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降息+QE,歐央行推出超寬鬆“大禮包”

◎ 記者 李曦子
2019年09月16日08:41 | 來源:人民網-國際金融報 
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  花瓣美素 圖

  歐洲央行行長馬裡奧·德拉吉(Mario Draghi)在2011年上任后不久便發表了一個“不惜一切代價支撐歐元”的演講,由此名聲大噪。

  他憑借前所未有的貨幣寬鬆政策拯救了破產的歐元區國家,解決了歐元危機,成為了最受敬重的央行行長之一。

  8年過去了,盡管德拉吉的決心、勇氣與創新給人留下了深刻的印象,但在負利率政策的指引下,歐洲經濟正在低增長和低通脹的漩渦中苦苦掙扎。

  當地時間9月12日,歐洲央行召開利率決策會議,德拉吉將存款利率下調10個基點至-0.5%,為2016年3月以來首次下調。與此同時,歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變,維持邊際借貸利率在0.25%不變。

  此外,歐央行決定於11月1日起,重啟資產購買計劃(QE),規模為每月200億歐元﹔還宣布將開始實施利率分級制度,改變利率政策指引。

  據悉,這是德拉吉任期內倒數第二次主持議息會議,也是他掌控政策方向、強化其歐元捍衛者角色的最后一次重大行動。今年10月31日,德拉吉將卸任歐洲央行行長一職,IMF前總裁拉加德將於11月1日接任。

  被稱作“超級馬裡奧”的德拉吉希望在自己任期內的最后時間裡提振信心,但市場質疑,持續多年的刺激政策是否已經讓歐央行彈盡糧絕,即將上任的拉加德是否足智多謀,可以設計出新的刺激計劃挽救歐洲經濟?

  重啟寬鬆政策

  今年以來,全球經濟增速放緩,多家央行重啟寬鬆政策,接連降息。為此,歐洲央行也認為,是時候打出降息牌來解決經濟增長之憂。

  德拉吉此前一直堅稱,激進的寬鬆政策總體對歐元區的經濟是有益的。自2014年6月歐央行將歐元區的存款利率降至負值區間以來,歐元區家庭的銀行貸款增長了逾10%,企業貸款增長了近4%。

  歐央行新任首席經濟學家菲利普·萊恩(Philip Lane)在最近的一次講話中表示,如果沒有歐央行的努力,歐元區的經濟增長和通脹都會明顯降低。

  紐約梅隆投資管理旗下牛頓投資管理固定收益主管Paul Brain告訴《國際金融報》記者,自去年年中以來,全球貿易放緩正在考驗歐洲央行的貨幣政策,但貨幣政策是目前唯一可用的工具。未來歐洲央行的負利率政策還將繼續,實施更低利率的可能性將越來越大。

  盡管歐洲央行將利率降至紀錄低位,但歐元區通脹率仍低於2%的目標。從之前公布的歐元區8月總體通脹率來看,其初值僅為1%,與7月持平,系2016年底以來最低。且歐元區經濟增長疲軟,通脹預期數字顯示,通脹率還要很多年才會達到歐洲央行目標。

  Dekabank資深經濟分析師Kristian Toedtmann認為,“雖然歐洲央行在可預見的未來達不到其通脹目標,但是如果不進一步採取刺激措施,情況可能會更糟,至少現在可以保証通脹率不下滑。”市場預計到2020年底將總計降息35個基點。

  風險管理解決方案提供商Axioma歐洲區應用研究部執行董事Christoph Schon告訴《國際金融報》記者,目前歐元區面臨的最大問題是對德國經濟持續衰退的擔憂,德國一些領先的經濟指標,如商業景氣指數(IFO)、經濟景氣指數(ZEW),採購經理人指數(PMIs)等已經連續6至9個月呈現萎縮趨勢。與此同時,美國總統特朗普似乎又把目光投向了歐洲,對從歐盟進口的汽車征收關稅將對德國經濟造成嚴重的打擊。另外,英國“無協議脫歐”的可能性越來越大,也將影響歐洲經濟。

