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7月22日，科創板正式開市，其誘人的預期打新收益，成為私募眼中的“肥肉”。為求利益最大化，私募“各顯神通”，有的甚至不惜違規操作。

一方面，較高的網下打新門檻絆住了大部分私募，一些私募便瞄上了“借道”公募等曲線打新方式﹔另一方面，有資格直接參與網下打新的私募，有的冒險進行超規模申購，以搶奪更多的配售份額。

但“野蠻”打法終不可取。除了通道業務已被監管嚴令杜絕外，中國証券業協會近期對超規模申購的情況進行核查，一些私募機構已應要求提交資產規模証明。而根據相關規定，若申購違規，則將面臨被“拉黑”6個月等處罰，即6個月內不得參與打新。

超規模申購遭核查

作為科創板首隻頂格申購100%中簽的新股，中國通號疑似遭到了私募的違規“瘋搶”。

頂格申購該股的私募產品，數量驚人。根據中國通號的網下初步配售結果，知名私募機構林園投資旗下的30隻產品，以及九章投資旗下的18隻產品，全部頂格申購，即每隻的申購數量均達到該股申購上限2億股。最終，兩家私募分別按比例獲配2536.49萬股和1521.89萬股，獲配市值分別為1.48億元和0.89億元。

但細究其填報的總規模數據，則超乎尋常。從報價上看，林園投資旗下的30隻私募基金的報價均為6.05元/股（略高於最終發行價5.85元/股），每隻均頂格申購2億股，因此上述產品的合計總資金規模應達到363億元。而九章投資旗下的18隻私募基金，報價區間為5.93-6.03元/股，以最低報價計算，上述產品的合計規模也應達到213億元。另據私募排排網數據，九章投資的管理規模為50億元以上，林園投資的管理規模為20億-50億元。

因此，上述兩家私募被質疑“超規模”申購。《科創板首次公開發行股票網下投資者管理細則》規定，網下投資者在詢價環節填報的擬申購金額，不得超過該配售對象的總資產或資金規模。

為何違規申購？業內人士稱，或為策略使然，超規模頂格申購是預判網下配售比例很低，進而採取的激進冒險的新股申購策略，在激烈的網下配售競爭中，盡可能多地搶奪新股配售份額。而超規模申報其實暗藏風險，如若配售比例遠超基金所能承受的范圍，則會給基金管理帶來困難。

對此違規行為，中國証券業協會已進行核查。“我們是提交了資產規模証明，對於后續怎麼處理，我們也不清楚。”華南地區一家頂格申購中國通號的私募機構向《國際金融報》記者表示。

無論如何，中國通號的網下配售結果已成定局。根據中國通號於7月16日發布的科創板上市發行結果公告，網下投資者放棄認購的數量為0股，繳款認購的總金額約為51.6億元。

但若確實存在違規打新行為，也應受到相應處罰。《科創板首次公開發行股票網下投資者管理細則》明確規定，網下投資者或其管理的配售對象一個自然年度內出現未合理確定擬申購數量，擬申購金額超過配售對象總資產或資金規模等情形一次的，將被列入首發股票配售對象限制名單六個月，在此期間不得參與科創板及主板、中小板、創業板首發股票網下詢價。

此前，中國銀河証券自營賬戶因參與科創板打新時，提供了有效報價但未參與申購而違規，於7月8日起被列入首發股票配售對象限制名單6個月。

“借道”路難行

除了超規模打新，“曲線打新”的行為也被叫停。

對於私募基金來說，借道“公募基金”打新曾為理想方式。一方面，由於設置了較高的門檻，超過九成的私募機構無緣科創板網下打新。但科創板誘人的預期打新收益，仍吸引一些私募積極尋找機會。另一方面，根據分類配售原則，公募基金作為A類投資者，是優先獲配對象，因此，公募產品的身份可提高私募基金的中簽率。

但這一做法還未付諸行動，便被監管叫停。科創板打新前期，監管部門向公募基金公司下發了關於基金參與科創板投資的相關要求通知，要求嚴格杜絕通道業務。參與科創板投資（包括打新及二級市場投資）的公募基金應當由管理人主動管理，獨立進行審慎的投資決策，嚴禁作為委托人的通道存在，不得接受委托人的任何投資指令。

借道公募之路不通，有的私募又想出了新招：借道有網下打新資質的私募基金。近期市場上有說法稱，具有科創板網下打新資質但又不想參與的私募，便出借通道給有需求的私募，收取約千分之二的服務費。

“但是這樣做存在一定的問題。”基岩資本副總裁岑賽銦認為，“首先，科創板打新的資質稀缺，擁有資質的私募基金存在著競爭優勢，願意借道給其他競爭對手的機構並不多﹔其次，借道后管理運作的主動權在其他私募手上，可能對私募本身的收益率造成影響，通道費相對於風險來說不成正比﹔再次，對於有資質的私募來說，定制化策略相對於單純的借道會相對穩妥，能體現本身的管理人的能力和策略，二者也可以實現利益共享。”

既期待又謹慎

無論是冒險超規模申購，還是借助通道花式參與，網下打新只是投資科創板的第一步，其過程的火熱並不意味著一定能帶來較好的收益率。岑賽銦認為，打新的收益率由何時賣出、打新策略等多方面因素決定，是否通過借道打新，並不會直接影響收益率。

對於科創板的投資機會，多家私募機構認為應理性看待。星石投資在接受《國際金融報》記者採訪時表示，對科創板既期待，又保持謹慎，研究創造價值。“從投資角度，我們對科創板非常期待。從標的選擇的角度，我們對科創板是謹慎的。因為科創板新股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制，之后每日漲跌幅最高20%，初期因為市場熱度高交易盤活躍，所以大概率高開。因此應該更多做研究，去精選更合適的標的。”

一家中型私募在接受《國際金融報》記者採訪時，也強調了做好投研工作的重要性。“科創板打新並不一定是無風險的收益和穩賺不賠的投資，其長期投資價值還是要依靠基本面判斷。科創板企業大多處於成長期，企業的增速會比較高，最終要靠企業的內生增長獲取長期可觀的投資收益，因此必須做好投研工作。”

此外，科創板以外的科技公司同樣具備投資價值。在板塊方面，星石投資表示，看好已實現技術突破、具有強大商業變現市場的戰略新興產業。主要有兩個方向：一是具備全球優勢的產業鏈，如新能源車產業鏈、5G等﹔二是受益於轉型升級的高端制造業，如工業機器人、雲計算、人工智能等。

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