自大發審委運行以來，IPO市場審核給人最直觀的感受便是過會率低，而券商IPO保薦業務成績如何呢？經統計，單從保薦IPO企業上會數量來看，中信証券股份有限公司（以下簡稱“中信証券”）在行業處於領先地位。不過，保薦的“質”更能體現一家券商的保薦能力。若以保薦IPO企業上會數量在10家（不含10家）以上的券商為基准，其中華泰聯合証券有限責任公司（以下簡稱“華泰聯合証券”）交出滿分的過會率答卷，而國金証券股份有限公司（以下簡稱“國金証券”）則成為過會率“墊底”的券商。在業內人士看來，未來券商行業的集中度越來越高，尤其是大券商之間的競爭，更應該是項目質量上的競爭。

　　中信証券保薦數奪魁

　　經北京商報記者統計，從保薦的IPO企業上會數量來看，中信証券拔得頭籌。

　　據同花順iFinD統計數據顯示，自去年10月17日至今年10月9日，大發審委共審核了260家公司的首發申請，其中140家公司的首發申請獲通過，通過率為53.85%。這260家企業的IPO項目大約被60家券商包攬，其中有5單IPO項目為聯席保薦的情況。若對聯席保薦IPO項目進行剔除后重新計算，52家券商分食了近一年來255家企業的IPO項目。

　　具體來看，52家券商中，5家券商保薦IPO的企業上會數量在5家（含5家）以上，IPO企業上會數量在10家（含10家）以上的共有8家券商，包括中信証券、中信建投股份有限公司（以下簡稱“中信建投”）、廣發証券股份有限公司（以下簡稱“廣發証券”）、招商証券股份有限公司（以下簡稱“招商証券”）、國金証券等券商。這8家券商，合計保薦的IPO企業上會數量為120家，佔審核企業數量近五成的比例，可以說是近一年中IPO保薦業務中的主力軍。

　　從單家券商保薦IPO企業上會的數量來看，中信証券達到25家，遙遙領先其他券商。中信証券承接了浙江力邦合信智能制動系統股份有限公司、青島銀行股份有限公司、廣東丸美生物技術股份有限公司等公司的IPO項目。中信建投、廣發証券、招商証券3家券商保薦IPO上會企業數量分別為17家、16家、16家，國金証券、華泰聯合証券的保薦IPO企業上會數量分別為13家、11家。

　　不難看出，僅從保薦IPO企業上會數量這一指標來看，中信証券無疑是券商投行保薦業務的頂尖代表。而與之形成鮮明對比的是，包括南京証券股份有限公司、財通証券股份有限公司（以下簡稱“財通証券”）等在內的17家券商，過去近一年的時間，保薦的IPO企業上會數量僅為1家。換言之，這17家券商合計保薦的IPO企業上會數量不足以與中信証券一家券商相匹敵。

　　據同花順iFinD統計數據顯示，自去年10月17日至今年10月9日，華西証券股份有限公司、浙商証券股份有限公司、平安証券股份有限公司保薦的IPO企業上會數量均為2家。

　　國金証券過會率“墊底”

　　相比起保薦的數量，各家券商的保薦質量則更具看點。

　　據同花順iFinD披露的數據計算發現，涉及的52家保薦券商中，有11家券商保薦的項目過會率為100%，不過其中有9家券商保薦IPO企業上會數量僅為1家。著名經濟學家宋清輝認為，在過會率達到100%的保薦機構中，由於大多數券商保薦企業數量僅為1-2家，因此以此來計算過會率作為衡量券商的保薦能力標准，結果難以服眾。

　　若以保薦IPO企業上會數量在10家以上(不含10家）的券商為基准計算，7家券商保薦的IPO企業中，過會率在50%以上的券商有5家。以這一指標來看，華泰聯合証券無疑是7家券商中的佼佼者。

