黃琳（化名），51歲，工作穩定、生活安逸，閑暇時喜歡參加投資交流活動，與通脹“賽跑”，更喜歡“捕捉”高收益。

“真的很難熬，今年仿佛市場上所有的投資熱點都被掐滅。”對於黃琳來說，2018年是其理財生涯中較為“痛苦”的一年。

黃琳對記者細數起自己的理財煩惱：“今后銀行理財不保本了，本就不高的收益也不斷下降﹔年初時，理財顧問推薦買入的幾款基金產品至今還虧著﹔也曾買過宣稱月利率能高達30%的P2P網貸理財產品，結果沒兩個月平台就‘爆雷’了。”

而這一年，對於在股份制銀行從業多年的理財高級經理老葛（化名）來說也“不平靜”。談及2018年理財變局，一幕幕“劇情”浮現在他腦海：保本理財的“告別演出”、結構性存款的爆紅、智能存款的年末大戲……

2018年以來，隨著資管新規、理財新規等金融新規相繼出爐，銀行理財市場巨變。下一個“主角”會是誰？淨值型產品或許是個有力的競爭者。

保本理財逐漸退場

銀行理財收益率持續下跌主要還是因為貨幣政策穩健略偏寬鬆，資金流動性充裕，市場利率不斷走低。

擁有時不曾珍惜，失去后才后悔莫及。

4月27日，央行發布《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”），要求金融機構不得承諾保本保收益，產品出現兌付困難也不得以任何形式墊資兌付。這標志著銀行保本理財時代的即將落幕。

看著銀行保本理財漸行漸遠，黃琳覺得有些“不舍”。曾經，保本理財也一度是她的所愛，但在高收益誘惑之下，她決然轉身走向P2P理財。如今，“受傷”之后，才覺得保本理財的“珍貴”。

記者與黃琳最初相識於年初的一場理財投資講座。那時，資管新規還沒出台、銀行理財還承諾保本、P2P網貸還沒爆雷、比特幣沒有“崩盤”……談起自己的理財心得，黃琳喜形於色。

據黃琳稱，她買過很多理財產品，也炒過股。她平時閑暇最願做的事就是和同事嘮嗑，交流些理財產品收益情況，哪裡有新的投資機會等，偶爾也會上網查詢一些財經要聞。

“錢喜動，不喜靜，得不斷投資折騰才能越賺越多，要養成理財意識，天天把錢放銀行是掙不到錢的。”黃琳笑言。

在那天的講座現場，黃琳告訴記者，“保本理財收益率太低，前兩天看同事買了一款網貸產品，月利率高達30%，聽說半個月就掙了近1萬元。后來，我也買了一些進去。”

老葛回憶起年初時的情景也感嘆道，“每年歲末年初，都是攬儲壓力最大的時候。為了能更多吸儲，我行那段時間的半年期保本型理財產品年化收益率普遍能達到4.1%至4.2%，比現在高很多。但是，即使這樣也不是很好賣，很多客戶還是願意購買年化收益率在20%至30%的網貸產品。其實，不少網貸產品有很大風險，甚至有些平台並不合規。”

談及P2P的風險，黃琳猶豫了一下，“我也知道這些高收益率的P2P網貸產品有風險，但總覺得自己不會是接最后一棒的人。看同事都買了好幾萬元，付息都很正常。”

“在市場上沒受過挫，就不會覺得痛，意識不到高風險‘高’在哪裡，隻有退潮才知道誰在裸泳。”老葛對記者稱。

據老葛回憶，“年初時，買一款年化收益率5%以上的理財產品很容易。但現在想要買到就很難了，甚至4.5%以上的理財產品都不多見，更不要說是保本型產品。”

銀行理財產品收益率為何一路走低？

融360分析師劉銀平在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“銀行理財收益率持續下跌主要還是因為貨幣政策穩健略偏寬鬆，資金流動性充裕，市場利率不斷走低。未來1至2年時間內，銀行理財收益率仍會處在下降趨勢或是在低位徘徊。”

根據融 360 大數據研究院數據監測，在 2 月份，銀行理財產品平均預期收益率達到近期峰值 4.91%后，已連續9個月下降。截至11 月份，銀行理財產品平均預期收益率為 4.4%，環比下降 8個基點，為 2017 年 6 月以來的最低值。

近期，記者在銀行再次遇到了黃琳，此時的黃琳正在辦理銀行理財業務。黃琳告訴記者，“當初買的P2P理財到現在本金也沒歸還，幸虧當初買得少。”

“聽說有同事虧了十幾萬元，早知道還不如買銀行保本理財，真后悔當初貪心，忽視了風險。”黃琳感慨道。

結構性存款“補位”

