金融業有一個“十年輪回”的說法。隨著近年各國經濟的復蘇，不少主要國家央行以提高基准利率的方式開始回籠資金，而我國始終按兵未動，頻頻引發猜測。在央行多次強調會保持穩健中性貨幣政策的基調下，4月11日，央行行長易綱在博鰲亞洲論壇2018年年會中一語“我們已經做好迎接貨幣政策收緊的准備”，再次引發市場熱議。

　　“做好准備”說法引猜測

　　4月11日，易綱在談及貨幣政策時表示，“現在主要的央行都開始收緊利率，開始退出擴張，進行縮表，我國也准備好了進行這樣的改變。”

　　審慎、穩健中性的貨幣政策基調已經延續很久，但“做好准備迎接貨幣政策收緊”這樣的說法再次牽動市場敏感的神經，這句話是否暗示我國有可能加息？

　　中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英分析稱，在美聯儲加息的背景下，由於美國經濟的強勢復蘇，為保証自己國家資金的流動性，大多非美國家必須去跟隨緊縮的貨幣政策。“我國關注的是如何兼顧國內經濟發展的同時跟隨美國的貨幣政策，從而做出相對審慎的應對。”王紅英說道。

　　事實上，美聯儲從2015年底至今的6次加息，幾乎每次都會伴隨“中國央行是否跟隨加息”的猜測，但我國的政策利率始終沒有變動，而是以調整市場利率的方式代替。就在3月22日，美聯儲進行2018年第一次加息25個基點后，我國央行小幅上調了逆回購利率5個基點。此前，在2017年3月和12月美聯儲加息時，我國央行也未調整基准利率，而是以小幅上調逆回購和中期借貸便利等利率的方式來替代。

　　十年寬鬆周期入尾聲

　　之所以市場會如此敏感，與貨幣政策的周期交替不無關系。縱觀近十年來全球各大經濟體的貨幣政策，2008年金融危機后，美聯儲、歐洲央行、日本央行、英國央行等主要發達經濟體的中央銀行均採取了降息和以大規模資產購買為主要特征的量化寬鬆貨幣政策。

　　其中最著名的就是美國的三輪QE，美聯儲資產負債表大規模擴容了3.938萬億美元﹔也有一些國家為了保証GDP的增長，採取了零利率甚至負利率的措施，這也是“零利率俱樂部”的由來。我國為應對彼時的出口負增長、經濟硬著陸風險等，也啟動了“四萬億計劃”。

　　這一輪全球央行的大“放水”，在完成推動經濟平穩的使命后漸入尾聲。標志性事件之一是2015年底美聯儲的加息。

　　2015年12月，美聯儲結束了零利率政策，開始逐步加息，至今已完成6次。同時，2016年以來，隨著全球經濟的進一步回溫，主要經濟體的緊縮貨幣政策也形成了一種趨勢。2017年4月，歐洲央行開始減少購債規模，英國央行也於2017年11月啟動了十年來的首次加息。目前雖然日本並未採取實質性措施，但全球對日本如何退出擴張貨幣政策的關注度也在日益提高。不過與此同期，我國不但沒有加息，反而在2015-2016年初實施了多輪降准降息。

　　決定貨幣政策非單一因素

　　這與每個國家基本情況不同有關。業內人士普遍指出，決定貨幣政策的並非單一因素。民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，貨幣政策還是根據國內宏觀經濟基本情況決定，以目前來看，我國經濟基本面保持平穩向好，通貨膨脹水平整體可控，但由於金融去杠杆，杠杆率要保持合理區間，大基調要保持穩健中性，使未來既保証機構投融資需要，也要防范潛在的金融風險。市場利率則要保持靈活性和前瞻性，過程中政策利率要考慮到美聯儲的變化，採取相應的政策利率引導金融市場穩定預期。

　　此外，從公開市場的角度來看，主要是利用多種貨幣政策工具組合，用不同期限搭配，做到削峰填谷，整體保持利率市場平穩，滿足企業融資成本。

　　對於我國目前是否有上調基准利率的考慮，易綱也明確表示，我國正繼續推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基准利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業銀行存貸款利率可根據基准利率上浮和下浮，根據商業銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。“其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統一，這就是我們要做的市場改革。”易綱說道。

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