資管新規落地后，銀行理財產品投資股票市場的后續進展一直備受市場關注。9月19日晚間，中國証券登記結算有限責任公司（以下簡稱“中登公司”）發布修訂后的《特殊機構及產品証券賬戶業務指南》（以下簡稱《業務指南》），對銀行理財產品証券賬戶使用范圍擴寬。該消息引發市場關於銀行理財產品可直接投資股市的討論，隨后9月20日下午，中登公司再發通知明確，新修訂業務指南不涉及各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍的調整。有分析人士認為，單從中登公司的通知中，不能夠認定銀行理財產品可以投資股票，不過，在結算方面提供了一個可以操作的基礎。未來銀行的理財產品品種將會更加豐富，投資股票市場將成為大勢所趨。

　　理財產品直投股市引熱議

　　銀行理財入股市再度成為市場焦點。9月19日晚間，中登公司發布公告稱，現已對《業務指南》進行修訂，且自即日起開始實施。修訂后的業務指南對商業銀行理財產品開立証券賬戶的實質約束和申請開立中的便利化措施進行了相應的安排。據介紹，商業銀行發行的已在“全國銀行業理財信息登記系統”登記的理財產品，可以開立商業銀行理財產品証券賬戶。

　　在理財產品証券賬戶投資范圍方面，《業務指南》規定，僅用於參與法律、法規及監管部門許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定。而此前的証券賬戶僅用於參與証券交易所標准化債券、信貸資產支持証券、優先股等固定收益類產品的投資。

　　上述《業務指南》發出后，引發市場極大關注，有觀點認為，這一修改意味著銀行理財可直接投資股票。 但也有業內人士提出，中登公司修訂的新規則不能理解為“銀行理財可直接投資股票”，此次調整只是在技術層面統一了各類資管產品使用的証券賬戶自律承諾，確定銀行理財能否投資股票應該在更高一級的監管部門。

　　面對市場熱烈的討論，9月20日下午，中登公司又發布公告稱，新修訂業務指南不涉及各類資管產品包括商業銀行理財產品投資范圍的調整。

　　市場期待頗高

　　有觀點認為，此次《業務指南》是在為銀行理財直接入股市掃清障礙。事實上，2006年，銀行曾推出過“打新股”理財產品，由於收益率較高、風險相對小於直接投資股市，此類產品一度受到投資者的青睞。不過之后隨著股市轉熊，破發現象逐漸增多，部分打新股理財產品出現負收益，於2008年底逐漸從市場上消失。

　　2009年，原銀監會發布《中國銀監會關於進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》明確規定，理財資金不得投資於境內二級市場公開交易的股票或與其相關的証券投資基金。理財資金參與新股申購，應符合國家法律法規和監管規定。

　　不過，今年7月20日，銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“理財新規”）似乎又讓市場看到了“希望”。理財新規對銀行理財業務實行分類管理，區分公募和私募理財產品。公募理財產品投資境內上市交易的股票的相關規定，由國務院銀行業監督管理機構另行制定。而私募理財產品的投資范圍由合同約定，可以投資於債權類資產和權益類資產等。權益類資產是指境內上市交易的股票、未上市企業股權及其受（收）益權。此外，理財新規還對理財產品持有股票的集中度作出限制。

　　事實上，銀行理財此前並不能直接進入交易所市場，無法獨立開設証券賬戶，而是通過繞道券商資管、信托計劃、基金子公司等渠道進入交易所市場。根據海通証券統計，截至去年，銀行理財規模29.5萬億元，權益類投資大約為10%，其中以基金專戶、基金子專戶、私募等委外形式直接投資股市資金佔比大約20%，剩余的2萬多億元為股權質押、結構化產品配資等名股實債類資金。因此，在理財新規發布后，市場曾一度歡欣鼓舞，甚至出現了“30萬億元理財資金入股市”的討論。

　　對於此次《業務指南》的相關規則調整，首創証券研究所所長王劍輝表示，單從中登公司的通知中，不能夠認定銀行理財產品可以投資股票，不過，在結算方面提供了一個可以操作的基礎。

　　天風証券分析師廖志明指出，《業務指南》在實操層面放開了銀行理財產品直接開立証券賬戶以及通過嵌套一層資管計劃開戶（不再要求委托人出具自有資金承諾），簡化了理財產品開戶流程，掃清了銀行理財入市障礙，為落實監管部署的重要舉措。

　　有望謹慎開展

　　理財新規落地后，監管部門出於謹慎的態度，一直未出台具體的后續進展。不過在分析人士看來，銀行理財產品未來可投資股市的可能性很大，但前提是投資者要對打破剛性兌付有較強的預期和接受能力。

　　王劍輝表示，整體來看，監管部門對銀行理財產品投資多種產品持有更為開放的態度。如果未來監管部門直接發布通知表示，銀行理財產品可以投資股票時，已具備技術上的操作條件。

　　王劍輝進一步指出，理財產品投資股市也給行業帶來了新的挑戰，也就是銀行理財產品打破剛性兌付又邁出新的一步。因為之前的理財產品更多投資於固定收益品種，比如說國債、銀行間產品、信用債等，雖然當時剛性兌付是不符合規定的，不過確實具備基本的條件。而如果理財產品投資品種更為豐富，包括投資股市以后，剛性兌付的基礎也就不復存在，也是把理財產品脫離剛性化的一個間接步驟。

　　“針對目前銀行理財產品來說，從技術上投資股市沒有太多障礙，但是在分級管理方面，可能還要下更多功夫，同時要做更多的制度安排。”王劍輝補充道，在什麼樣的理財產品適合於什麼樣的投資者方面，需要花一定的時間完成過渡。之前很多投資者認為銀行理財產品和存款基本畫等號，如果真正開通此項渠道進入新的投資內容，需要做相當的投資者教育工作。

　　融360大數據研究院主編殷燕敏也指出，如果未來公募銀行理財產品放開投資股票二級市場，發行速度也不會很快。對於投資者而言，要逐步轉變投資觀念，未來銀行理財產品將逐步打破剛性兌付，不保本類的理財產品存在損失本金的可能性，因此在投資時，一定要多注意產品的投資范圍、投資標的等信息，以防購買與自己實際承受能力不符的產品。

　　普益標准研究員魏驥遙表示，從長期來看，隨著大資管競爭加劇，為滿足不同投資者的需求，理財資金流入股票市場應是大勢所趨，理財產品較以往相比種類更加多樣，選擇更加豐富。投資者在選擇理財產品時，應當更加注意產品的投資標的，留意產品隱含的投資風險。

　　北京商報記者 劉雙霞 吳限/文 宋媛媛/制表

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