一方面，券商主動收縮傳統戰線，減少與通道業務、資金池相關的產品，優化資產管理結構。另一方面，券商資管積極提升主動管理能力，推動行業回歸本源。

伴隨資管新規及配套細則的落地，去通道周期開啟，主動管理能力愈發重要，券商資管積極探索多元業務增長驅動模式，力圖迎來新的突破。

2018年，券商資管總規模縮水逾兩成，去通道成效顯著。但規模的縮水亦伴隨業績的下滑，2018年13家上市券商資管子公司業績下滑超6%。

總規模縮水逾兩成

1月7日，中國証券投資基金業協會公布了2018年《資產管理業務統計快報》。

數據顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、証券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約50.5萬億元。其中，証券公司及其子公司資管規模13.4萬億元（含証券公司私募子公司私募基金），相較2017年底的16.8萬億元減少3.4萬億元，縮水比例為20.24%。從2016年末到2018年末，兩年間券商資管規模縮水了4.18萬億元，縮水比例為23.78%。

與此同時，公募基金管理機構管理的公募基金5629隻，規模約13.0萬億元。也就是說，公募基金管理規模，與券商資管差距縮小，並存在即將反超券商資管規模的可能性。

此外，自2017年以來，証券公司資產支持專項計劃產品規模單獨計算。根據中基協的統計數據，截至2018年底，累計在協會備案的証券公司、基金子公司資產支持專項計劃1792隻，發行規模約2.6萬億元。

全年業績下滑超6%

規模的下滑，對券商的業績亦產生影響。截至1月10日晚間，多家券商2018年12月財報陸續公布，13家上市券商資管子公司的業績全貌，也悉數浮出水面。

盈利能力方面，華泰資管蟬聯單月第一，去年12月實現淨利潤1.875億元，盈利領跑眾資管子公司﹔光大資管以微弱的差距緊跟華泰資管，排在第二位，實現淨利潤1.872億元﹔第三名為海通資管，單月盈利0.87億元。

2018年12月，券商資管子公司有2家出現虧損，分別是興証資管和東証融匯資管。其中，興証資管去年12月淨利潤為-1609.54萬元，母公司興業証券單月亦出現虧損1.42億元。興業証券發布公告稱，公司2018年單項計提資產減值准備共計6.51億元，將直接減少該公司2018年淨利潤4.88億元。

年度盈利方面，華泰資管2018年以13.13億元的累計淨利潤奪魁﹔上海東証資管、廣發資管位居第二、三名，分別累計實現淨利潤9.42億元、8.02億元。其中，上海東証資管較2017年同期上升3個位次，將招商資管擠出前三名。

疊加資管新規等多重因素影響，券商資管全年業績小幅下滑。記者統計Wind數據發現，2018年13家上市券商資管子公司累計實現淨利潤56.41億元，相比2017年同期下降3.73億元，降幅為6.2%。

進入去通道周期

國內券商開展資管業務已有20多年的歷史。2012年至2016年，開展通道業務是券商資管業務主要的業務增長驅動模式，主動管理規模增速相對較低，重視程度亦不足。

2018年，伴隨資管新規出台、配套細則相繼落地，此前轟轟烈烈的通道業務受到極大挑戰，券商資管進入去通道周期，通道業務規模持續下行，對資管轉型也提出了更為嚴格的高要求。

“一方面，券商主動收縮傳統戰線，減少與通道業務、資金池相關的產品，優化資產管理結構。另一方面，券商資管積極提升主動管理能力，推動行業回歸本源。”受訪券商人士對《國際金融報》記者分析。

與此同時，財富証券分析師龔濱認為：“通道業務短期內仍將在券商資管業務中佔比較大，但隨著去杠杆周期的逐步發展，部分前期以通道業務為主的券商資管，將因通道業務的逐步萎縮而逐步失去競爭力。”

提前布局主動管理的券商將獲得先發優勢。華東某券商資管子公司相關負責人對《國際金融報》記者表示，因先前通道業務相對規模較少，所以資管新規的去通道要求，其實對公司帶來的直接影響並不是非常大。同時，該負責人坦言，總規模的縮水，除去通道的影響，應該也與資產荒時代基金贖回的影響部分相關。

值得注意的是，資管將成為未來券商業績增長的重要發力點。“2018年以來，券商行業資管規模整體呈現縮水態勢，但資管業務收入和對營收的貢獻度卻持續提升。且在2018年低迷的市場行情下，經紀、投行、自營三大業務主線均受到不同程度的沖擊，資管的影響相對較小，未來資管業務仍將會成為各大券商的主要發力方向。”上述受訪券商人士說。

東方証券非銀金融分析師唐子佩表示，証監會2016年以來對券商資管通道業務的整頓頗具成效，下一步的業績彈性主要在於券商資管的主動管理能力。

從“逐量”轉向“提質”

華泰証券非銀分析師沈娟表示，在當前政策的引導下，券商資管將實現從“逐量”到“提質”的轉變，待業務整頓規范步入正軌后，券商資管仍大有可為，有望在新的起跑線上實現突破。

行業生態得到正本清源之后，券商資管如何在新的起跑線上實現再度突破？

“券商資管業務需揚長避短，方能取得業務競爭優勢。一方面結合自身的戰略定位及業務特色，為資管業務劃定合理的業務半徑。另一方面，結合自身全業務鏈優勢，強化資產端的投資能力、資金端的渠道資源，以及產品端的創新能力。”沈娟表示。

東興証券非銀分析師鄭閔鋼表示：“由個人和企業客戶驅動的資金端增量、由ABS（資產証券化）業務驅動的資產端投行化、由FOF（基金中基金）驅動的產品端發展潛力，將會成為券商資管的長期看點。”同時，券商資管行業集中度上升有限，為中小券商的精品資管戰略提供可能性。

分享讓更多人看到