人民網北京8月13日電 （朱江）據中國人民銀行網站消息，中國人民銀行公開市場業務操作室今日公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，可吸收政府債券發行繳款等因素的影響，2018年8月13日不開展公開市場操作。

中國銀行國際金融研究所研究員梁斯分析認為，在央行先后採取窗口指導、中期借貸便利（MLF）投放等操作后，貨幣市場利率快速下行。8月10日，隔夜存款類機構質押回購加權利率（DR）和銀行間質押回購加權利率（R）分別為1.81%、1.86%。七天期DR和R分別為2.30%、2.27%。同時，貨幣市場流動性充裕在債券市場得到同步反應，債券市場各類債券收益率水平也呈現快速下降。在輪番的政策支持后，市場流動性短期內出現超預期寬鬆，在貨幣市場利率迅速下降同時，債券市場風險溢價被同步拉低，企業發債融資難的現象有所緩解。但在面臨短期流動性集中供給的情況下，貨幣市場利率出現超調。對央行來說，這不利於對市場預期的管理，容易讓市場理解為政策轉向信號。

梁斯強調，近期央行的政策操作要點主要在於穩定市場預期，通過向市場注入流動性為金融機構（主要是商業銀行）提供資產擴張支持，在社融增速大幅下降的背景下通過提供貨幣信用為實體經濟“補血”，緩釋由於強監管導致的“緊縮預期”。在前期大規模操作后，央行已經連續多日未開展投放流動性操作，市場流動性較為寬裕。但在后續階段，伴隨商業銀行信貸投放增加，以及繳稅、發行國債、MLF到期等一系列因素的影響，市場流動性供給數量將逐步減少並趨於穩定。此外，短期利率下降也同步帶來中美利差收窄，這會對人民幣匯率穩定帶來壓力。央行也難以“容忍”市場利率持續在低位徘徊，進而影響到“去杠杆”的經濟任務。伴隨“寬鬆預期”的消除，后續市場利率將逐步回升。

梁斯指出，貨幣市場利率快速下行只是階段性現象，由於存在政策時滯，信貸市場難以在短期內迅速做出反應。但市場利率過快下行也說明商業銀行並未主動提供足夠貸款，7月份的貸款和社融數據可能不及預期。在經濟下行壓力有所加大的情況下，信貸市場信用風險上升，商業銀行投放信貸積極性不強，因此更多會選擇配置債券和同業資產。另外，對市場流傳的“寬貨幣”+“緊信用”現象，事實上存在一些誤解。貨幣也是信用的一種表現形式，“寬貨幣”的同時必然會產生“寬信用”，問題在於如何穩定貨幣以外的信用規模和增速。后續政策操作應集中在打通貨幣政策信貸傳導機制，實現“流動性供給→寬貨幣創造型信用（商業銀行貸款）→寬貨幣轉移型信用（除銀行信貸以外融資方式）”的傳導。為了克服商業銀行的“惜貸”現象，央行可以再次採用“窗口指導”等措施鼓勵商業銀行投放信貸。信貸資產的擴張會對商業銀行經營帶來壓力，監管當局可以考慮進一步完善資本補充工具，為商業銀行信貸業務提供足夠的資本支持。

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