作為中國資本市場的重要補充，新三板讓中國資本市場從僅服務大型企業，向同時服務中小型、創新型企業擴展，如今卻面臨“成長的煩惱”，交易不活躍、融資能力差成為新三板市場發展的兩大難題，致使科創型企業在直接融資渠道方面頻頻受困。在此背景下，新三板即將迎來政策紅利。2019年北京政府工作報告中提到，要積極推動新三板改革，提升融資能力和流動性，大力培育高精尖上市公司。在剛剛結束的北京市政協十三屆二次會議上，北京商報記者特邀市政協委員破解新三板流動性難題。

變現難題與抽血困局並存

北京市政協委員、中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇在接受北京商報記者採訪時指出，現在來看，新三板處於不溫不火的狀態，一方面投資門檻設計較高，投資量較少，致使它難以發揮融資功能。

除自身問題外，新三板如今面臨外部市場抽血壓力影響。據悉，新三板主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務，而與深圳創業板、上海科創板如何進行差異化定位，也是擺在新三板面前的一大難題。

在多重因素影響下，新三板行情指數持續下行，定增額、交易量、挂牌企業數量均出現萎縮。根據全國股轉公司近日披露的統計數據，2018年新三板挂牌公司數量較2017年淨減少近1000家，總市值縮水近1.5萬億元﹔全年挂牌企業通過定增累計融資604.43億元，較2017年下滑近55%﹔全年市場合計成交888.01億元，較2017年減少逾六成以上。

新三板流動性不足、融資功能弱導致做市商制度發育不良，協議轉讓又因交易不透明而飽受詬病。

郭田勇指出，下一步建議從流動性不足、融資功能弱等問題著手，加大政策扶持力度，增加新三板活躍度，致使新三板真正成為一個孵化培養高精尖企業的溫床。

轉板等政策需同步調整

長期以來，中小微企業尤其是創業過程中尚未盈利的中小企業因為缺少資產抵押，缺乏融資渠道。新三板以信息披露為核心的股票發行制度也試圖改變這一狀況。挂牌新三板以后，創新創業企業包括尚未盈利的企業也可以通過股權直接融資。

“新三板並沒有發揮出科創型的作用，新三板企業也沒有享受到對等的融資服務，交易清淡，變現能力差。”北京市政協委員、中國科學院自動化研究所研究員趙曉光向北京商報記者表示，如今，科創板上市后，對於新三板的抽血效應也將啟動，這也將對中關村科創中心建設造成一定影響。希望未來新三板能充分利用好政策，解決新三板企業的難題，特別是創新性科創企業的難題。

對此，趙曉光建議，放寬新三板政策，促進科技型企業發展﹔放寬新三板交易雙方條件，提升流動性﹔爭取更多國家政策，為新三板企業申請轉板IPO提供更好的通道﹔在管理方面對一些合法經營的企業能更加靈活。

完善投融資交易體系

作為北京本土的証券交易場所，新三板的發展自然會帶動北京本土企業的發展。如今，新三板融資功能減弱后，也將在一定程度上影響北京科創企業的發展。

北京是全國科創企業最為集中的區域，截至2017年末，北京市國家級高新技術企業超過1.6萬家，佔全國近兩成，數量居全國首位,成為全國科技創新中心建設的重要支柱。但由於主客觀因素的影響，科創企業普遍存在融資難、融資慢、融資貴的問題，影響了科創企業的良性健康發展。

郭田勇提到，在現實發展中，由於科技創新產業具有輕資產、不確定性大、估值難、變現難的特點，佔金融市場主導地位的商業銀行傳統信貸業務標准和流程難以及時滿足科技創新企業的資金需求，科技創新企業普遍面臨融資難問題，很大程度上阻礙了科技創新中心的建設與發展。

民盟北京市委在提交給市政協十三屆二次會議的提案中也指出，科創企業從融資需求上來講，因其研究投入較高，經營規模較小，面向市場組織生產，涉及面廣，故而其融資需求頻率高，對融資的要求面廣，借期短，具有很強的時效性。同時，創新性特征決定了中關村科創企業的融資需求獨特之處，表現在：融資需求的階段性特征明顯﹔研發階段資金需求量大。從企業融資的基本情況來看，主要呈現以下兩個特點：一是資金問題成為制約科技企業發展的首要因素。將近50％的被調查企業將“資金”作為其發展的首要制約因素。二是中關村科技企業更多首先通過內部積累加以滿足，其次才會考慮外源融資。這意味著，制約高新技術中小企業發展的關鍵環節在於融資，而關乎融資順暢與否的重要環節在於融資方式的便利及順暢。

對此，民盟北京市委相關負責人建議，完善科創企業投融資交易體系。以全國首個並購空間載體“中關村並購資本中心”設立為契機緊抓全球並購浪潮的機遇，鞏固股權投資行業發展優勢。全面支持新三板在京發展，支持中關村股權交易服務集團（“四板”市場）打造交易中心、登記中心和投資中心三大平台。支持“四板”市場持續完善權益交易、登記托管、投資融資等六大業務平台功能。發展知識產權投資和經營公司，加快推動知識產權商用化進程。

郭田勇建議，引導、鼓勵風險投資基金等社會資本投資高新科技企業，提高直接融資比例。按照國際經驗，科技創新企業融資的主要來源為直接融資。相關部門應當起到中介功能，搭建好制度、標准、監管等基礎設施，大力發展“四板”市場，為科技創新企業提供展示平台，加強對代表性科技創新企業的宣傳，吸引風險投資基金的投資。同時，對投資本市科技創新企業規模較大的投資基金給予一定政策優惠，形成激勵示范效應，進一步吸引市場資本的支持。

北京商報記者 岳品瑜/文 賈叢叢/制表

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