9月27日，全球第二大指數公司富時羅素宣布，將中國A股正式納入富時羅素指數體系（“入富”）。在被全球最大指數提供商明晟公司( MSCI )納入MSCI新興市場指數（“入摩”）后，A股再次被納入國際主流指數。這是A股國際化之路上的關鍵一步，也是我國資本市場發展的重要一步，意義重大，影響深遠。

作為國際著名指數，富時羅素全球指數系列(FTSE GEIS)是富時羅素指數公司的核心產品之一，包含46個國家的7400多隻股票，佔全球可投資市場總市值的98%。富時羅素指數細分為發達、先進新興、次級新興市場三個層面，其中A股被納入的是富時新興市場指數。自2019年6月起，富時羅素將分3個階段納入A股。納入的第一階段完成后，預計A股在富時新興市場指數中的權重約為5.5%。

與歷經四年多才成功“入摩”相比，A股“入富”的道路同樣也不平坦。2016年和2017年，富時羅素先后以市場過度干預、股票停牌率高等問題為主要理由，拒絕將A股納入其新興市場指數。今年來，中國証監會針對停牌等問題加強監管，推出停牌新規，規定重大重組停牌不超過3個月，非公開發行不超過1個月，對濫用停牌和無故拖延復牌的，採取監管措施或紀律處分。此前的一年多來，監管部門更是對資本市場採取一系列改革開放措施：一方面深化改革，出台各項細則，加大對市場亂象查處力度，同時基本實現首次公開發行（IPO）正常化、常態化，市場化程度得到提升﹔另一方面擴大開放，開啟“深港通”，醞釀“滬倫通”，並取消互聯互通的總額機制，改善QFII和RQFII配額限制問題，國際化程度不斷增強。這些措施切實有效，得到了相關指數公司的認可。今年，A股第三次沖刺富時羅素指數，終於修成正果。

9月27日，中國証監會副主席方星海在富時羅素2018年中國A股評估結果新聞發布會上表示，中國A股在富時全球股票指數系列框架中被納入新興市場級別，是中國資本市場發展的重要一步，反映了過去幾年實施長期改革的成效。的確，以“入摩”“入富”為標志，A股被國際重要指數接受，將給我國金融市場帶來多個方面的重要影響。

首先，有助於為A股引入長期增量資金。據測算，“入富”將給A股帶來的短期資金流約為170億美元。而有報道援引券商統計，根據目前富時羅素指數約1.5萬億美元的規模，“入富”理論上有望給A股帶來5000億美元以上增量資金。隨著國際市場對A股的認可、交易情緒的提振以及相關管制措施放鬆，中長期A股有望吸引越來越大規模外資流入。從長期看，全球大概有25萬億美元的被動資金追蹤富時羅素和MSCI兩大指數公司，如果中國市場規模在未來能夠佔25萬億美元的10%以上，也就是大約2.5萬億美元的被動資金將有望在未來五到十年內流入A股市場。

今年以來，外資淨流入A股總體規模達2300億元。而隨著海外長期資金的持續流入，A股市場投資風格將得以重塑，市場的波動率和換手率或將下降。更為重要的是，這將提高機構投資者與境外投資者的比例，優化A股投資者結構和投資理念，進而推動資本市場長期良性發展。當然，A股市場的真正吸引力，仍將取決於中國經濟和相對海外其他資本市場的投資性價比。

其次，有助於提升資本市場國際影響力。我國已是全球第二大經濟體、全球第三大市值股票市場。缺少A股的國際指數，至少是不完整的。無論是明晟公司還是富時羅素，這些國際指數編制公司，在正式納入A股之前，搶先推出納入A股的新興市場過渡性指數。富時羅素首席執行官此前公開表示，富時羅素對中國內地股票的權重可能高於競爭對手明晟公司。而就在富時羅素宣布納入A股的前一天，MSCI宣布考慮將中國大盤A股納入因子增至20％。

近年來，我國資本市場在制度建設方面付出諸多努力：QFII和RQFII配額制度不斷調整，為提高海外投資者在A股佔比做好鋪墊﹔資本流動限制正在分步解除﹔停牌制度等在進一步規范。隨著監管機構積極支持並不斷推動中國資本市場改革開放進程，市場化、法制化和長期穩定健康的A股市場逐步被國際市場所接受。隨著A股市場國際影響力逐步提升，A股納入國際指數是歷史必然，未來將有更多的國際指數將A股納入，納入的比重也將穩步提升。毫無疑問，越來越多的國際機構投資者關注A股市場，將有助於進一步提升A股市場活力，促進A股市場穩定健康發展。當然，我們還要看到，A股國際化之路還很漫長，資本市場國際影響力和吸引力有待進一步提升。

再次，有助於深化金融業改革開放。加強多層次資本市場建設、提高直接融資比例，本就是我國金融改革的目標之一。當前，我國資本市場雙向開放正在穩步推進，將不斷地與世界其他金融市場實現互聯互通。隨著我國經濟的發展，中國的金融市場也將逐步發展成為一個全面開放的市場。這也表明，我國經濟領域改革開放的決心是堅定的，中國經濟將不斷地主動融入世界經濟體系，開放的大門越打越開。

當然，我國資本市場還有進一步完善和開放的空間。在“入摩”“入富”過程中，相關指數編制公司提出了一些質疑和問題。這一方面說明，國際市場需要中國盡快建立起一個發達、透明、開放和流動性好的資本市場﹔另一方面也表明，我國需要規范和完善自身金融市場體系，以良好的競爭力參與國際資本市場競爭。面向未來，我國需要不斷深化以市場化為導向的改革，有序擴大對外開放，進一步規范和完善自身金融市場體系，以更強的競爭力參與國際資本市場競爭，進而提升在全球經濟治理體系中的話語權。（作者系中國人民大學重陽金融研究院高級研究員）

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