  或存副作用

  拉加德在近期表示,“盡管我不認為歐央行已經觸及政策利率的有效下限,但很明顯,低利率對銀行業和更廣泛的金融穩定有影響。”她還補充稱,歐央行應“密切關注未來長期的低利率環境,是否會出現副作用”。

  《華爾街日報》指出,負利率轉變了正常的貸款成本。商業銀行如果要把錢存入中央銀行必須支付費用,而不是收取利息。這意味著這些商業銀行應該反過來以低成本把錢借給其他銀行、企業和消費者,同時向一些客戶收取存款費用。從理論上講,這將鼓勵人們增加借貸、增加支出、減少儲蓄,從而刺激經濟。

  但事實上,Christoph Schon表示,金融機構雖然一直在抱怨他們必須為在央行的存款支付“罰金”,但是他們仍向央行存入大量現金。數據顯示,它們最終在2018年支付了75億歐元的利息(過去5年支付了210億歐元)。  

  德意志銀行首席執行官克裡斯蒂安·澤溫(Christian Sewing)認為,歐洲央行已經“放水”到了極限,幾乎沒有更多的手段來有效防范真正的經濟危機。降息“隻會推高資產價格,令儲戶負擔加重”,利率下滑將對那些有負債或者有資產投資的人有幫助,但多數民眾不會受惠,“這會導致社會更加分化”。

  法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞告訴《國際金融報》記者,負利率政策還將推動銀行貸款給風險較高的項目,對未來金融穩定構成威脅。此外,人們還擔心負利率政策會使資產配置不平衡、給低效“僵尸”企業提供支持並助長資產價格飆升。

  德拉吉的一些同僚認為,德拉吉正在進行一場危險的賭博。持續數年的刺激措施已耗盡了歐洲央行的大部分彈藥,因此該央行需要謹慎選擇應對舉措,並保留武器在真正陷入危機時使用。

  合適的接任者

  即將接任歐洲央行行長的拉加德曾任國際貨幣基金組織(IMF)總裁8年之久,被認為是歐央行的危機政策和德拉吉的負利率策略的重要擁護者。

  IMF曾與歐洲央行、歐盟委員會組成“三駕馬車”聯合救助了希臘等在歐債危機中遭遇嚴重困境的歐元區成員。德國經濟學家彼得·博芬格認為,拉加德在IMF積累了維持金融穩定和處理重大危機的經驗,非常適合擔任歐洲央行行長。

  在近日布魯塞爾歐洲議會聽証會上,即將走馬上任的拉加德向歐洲議會議員表示,歐元區經濟面臨的近期風險主要與外部因素有關,同時通脹持續低迷,因此長期維持高度寬鬆的政策是合理有效的。2013年以來,超寬鬆貨幣政策累計已創造了1300萬個就業崗位,為穩定經濟提供了保障。

  拉加德還向歐洲議會經濟和貨幣事務委員會提交了一份報告,對76個提問進行了書面回答,其中包括對負利率的看法、未來8年任期內追求的目標、將會推動哪些改革等。拉加德認為,歐洲央行的首要目標是維持物價穩定,將繼續仔細監測和分析歐洲與世界各地的經濟和金融發展。“我的最終前提是,歐元是歐洲的公共產品,應該繼續提高其國際地位”。

  Paul Brain表示,目前現金利率的小幅下調很難扭轉歐洲經濟走勢,越來越多的人呼吁政府介入並增加財政支出。改變財政政策或將是下一個干預歐洲市場的措施。

  嘉盛集團全球研究團隊主管Matt Weller也有相同的觀點,他曾告訴《國際金融報》記者,一些傳統的調控工具已經用完了,所以未來歐央行將越來越依賴非傳統的貨幣政策,而這些政策也會漸漸失效。“歐元區可能需要在財政政策上形成更為緊密的聯盟”。

(責編:李楠樺、劉然)

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