美聯儲2018年的首次加息漸近。北京時間3月22日凌晨，美聯儲FOMC將公布議息決議。按照此前聯儲官員表態和市場預期來看，大概率會在3月份上調聯邦基金利率目標區間。

去年12月，人民銀行在美聯儲加息后即上調逆回購和中期借貸便利（MLF）操作利率各5個基點。這一次，我國央行是否會再次跟進美聯儲加息步伐上調利率呢？

逆回購操作利率會上調嗎？

對於這個問題，時任央行副行長的易綱在9日的記者會上曾如此回應：“我們看中國的貨幣政策主要是依據國內經濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。”

這一方面體現出中國貨幣政策的獨立性。“美聯儲的利率提高，並非國內利率上升的充分條件。”興業銀行首席經濟學家魯政委此前接受記者採訪時表示。

另一方面，也表明政策利率調整需要考慮經濟和金融多方面因素。易綱曾表示：“穩健的貨幣政策、鬆緊適度這樣的表述，主要是針對金融貨幣政策支持實體經濟而言的。”具體體現在信貸支持實體經濟、創新領域，以及金融防風險和改革推進的環境需要。

其實，我國央行“加息”包含兩層意義，一是傳統意義上的加息，即上調存貸款基准利率﹔二是指以逆回購、MLF等為代表的貨幣政策工具操作利率。

而最近幾次央行“加息”都是上調了貨幣政策工具操作利率。因此，業內預期，此次央行上調逆回購操作利率的概率較大。

為維持中美利差或跟進

那麼，當前是否需要上調利率以反映市場供求、控制宏觀杠杆率和縮窄利差呢？“目前除了中美利差以外，央行關注的各項指標並未惡化。”天風証券研究所固收首席分析師孫彬彬認為，如果央行再度跟隨上調政策利率，反映了其有意引導市場利率與公開市場操作利率的貼合，避免市場寬鬆預期。

“如果並未跟隨，將進一步証明中美利差指標的從屬性，也表明了央行對目前貨幣市場利率和公開市場操作利率價差較為滿意，且對階段性資本流失壓力保持樂觀。”他認為。

中信証券固收首席分析師明明認為，鑒於中美利差與人民幣匯率具有很強的聯動性，維持相對穩定的中美利差是比較重要的，因此中國貨幣政策與全球貨幣政策周期相協調，對於國債市場、外匯市場的穩定可能更有好處。而在供給側結構性改革和全球經濟同步復蘇的帶動下，我國2月通脹水平明顯提升至2.9%，因此順勢上調公開市場利率更加有必要。

明明認為，今年央行存在調整基准利率的可能性。一方面，相對於過去兩年，今年年初國內經濟復蘇狀態更好，通脹水平更高。如果2018年通脹水平上升至3%左右，央行可能重新上調存貸款基准利率。

另一方面，上調存款利率可以配合全球加息周期和國內通脹走勢，也有利於鼓勵銀行表外業務回表和金融去杠杆的繼續推進。而更小幅度上調或不上調貸款利率可以相對降低企業實際融資成本，符合金融支持實體經濟的初衷，有利於穩增長。（金嘉捷）

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