資管新規明確提及保本類理財產品不符合資管產品定義，但與此同時投資者對剛性兌付的投資產品需求程度仍然較高，而當前最能符合市場需求的產品即是結構性存款。

保本理財沒了，結構性存款火了！

隨著資管新規的推進，保本理財佔比自今年3月起逐月遞減，融360監測數據顯示，6月保本理財發行量為3114款，佔比為27.51%，較3月減少5.34個百分點。

而作為保本理財產品的替代品之一，結構性存款成了銀行理財經理的“新寵”。

“之前沒有想過結構性存款會熱銷，也很意外。資管新規落地后，所在行便開始要求我們主推結構性存款，很多以前流失的客戶也紛紛回來點名要買這個。”某股份制銀行客戶經理小劉（化名）稱。

融360監測數據顯示，5月份共有8家銀行發行311款結構性存款產品，相比4月增加了194款，環比增加166%。

在老葛看來，“結構性存款的暴增，一部分原因是受資管新規、P2P行業爆雷的影響。”

據老葛稱，一方面，資管新規要求理財產品不得承諾保本保收益，但多數理財投資者依然有著向銀行尋求保本理財的思維慣性，內心潛藏一定不安感。而結構性存款能夠兼顧保本及高收益，恰巧是最合適替代保本型理財的居間過渡產品。

“另一方面，特別是6月初開始P2P行業的爆雷潮，不安消息的堆疊放大了老百姓內心的恐慌，形成羊群效應。據我所知，那時，甚至很多機構客戶將資金從信托、私募等撤回，回流到銀行。”老葛告訴記者。

普益標准研究員陳新春此前在接受《國際金融報》記者採訪時表示，“資管新規明確提及保本類理財產品不符合資管產品定義，但與此同時投資者對剛性兌付的投資產品需求程度仍然較高，為此銀行需要一個新的產品填補這塊市場空缺，而當前最能符合市場需求的產品即是結構性存款。”

某國有銀行對公客戶經理張磊（化名）也對上述現象深有感觸，“今年攬儲及營銷壓力比往年緩和很多，以往每次去企業拜訪時，底氣是不夠的。畢竟與信托、券商等金融機構產品相比，我們除了安全性高一些之外，其他優勢並不明顯，收益率較低。但信托普遍能達到8%以上，甚至部分產品能到10%。但今年企業普遍比較懼怕風險，而結構性存款的安全性反而是我們最大的優勢。”

某擬上市公司投融資負責人張華（化名）在談及當時購買結構性存款的原因時稱，“6月份時，每天打開手機總能看到哪家公司資金鏈斷裂，又有哪家P2P平台倒閉……而那時恰巧企業有一筆閑置資金到賬，資金投向成了問題，心裡戰戰兢兢。”

“不僅要保証企業資金的絕對安全還要盡可能獲取理財收益。在當時那個節點上，可供我們選擇的理財產品並不多，我們花了近兩個月時間對比篩選，也與很多信托、券商等金融機構都溝通過，思來想去，最后還是選擇了結構性存款。”張華無奈地表示。

老葛認為，“結構性存款的爆發其實還有另一層面的因素。從銀行角度看，出於利益的考量，銀行會有意識地去主推結構性。”

“因為結構性存款本質上來說還是存款，對銀行而言，發行理財產品攬儲的成本明顯要高於發行一款結構性存款。再加上社會上資金紛紛回流到銀行，一定程度上減輕了銀行的營銷及攬儲難度，銀行也有了一定的選擇權，不必再一味依靠拉高理財收益來攬儲。”老葛解釋稱。

央行數據顯示，截至今年8月末，商業銀行結構性存款已突破10萬億元大關，達到10.02萬億元，比2017年末增長了43.84%。

然而，9月底《商業銀行理財業務監督管理辦法》（下稱“理財新規”）的落地，阻擋了結構性存款一路狂奔的步伐。

根據央行公布的數據，10月份全國中資性銀行結構性存款規模為98867.96億元，環比下降2.34%，同比增長43.24%，8月、9月連續兩個月突破10萬億元規模之后，再次回落至10萬億元以下。

值得注意的是，中資大型銀行和中資中小型銀行的發行規模增幅也開始分化。央行數據顯示，截至今年8月末，大型銀行結構性存款規模為3.26萬億元，中小型銀行結構性存款規模為6.76萬億元﹔9月末，大型銀行結構性存款規模為3.42萬億元，中小型銀行結構性存款規模為6.7萬億元。就環比增幅來看，大型銀行增長5.2%，中小型銀行則減少0.9%。

“理財新規在發威。”老葛告訴記者，一是“假結構”盛行，個別銀行以“保本”為噱頭進行宣傳，設置一些接近於100%觸發預期的假結構性存款﹔二是有些發行銀行尚不具備衍生產品交易業務資質。

