在6月份的頭兩個工作日，央行較為“罕見”地連續開展逆回購。據央行公告顯示，6月3日、6月4日，央行以利率招標方式分別開展了800億元和600億元的7天逆回購，中標利率均為2.55%。

　　與此同時，6月3日及6月4日分別有800億元及1500億元的7天逆回購到期。另外，6月5日、6月6日還將有2700億元、300億元的7天逆回購到期，6月6日還有將有4630億元1年期MLF到期，故本周公開市場資金到期量為9930億元。

　　有分析人士指出，一般而言，月初時點，流動性較為充裕，且月初擾動因素較少，央行較少在月初開展資金投放操作。而本周央行逆回購和MLF的集中到期，或使得市場短期內資金供求緊張、缺口較大，因此央行開展逆回購釋放流動性也在意料之中。

　　從上海銀行間同業拆放利率（Shibor）來看，6月4日，隔夜Shibor下降26.5個bp至1.738%，7天Shibor下行15.4個bp至2.399%，14天Shibor下行15.7個bp至2.414%。

　　對於Shibor的全面下行，蘇寧金融研究院高級研究員陶金在接受《証券日報》記者採訪時表示，主要原因並非當日的逆回購操作，800億元、600億元的操作規模還是較小的。每逢月初月末，由於繳稅完畢等因素，銀行等金融機構的流動性相對較寬鬆，對應的利率水平也較低。

　　值得關注的是，時值季末年中，有多方面因素影響6月份的流動性。陶金分析道：第一，債券供給量將在6月份加大，尤其是地方債很大概率將放量發行﹔第二，6月份逢二季度末，金融機構面臨MPA考核，流動性是重要的考核方面，銀行大概率將保留自己的流動性，市場利率將被推高﹔第三，豬價波動導致5月份、6月份通脹不確定性增加，將一定程度上影響市場流動性。

　　在此背景下，對於央行后續操作，尤其是是否會實施降准，平安証券6月份匯率月報認為，從流動性來看，6月份和7月份基礎貨幣缺口較大。央行可能選擇降准或者通過加大公開市場操作和到期續作MLF的方式提供流動性。但公開市場操作提供的都是短期流動性，可能難以滿足中小銀行的中長期資金需求，這會增加降准的必要性。

　　中信証券固收首席分析師明明認為，短期壓力方面，由於6月份首周資金到期壓力來源於5月底央行對沖銀行突發事件影響的大規模7天逆回購操作，上半月對沖逆回購和MLF到期預計仍需採取續作的方式﹔6月17日有縣域農商行定向降准釋放約1000億元資金，預計將配合MLF續作、逆回購操作方式對沖MLF到期和繳准和繳稅因素的擾動﹔地方債發行提速、半年末MPA考核等因素擾動下央行又將開展流動性投放。若5月份經濟、金融數據大幅低於預期、經濟基本面下行壓力增大，再次降准或可能提前至6月份。

　　“目前，央行的目標仍然是增長，但外部環境惡化導致匯率目標重要性提升，相關商品價格波動導致控通脹目標重要性提升。”陶金認為，即使面臨流動性趨緊的情況，央行在短期內面臨較多掣肘，邊際寬鬆的空間受到限制。不過，在全球貿易形勢惡化情況下，央行穩增長的目標的地位不可避免地提升，預計仍將通過逆回購等公開市場操作注入流動性。（劉 琪）

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