■本報記者 左永剛

　　“新三板做市商評價辦法引入競爭機制，有助於提高部分做市股票市值大、成交金額較大公司的流動性，發揮市場交易定價對融資的促進作用。”近日，聯訊証券新三板首席分析師彭海在接受《証券日報》記者採訪時表示。

　　日前，全國股轉系統對新三板市場股票定向發行制度、並購重組制度、做市商制度等存量制度進行優化改革。其中包括制定了《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），2019年第一季度將根據評價結果對優秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規做市。

　　在現有主辦券商執業質量評價基礎上，《辦法》建立了單獨的做市商評價制度。針對新三板做市制度特點，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動性提供和報價質量三方面對做市行為進行多維度評價。

　　做市商制度未完全展現優勢

　　自2014年8月25日新三板實施做市商制度以來，發揮了做市商的定價功能，增強了市場流動性。

　　新三板做市轉讓制度已經實施4年多年。據聯訊証券統計，截至2018年10月26日，新三板市場共有10903家挂牌企業，其中採用做市轉讓的有1130家，協議轉讓的有9773家。在這些企業中，創新層925家，基礎層9978家。從做市轉讓企業佔比來看，新三板企業總體中做市轉讓企業佔比10.36%，創新層41.73%，基礎層7.46%，創新層企業中採取做市轉讓的企業佔比相對較高。

　　根據東方財富Choice統計，目前做市商庫存股數量已經超過20億股，達到20.30億股，庫存股取得成本107.51億元。在可統計的2289次做市商參與做市交易案例中，1433個案例中做市企業最新收盤價低於做市商成本價，最新收盤價與做市商成本價的價差率中位數為-22.61%。

　　彭海統計分析稱，我們選取2017年以來發生過融資且發生過交易的企業進行分析，選取1909家企業，對其進行市場價格（10月25日收盤價）和定增價格（最新一輪）的對比分析。可以看出，接近50%的企業定增價格大於市場價格。同時這1909家企業中有289家企業為做市轉讓企業，1620家企業為競價轉讓企業。做市轉讓的289家企業中，69%的企業（199家）定增發行價格都高於二級市場交易價格﹔而競價轉讓的1620家企業中，定增價格大於和小於二級市場交易價格的企業數量則相差無幾，之前做市制度的交易定價功能對融資的促進作用並未完全體現。

　　“全國股轉系統做市商評價辦法有望引導做市商積極做市、合規做市。”彭海表示。

　　進一步改革做市制度可期

　　根據《辦法》，綜合評價得分排名前5%的做市商，減免全部轉讓經手費﹔排名5%-10%的做市商，減免70%轉讓經手費﹔排名10%-20%的做市商，減免50%轉讓經手費。根據股轉公司測算，一旦《辦法》實施，減免的做市商經手費將高達55%。

　　業內人士認為，對市場而言，《辦法》將引導做市商合規做市、積極報價，促進做市商制度平穩、健康運行﹔對做市商而言，轉讓經手費減免將切實減輕做市商的做市負擔，為其帶來實實在在的經濟效益。年度評優也將為優秀做市商帶來品牌效應，對相關做市商進一步拓展市場、發展業務有一定促進作用﹔對投資者而言，《辦法》通過流動性提供和報價質量指標鼓勵做市商增加流動性提供、提供優質報價、縮減買賣價差，投資者的交易成本也將有所下降。

　　多位業內人士在接受《証券日報》記者採訪時預計，此次全國股轉系統降低做市商交易成本，可視為做市商制度改革的第一步，預計未來將繼續優化做市轉讓制度，如引入私募參與做市等。

　　實際上，此前相關文件已經預留政策空間，2014年12月份証監會發布的《關於証券經營機構參與全國中小企業股份轉讓系統相關業務有關問題的通知》就提出支持基金管理公司子公司、期貨公司子公司、証券投資咨詢機構、私募基金管理機構等機構經備案后，在新三板開展做市業務。2016年12月份，全國股轉系統曾公布了私募機構做市業務試點名單，首批試點包括10家私募機構。但截至目前仍未落地。

　　業內人士認為，全國股轉系統后續有望進一步優化和改善做市商制度。

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