　　據同花順iFinD統計數據顯示，自去年10月17日至今年10月9日，華泰聯合証券共保薦了深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司、江蘇金融租賃股份有限公司等11家企業的IPO項目，而這11家企業全部過會。

　　目前廣發証券保薦的IPO企業通過率位列第二，廣發証券保薦的16家IPO企業中，11家企業的首發申請均成功過會，過會率為68.75%。相比之下，表現最差的非國金証券莫屬，國金証券保薦IPO企業成功過會的為5家，過會率尚不足四成。在這7家券商中，國金証券也是保薦的IPO企業過會率“墊底”的券商。

　　數據顯示，在過去近一年的時間裡，國金証券保薦的IPO項目中，取消審核、暫緩表決情況均出現過一次。從被否數量來看，國金証券保薦的IPO企業中有6家被否，包括福建省閩華電源股份有限公司、浙江春暉智能控制股份有限公司首發申請均被否。目前，國金証券的IPO保薦項目被否率達到46.15%，也是上述7家保薦IPO企業上會數量10家以上的券商中被否率最高的。

　　此外，從近一年保薦企業的過會率上看，除了國金証券外，保薦IPO企業數量排名居前的中信証券的過會率排名也並不佔優勢。數據顯示，中信証券保薦的25家IPO上會企業中，僅12家企業首發申請獲通過，通過率為48%。值得一提的是，自大發審委履職以來，截至10月9日，財通証券、華創証券有限責任公司等保薦IPO項目僅為一單，而過會率卻“挂零”。

　　“馬太效應”凸顯

　　業內人士認為，優質龍頭企業的IPO項目為2018年投行業務的重點，龍頭券商與中小券商投行業務差距或將會進一步擴大。未來龍頭券商業務優勢將進一步凸顯，頭部券商的馬太效應愈發明顯。

　　北京地區一位券商投行人士稱，券商保薦業務的成敗除了受到IPO政策影響外，更受到保薦項目本身質量的影響。“在資源受限的情況下，對一些中小型券商而言，完成一單首發上市的項目都算是突破了。”

　　實際上，中小型券商與大型券商的差距還直接體現在承銷與保薦費的收入上。據同花順iFinD統計數據顯示，2017年10月17日至2018年10月9日期間，承銷與保薦費超過億元的券商有16家，而排名前三的為中國國際金融股份有限公司（以下簡稱“中金公司”）、中信証券和華泰聯合証券，這三家券商的承銷與保薦費用的金額分別約為7.09億元、6.56億元和5.52億元，華西証券、中原証券股份有限公司的承銷與保薦費則不超過2000萬元。

　　對於券商在IPO保薦業務上出現差異化的原因，首創証券研究所所長王劍輝認為，與券商的規模有關，大型券商比較注重團隊建設，保薦人的市場份額比較大，對擬上市公司層面，品牌吸引力比較強。投融資專家許小恆則指出，由於具有完備的風控和內核體系，保薦項目將會進一步向大券商聚集。

　　宋清輝稱，券商投行業務在步入有序合規發展新階段的同時，也令各家中小券商背負了更大的運營壓力。許小恆進而表示，券商IPO保薦項目的比拼是由項目儲備數量、保薦人數量及其責任感和執業水准、是否具有完善的內控制度和內核程序、服務能力等綜合因素決定。未來券商在保薦項目上集中度會逐步提高，從嚴審核的監管要求下，保薦機構的座次也有著很大程度的調整，一些更注重項目合規性、規范性的券商脫穎而出排名靠前，相反因冒進攬項目的中小券商人員成本、時間成本和機會成本都沒有優勢，生存空間將被進一步擠壓。

　　英大証券首席經濟學家李大霄補充道，“中小券商面臨的業務壓力會越來越大，需要差異化思考如何在現有業務體系下建立差異化的競爭優勢。而大券商之間不僅是項目數量的競爭，更應該是項目質量上的競爭”。

　　北京商報記者 董亮 劉鳳茹/文 高蕾/制表

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