2019年6月13日，中國証監會在上海宣布科創板開板。同日，第三批7隻科創主題封閉基金獲批發行。

設立科創板並試行注冊制是2019年資本市場最大的改革。滬深A股市場在我國科技創新的發展中承擔著越來越重要的任務，尤其是信息技術領域的科創企業需要股市提供長期資本支持。信貸資金、債權資金等無法承擔此任務，需要公募基金與私募基金發揮專業機構投資者的資源配置與價值識別功能。在天使投資、風險投資、股權投資的私募基金領域，形成豐富、多元的科技創新孵化、支持安排及其體系。二級市場為科技創新企業提供更大力度的支持，通過對新一代信息技術等六大硬核科技提供專門的支持，接納這六大領域企業上市，並且試行注冊制，為更多的信息技術類企業上市提供便利。同時通過退市制度安排，形成資源的優勝劣汰與市場的新陳代謝。

公募基金作為目前規范的，同時也是規模最大的機構投資者，將承擔著重要責任與歷史使命。公募基金面向社會散戶，通過專門的科創主題基金、科創板基金，在做好投資者適當性與風險提示教育的前提下，吸收一部分有風險承受能力的散戶資金形成公募基金，通過基金的專業運作，服務支持科創板以及信息技術企業的科技創新。公募基金也將借科創板的發展扭轉在股票投資上規模滯漲的局面，積極培育股票投資核心競爭力，勇闖科創板改革發展新挑戰，做大做強股票投資主業。

科創板已經開板，首批科創板股票發行日益臨近，發行配售之后緊接著就是上市。

從目前科創板規則以及市場情況判斷，公募基金顯然是主要參與力量，也是最大的主力投資者。現就公募基金可以參與科創板的資金情況做個分析：

第一，戰略配售基金空倉1000多億元等待科創板

6隻戰略配售基金在2019年3月31日的資產規模是1101.92億元，其中持有股票市值27.64億元，股票持有比例2.51%，剩余1074億元資金專門用於股票配售。科創板首批或者前半年的市場規模有多大還未得知。但這6隻戰略配售基金已經充分的投資者適當性程序，封閉3年運作，加上之前在個別股票上的配售經驗，這6隻基金的1000億元資金將成為科創板重要甚至是最重要的戰略配售參與資金，也是科創板初期最主要的市場定價力量。

第二，現有股票方向基金大約可以動用1000億元資金

截至2019年3月31日，全部公募基金持有股票市值20424.27億元，其中A股是19459.96億元，港股通是481.52億元，QDII持股市值是482.80億元。一般來說，被動的指數基金，由於指數編制規則與成分股已經固定，短期內無法投資科創板股票，除非股票指數編制規則與成分股構成發生變化，科創板股票納入一些指數，才能引發指數基金的持有。因此，主動投資運作的股票市值就成為初期可以調整的主要領域。截至2019年3月31日股票基金與混合基金中的主動投資的股票市值是13208億元，一般來說，存量基金由於基金合同限制以及固有投資運作慣性等，存量調整的比例大約是5%，也即660億元存量股票市值可以調整過來關注科創板股票。在剩余可動用資金方面，主動操作的股票方向基金的最大剩余可動用資金大約1000億元左右，從日常情況看有250億元至300億元可以投資科創板股票就已經不錯了。初步測算現有主動投資運作的股票方向基金，大約可以動用1000億元資金參與科創板。

第三，前3批19隻科創主題基金規模190億元

由於有50萬元和2年交易經歷的限制，絕大多數投資者不能直接參與科創板，主要通過公募基金參與科創板的。6隻戰略配售基金在運作方式上已經封閉運作，現有存量的股票方向基金還有諸多限制與不便。針對科創板的特點設立專門的科創主題基金和科創板股票基金是目前主要的增量資金來源。一方面，門檻以下的廣大投資者有迫切需求﹔另一方面，科創板又不同於主板、中小板與創業板，在交易制度、風險收益特征等方面都需要進一步密切觀察。因此，按照一定的投資者適當性程序，新發專門的科創主題基金與科創板基金比較適合實際情況。

截至6月13日，已經成立科創主題基金12隻，每隻基金均是10億元，資產規模120億元。6月13日又有7隻科創主題封閉基金獲批發行，每隻規模限額也是10億元。從目前情況看，大概率是科創板初期，每家基金公司1隻科創主題封閉式基金、1隻科創主題開放式基金，按照50家基金公司也就是100隻科創主題基金和每隻10億元計算，預計供給1000億元資金。科創板股票陸續上市后，才會推出科創板基金（包括科創板指數基金）。但科創主題基金近期發行過程中遇到市場波動起伏較大，第一批基金發行時市場火爆是比例配售，第二批基金發行時按市場情緒急劇降溫，第三批基金、第四批基金以及后續批次發行還需要觀察股市情緒與投資者偏好。

綜上，截至6月13日，公募基金明確可以參與科創板的資金有戰略配售基金空倉的1000億元、現有主動操作股票基金存量資產調整的1000億元，這兩部分合計2000億元資金可以參與。第三部分是科創主題基金與科創板基金新發募集情況，目前已經募集120億元，后續還有100隻基金排隊，募集情況需要視股市走勢和投資者情緒與偏好因素。

（作者系銀河証券基金研究中心總經理）

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