在嚴監管下，部分中小銀行陸續停止發售結構性存款產品。“沒有衍生品交易資格，就不能發行結構性存款。”一位業內分析人士對記者坦言，以目前很多中小銀行的衍生品交易能力來看，離申請資格確實還有一定差距。

數量明顯減少的同時，收益率也較之前降低，結構性存款逐漸“退燒”。

黃琳也對記者抱怨稱，“現在結構性存款確實不好買，跑了好幾家銀行發現收益率都不理想，有些收益高一點的還是限量供應。”

智能存款攪動“存款江湖”

強監管之下，“假結構性存款”的發展得到限制，而大額存單在今年進一步放開了利率上限，有望承接20萬元以上的結構性存款的投資需求。

臨近年底，大額存單成為傳統商業銀行的攬儲利器。

客戶經理小劉告訴記者，“目前結構性存款收益率普遍在3.98%左右，而大額存單如能存滿3年每年利息都按照4.18%支付。”

目前，央行確定的人民幣存款基准利率為：活期存款利率0.35%﹔定期存款中整存整取三個月、半年、一年、兩年分別為1.1%、1.3%、1.5%、2.1%，三年為2.75%。

某國有銀行理財經理對記者表示，目前該行大額存單根據起購金額不同，設置不同利率。“現在大額存單3年期產品利率會比較合適，20萬元起利率為3.85%，相當於基准利率上浮40%﹔30萬元起為4%﹔50萬元起為4.13%﹔100萬元起為4.18%，相當於基准利率上浮52%”。

融360最新數據顯示，11月份監測銀行的大額存單各期限平均利率為：1年期2.269%，2年期3.18%，3年期4.162%，較10月份略有上升。融360分析師稱，之前結構性存款由於沒有利率上限，得到一段時間的火熱發展。但強監管之下，“假結構性存款”的發展得到限制，而大額存單在今年進一步放開了利率上限，有望承接20萬元以上的結構性存款的投資需求，成為推動利率雙軌制並軌的重要產品。

老葛對記者分析，“銀行普遍偏好更穩定、期限長的存款，發行大額存單能夠提前把資金鎖定一個較長的期限。而結構性存款及理財產品大多期限偏短、流動性較大，對銀行而言自然希望能夠擁有更為穩定的資金流。另外，雖然今年銀行在攬儲壓力上普遍有較大緩解，但臨近年底面臨考核指標，也存在部分銀行及網點會推一些較高收益的產品來加大攬儲力度。”

值得一提的是，在年末攬儲大戰中，民營銀行成為“黑馬”，一批智能存款產品橫空出世，多數年化利率可達4%，遠高於傳統存款產品。

“智能存款從收益及靈活性上確實都更具優勢。”老葛稱。

一位民營銀行人士對記者解釋，“智能存款是一種比傳統定期存款更便利的存款服務，既有活期的靈活性，又有定期的高收益，隨存隨取、普遍利息能達到4%以上，而且起投門檻低僅50元整。”

對於這一業務模式，聯訊証券宏觀組曾在研報中指出，智能存款之所以可以實現短期限內的高利率，訣竅在於“期限錯配”和配置資產的高利率。就是用“資金池”讓定期存款“活期化”。比如，消費者存入一筆智能存款，它就進入一個3年期的定期存款“資金池”，假如市場能接受的3年期資金利率是4.5%，如果在3個月時消費者要支取本息，這筆定期存款的收益權就會被轉讓給第三方機構，第三方機構將本金和4%的利息支付給消費者，等到3年到期時可以獲得0.5%的利差。

就此，《國際金融報》記者也曾多方咨詢，業內人士普遍認為此項業務在監管層面還處於灰色區域。

據相關媒體援引知情人士的話稱，智能存款產品已迎來窗口指導，央行已約談部分銀行、第三方互聯網銷售平台等機構。

雖未直接叫停，但《國際金融報》記者注意到，近期多家民營銀行開始調整智能存款產品，實行每日銷售限額管理，有的民營銀行甚至已暫停存入。

微眾銀行APP顯示，“智能存款+”產品限時開放，2018年12月20日之后將無法買入，已存資金取出不受影響。

在蘇寧金融APP上，蘇寧銀行頁面中已將可隨時存取的“升級存”產品悄然下線。蘇寧金融客服人員對《國際金融報》記者稱，“升級存”產品最近已售罄並下線，目前仍未接到通知說何時恢復購買。

另外，眾邦銀行“眾邦寶”、網商銀行“定活寶”開始實行每日限額銷售。

那麼，在智能存管之后，誰又能成為銀行理財市場的下一個“主角”？多位業內人士給出同一個答案：淨值化產品。

資管新規落地以來，理財產品淨值化轉型已成定局，各銀行紛紛展開傳統理財產品向淨值性產品轉型的探索。何時能夠異軍突起，我們拭目以待。

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