進場”，成功實現穩建經營。

企業進入期貨市場

需有准備

期貨套期保值也存在風險，企業進入期貨市場要做好准備。一家期貨公司的人士指出，首先，要恪守商品價格風險管理的初心，不要陷入投機陷阱，更要對國內外宏觀經濟以及自身所處的市場環境有清晰和明確的認識﹔其次，對於企業經營相關的品種進行供需分析和大勢研判，每一筆套期保值的操作都要設置止損，以應對突發狀況和意外事件的發生，所以企業應充分衡量和評估自身風險，做好風險防范措施﹔最后，要構建期貨運用的制度化流程，防止出現行政干預期貨操作，成立專門的期貨決策制定委員會。

一家主營有色金屬的國有企業就是基於嚴格風控和期現貨組合投資思想進行套期保值，實現穩健經營和發展的。這家企業的期貨部人士在介紹公司的套保經驗時表示，一是有色金屬產業企業迫切需要參與期貨市場套保。金融屬性和投資需求抬升了銅等有色金屬價格波動率，自有礦利潤對銅價波動高度敏感，冶煉加工費佔銅價的比重低，企業在進口原料、採購國內原料、自產礦和產品銷售環節均面臨購銷作價市場、時間、數量等不匹配風險。二是公司的綜合保值模式以客戶實際作價而非實物流變化為保值依據，同時基於嚴格風控，將期現貨市場的交易作為組合投資，以套利思路進行基差或比價操作的持倉管理。

該企業的期貨部人士還建議應綜合期現貨頭寸損益評價套保效果。公司僅部分套保盈虧可採用套期會計形式計入成本，大部分期貨頭寸盈虧在投資損益裡體現，信息披露后常承受市場質疑。

另外，對於一些小規模的企業或貿易商而言，在通過自身無法完成企業套期保值的操作時，大多會外包給期貨公司或期貨風險管理公司進行管理操作。上述期貨公司的人士表示，他們會對標的企業的具體情況進行實地調研，結合企業產品結構、上下游客戶、產銷等實際情況，為企業量身搭建套期保值體系，將套期保值手段融合到企業日常經營之中，使得套期保值真正的成為企業日常經營中的左膀右臂。（程丹）

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