本報記者 蘇詩鈺

　　時至年底，多家機構對2019年經濟走勢做出預判，多位分析師認為，明年政策轉暖，供需改善。

　　招商証券研究報告指出，隨著去杠杆成效顯現，經濟下行壓力下政策將向穩增長傾斜。目前全社會總體杠杆率基本保持穩定，非金融企業部門和政府部門杠杆率持續下降。預計明年去杠杆節奏將逐漸放緩，政策托底將會延續。

　　“2019年要面臨的最重要的權衡主要有兩點，一是內需和外需之間怎麼權衡，二是穩內需與穩杠杆的平衡。” 興業銀行首席經濟學家、華福証券首席經濟學家魯政委昨日對《証券日報》記者表示。

　　魯政委表示，回顧2018年三駕馬車的月度高頻數據，唯有外貿增速比去年更高，而消費增速、投資增速都是比去年有所降低。隨著今年下半年中美貿易摩擦的不斷升級、外需面臨下滑預期，對內政策微調，即穩投資。這種調整清晰地顯示了外需和內需之間平衡的政策思維。

　　“而在投資方面，從基建投資來看，最新的基礎設施投資以及整體的投資增速數據已經企穩。背后主要原因是地方債發行速度加快。”魯政委表示，據歷史數據顯示，每一波地方債發行速度加快，基建投資都能夠階段性地被暫時穩住。同時從絕對水平看，基建投資的增速已經降至十幾年來的最低水平，這意味著2019年基建投資能夠更大概率穩定住。但是，由於沒有看到基建類央企的基建合同同比增加，同時項目資本金的管理也更加嚴格，疊加繼續嚴格控制地方政府隱性債務等因素，由此也導致基建投資增速難以有多強的反彈動力源。也就是說，2019年基建投資增速更可能是區間震蕩。

　　至於去產能方面，興業証券首席宏觀分析師王涵認為，2018年產能去化已出現放緩。2016年第四季度工業產能利用率回升，背景是供給側結構性改革導致部分產能去化。但最近幾個季度產能利用率回落，經濟需求回落是一個方面，另一方面則可能是由於企業產能投資擴張。從制造業投資來看，2017年企業盈利出現了明顯改善，一定程度上提高了企業產能投資的意願和能力，可以看到2018年以來制造業投資不斷回升，這意味著明年產能增長可能變得明顯。

　　綜合來看，招商証券研究報告指出，貨幣政策穩健中性偏寬鬆，疏通寬貨幣向寬信用的傳導機制成為下階段的重要目標。2018年貨幣政策保持穩健中性，無論會議定調還是貨幣政策執行，總體呈現偏寬鬆的狀態。MLF和定向降准的政策組合成為主要的流動性投放手段。但社融增速持續下滑，企業融資困難，實現信用擴張成為關鍵。疊加經濟下行壓力，貨幣政策會逐漸寬鬆，降准降息、央行擴表的概率都在加大。

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