12月5日，美聯儲發布褐皮書顯示，截至11月26日，美國大部分地區秋季末經濟活動繼續擴張，就業市場持續緊俏，薪資和物價水平上升。

　　不過加征關稅導致的物價上漲已擴散到更為廣泛的領域，目前企業成本增加，人們對美國經濟的樂觀情緒出現了消退。

　　褐皮書是根據美聯儲下屬12家地區儲備銀行的最新調查結果由費城聯儲統一編制而成。

　　勞動力出現緊缺

　　報告顯示，與美聯儲10月發布上一份褐皮書時相比，僅有達拉斯和費城兩個轄區經濟增長勢頭有所放緩，其他10個轄區經濟繼續保持適度或溫和增長。

　　消費者支出方面，當期汽車銷售趨向好轉，尤其是二手車銷售明顯改善，而非汽車零售銷售增長則較此前略顯疲軟。旅游消費方面，各地報告並不相同，但總體上與經濟保持同步增長。新房建設和現房銷售趨於下滑或保持穩定，而非住宅的建造和租賃則趨於上升或持平。

　　就業方面，美國勞動力市場進一步緊縮，半數以上轄區的企業由於無法吸引或留住熟練工人，雇佣、生產和產能擴張受到限制。勞動力持續短缺，也在一定程度上導致大部分轄區就業增長趨向放緩，超過一半地區的企業都因為無法吸引和留住合格工人導致產能擴張受限。不過，由於企業爭奪稀缺人才，10月工資比去年同期增長3.1%，是自2009年以來的最大同比增長。除了提高工資之外，大多數地區都發現，企業為了吸引勞動力還增加了工資之外的福利，譬如提供醫保福利、利潤分享、獎金和帶薪休假日。

　　關稅影響樂觀情緒

　　褐皮書中關稅一詞出現頻率較高。美聯儲指出，報告關稅導致成本上升的企業，已從制造商和承包商擴大到零售商和餐館等更廣闊的領域。受關稅影響最重的農業部門收入情況“好壞不一”。

　　褐皮書詳細描述了企業對關稅上升的擔憂，包括美國制造商報告稱，由於關稅提高了投入成本，它們正在上調價格。幾乎所有企業報告投入成本上漲比最終成品價格上漲更快。

　　有11家聯邦儲備銀行表示由於關稅、利率上升和勞動力市場限制等不確定性因素增加，一些人對美國經濟的樂觀情緒有所減弱。

　　目前，外界普遍預計，美聯儲將在12月18至19日舉行的貨幣政策會議結束后加息。美聯儲官員認為，如果不進一步加息，美國強勁的經濟可能引發更高的通脹。但美聯儲官員正在尋找全球經濟增長放緩和全球貿易摩擦可能對美國經濟造成壓力的跡象。

　　褐皮書也強調，美聯儲官員更頻繁地提及正在不斷發展的風險，同時，正在思考加息周期還要持續多久的問題。

　　美聯儲在11月28日發布的《金融穩定報告》中也曾提出，盡管美國金融系統在2008年金融危機后進行了一系列改革，使其在面對風險時更具韌性，但仍需警惕多年來的累積風險以及外部風險。美聯儲同時表示，當前美國金融系統中，資產估值壓力普遍升高，投資者似乎對風險表現出更高容忍度，特別體現在與企業債務相關的資產上。目前，美國企業債務與國內生產總值之比達到歷史最高水平，並有跡象顯示信貸標准正在惡化。

　　美聯儲或通過評估最新褐皮書進而為12月18日至19日的決策會議做准備，未來美聯儲可能不會像投資者之前預期的那樣多次加息。

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