對於7月份金融數據是否達標預期、貨幣政策是否需要預調微調的市場關注，央行以連續四天開展公開市場操作進行“曲線回應”。

　　日前，央行發布7月份金融數據及社融數據。數據顯示，7月份新增人民幣貸款10600億元，預期12423億元，前值16600億元﹔社會融資規模增量10100億元，前值22600億元﹔M2同比增8.1%，預期8.46%，前值8.5%，M1貨幣供應同比增3.1%，前值4.4%。

　　“7月份金融數據不及預期的背后是實體經濟疲弱導致的企業部門融資需求收縮和銀行惜貸情緒的上升。”蘇寧金融研究院宏觀研究員陶金在接受《証券日報》記者採訪時表示。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行貨幣政策操作不會過多受單月金融數據波動的影響，而會更加重視一段時期內金融數據的整體走勢。他對《証券日報》記者表示，二季度貨幣政策執行報告中，央行強調下一階段“穩健的貨幣政策要鬆緊適度，保持流動性合理充裕，適時適度實施逆周期調節”。這意味著接下來貨幣政策明顯變化的可能性不大，邊際寬鬆、定向滴灌仍是三季度貨幣政策的主基調。

　　具體來看，自7月23日央行公開市場操作陷入持續停擺狀態后，央行於本周重啟逆回購，8月12日以利率招標方式開展了300億元7天逆回購。隨后在8月13日及14日分別開展600億元和1000億元的7天逆回購。

　　《証券日報》記者注意到，在本周前兩日開展逆回購時，央行並未作具體說明。而在8月14日開展時則表示“為對沖稅期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。”一般而言，8月份納稅(費)申報截止日為15日，通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時段，或對短期流動性有擾動。

　　因此，在8月15日，央行發布公告，為對沖稅期高峰、MLF到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日央行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，同時開展逆回購操作300億元。鑒於除了3830億元MLF資金到期外市場上無其他資金到期，故本周以來截至周四央行淨投放2370億元。

　　值得關注的是，本次MLF超額僅為170億元。陶金認為，續作的增量規模較小，呼應了今年以來央行貨幣政策所強調的“及時預調微調”。

　　“通脹上行壓力、防止資金再度流入樓市的擔憂等因素均決定了貨幣政策不能‘大水漫灌’。這種情況下，需要增加貨幣政策操作靈活性，及時預調微調。”中國銀行國際金融研究所范若瀅對《証券日報》記者表示，近日央行加大公開市場操作力度，就是具體表現。

　　“在經濟下行壓力增大、國際形勢不確定性上升的背景下，同時考慮到民營、小微企業融資問題仍未根本解決，需要進一步加大貨幣政策逆周期調節力度。當前‘穩增長’是我國貨幣政策的重心，貨幣政策將保持穩健偏寬的格局。”范若瀅認為，未來貨幣政策要結合數量型工具和價格型工具共同作用，為經濟發展創造適宜的金融環境。一方面，降准仍有空間和可能，保持流動性總量的合理充裕﹔另一方面，推進利率並軌改革，引導LPR利率下行，“降息”也有可能成為貨幣政策操作的重要選項之一。

　　陶金認為，盡管政策一直強調保持定力，但面對經濟下行的壓力，逆周期調節的力度將會逐漸加大。下半年定向降准的可能性再度提升。

　　在王青看來，下一步央行會密切關注宏觀經濟下行壓力，物價、房價走勢，外部風險演化狀況，以及在“利率並軌”過程中企業貸款利率下行程度，決定是否下調政策利率。（劉 琪）

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