正在香港公開招股的甘肅銀行，有望成為2018年港股銀行上市第一股——根據IPO進度，該股將於1月18日挂牌港交所主板。

不過，記者注意到，目前甘肅銀行在投行孖展（保証金交易）的情況並不理想。以其在耀才証券和輝立証券的孖展為例，截至1月10日認購結束，耀才証券錄得甘肅銀行的孖展數據為1000萬港元，而輝立証券則錄得880萬港元，兩家僅完成甘肅銀行在香港公開配售額的3.2%。

甘肅銀行赴港IPO為何遇冷？

認購遇冷

從甘肅銀行在香港公布首次公開募股（IPO）計劃來看，甘肅銀行此次IPO擬全球發售22.12億股。其中，國際發售19.91億股，香港發售2.21億股，招股價在2.61至2.77港元的幅度間，招股日期2017年12月30日至2018年1月11日，預計最多募資61.27億港元。

甘肅銀行方面在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“我們對公開發售充滿信心”。

既定計劃很美好，然而，甘肅銀行想要完美地實現此次IPO定下的“小目標”似乎有點困難。

《國際金融報》記者注意到，目前甘肅銀行在投行孖展的情況可謂“冷清”。耀才証券和輝立証券均於1月10日截止認購，但到認購結束，耀才証券錄得甘肅銀行的孖展統計為1000萬港元，輝立証券則錄得880萬港元。以目前暫定的招股價中間價2.69港元計算，兩大投行機構孖展總額僅為甘肅銀行在香港公開配售額的3.2%。

在香港公開配售“不給力”的情況下，基石投資者的支持顯得尤為重要。

據悉，此次IPO，甘肅銀行引入4名基石投資者，分別為香港大生投資、華訊國際集團、China Create Capital Limited（下稱“中科創資本”）和華融榮德，合計集資31.2億港元。

從甘肅銀行1月11日發布的IPO中簽結果公告來看，中科創資本持有2.99375億股限售股﹔華融融德(香港)投資管理有限公司持有1.49687億股限售股﹔華訊國際集團有限公司持有2.99375億股限售股﹔香港大生投資控股有限公司持有4.49063億股限售股。換言之，四大基石投資者持股量合計達11.975億股，約佔總發售股份的54.14%。

“基石投資者的引進，實際上是對公司的基本面、盈利模式、發展前景的肯定，給市場帶來了很大的信心，猶如IPO的一個穩定劑。”業內人士分析稱，在市況波動時，企業會急於“消除”發行中的風險，而讓許多投行一起參與進來，並且預售大部分股票，可能有助於消除風險。但與此同時，上述業內人士也指出，大量基石投資者的存在顯示了背后市況的疲態，新股對基石投資者的依賴也就越來越高。

事實上，“赴港IPO遇冷，高比例依靠基石投資者”的情況不僅僅出現在甘肅銀行的IPO中。《國際金融報》記者梳理近年來中資銀行，特別是中資中小銀行赴港上市的公開資料后發現，這類銀行頻頻出現公開認購發售不足，嚴重依賴基石投資者的情況。比如，去年廣州農商行赴港上市時，其基石投資者認購了總計6.51億股H股，佔全球發售完成后發售股份的41.14%及已發行股份的6.79%﹔同樣在2017年赴港IPO的中原銀行，其三名基石投資者也認購了48.78%的高比例股股份﹔2016年，浙商銀行赴港IPO時，引入5家基石投資者，合計認購約76億港元，按該行中間價4.02港元/股計算，合計持股比例高達57.61%﹔天津銀行在IPO時共引進7家基石投資者鎖定5.6億美元（43.48億港元）股票，合計持股比例為51.51%……

“境外投資者對上市中資銀行缺乏認識、銀行業整體狀況等因素都會影響到認購狀況。”國家金融與發展實驗室銀行研究中心研究員游春對《國際金融報》記者表示，目前赴港上市的城商行、農商行普遍面臨估值偏低的情況，再加上港股投資者對內地銀行股的投資態度較為審慎，所以內地銀行在港認購情況並不樂觀。

一位銀行業內人士在接受《國際金融報》記者採訪時則直言，相對國有大行和股份制銀行，城商行、農商行在資產質量、資本充足率、經營管理等方面略有不足。

不良高企

梳理甘肅銀行的聆訊后資料集（下稱“資料集”），記者發現，近年來，甘肅銀行的資產質量出現較為明顯的惡化。

資料集顯示，其2014年末、2015年末、2016年末的不良貸款率分別為0.39%、1.77%、1.81%。而2017年上半年，該行的不良率雖下降至1.63%，但仍然高於同期城商行1.51%的平均水平。根據銀監會數據，2017年二季度末，全國城商行不良貸款率為1.51%。

此外，甘肅銀行的撥備覆蓋率從2014年末的448.83.51%下降至2017年6月末的220.29%。

甘肅銀行在接受《國際金融報》記者採訪時表示，不良貸款的上升，主要是受近幾年國內經濟持續低迷的影響，客觀上造成信貸企業債務違約率持續上升。

公開資料顯示，2014年末、2015年末、2016末以及2017年上半年末，該行向制造業借款人發放的不良貸款分別為0.511億元、2.45億元、4.828億元以及5.191億元，分別佔不良公司貸款總額的28.3%、1.61%、27.5%及29.9%，不良貸款率分別為0.57%、2.23%、3.28%、3.44%。與此同時，甘肅銀行在農、林、牧、漁業借款人的不良貸款率也逐年增長，分別為0.97%、1.18%、1.57%及2.28%。甘肅銀行解釋稱，不良貸款率增加主要由於該行業借款人的財務狀況惡化及還款能力減弱。

東亞証券近期發布的新股研究報告認為，甘肅銀行面臨與精准扶貧貸款有關的風險。該行自2015年8月以來參與由中國政府引導的精准扶貧項目，向貧困個人發放貸款。由於精准扶貧貸款的發放對象通常收入較低且還款能力有限，因此該等貸款較有可能變為不良貸款。截至2017年6月30日，甘肅銀行發放的扶貧貸款總額為人民幣65.91億元，佔該行客戶貸款及墊款總額的5.6%。

針對不良高企的情況，甘肅銀行對《國際金融報》記者表示，甘肅銀行正積極出台多種政策措施，貸前貸中貸后全流程提高風控管理。具體表現為及時調整授信政策，優化信貸產品，建立負面清單，提高客戶准入門檻貸中強化過程監控，一方面借助信用風險大數據預警系統上線運用，有效遏制潛在風險的劣變﹔一方面切實落實貸后管理，分戶管理，責任到人。

對於已形成的不良貸款，甘肅銀行稱，全力做到“早處置，早化解”。對於風險大戶實行上下聯動機制，合力攻堅。階段性困難企業以時間換空間，通過續貸重組實現化解﹔豐富清收催收手段，部分業務通過委外催收。通過多策並舉，甘肅銀行貸款質量保持相對穩定，風險資產質量得到有效控制。

資本承壓

不僅是明顯上升的不良貸款率，對於甘肅銀行來說，該行迫近監管紅線的一級資本充足率和核心一級資本充足率也是一大待解的難題。

據了解，與許多城商行類似，甘肅銀行近年來業務持續增長，規模快速擴張。自2011年11月成立至2017年6月30日，其資產總額、存款余額和貸款余額均增長超過30倍。根據中國人民銀行的資料，以截至2017年6月30日的資產總額和存款余額計算，甘肅銀行在甘肅省銀行業金融機構中分別排名第2位和第3位。

但是，近年來經營上的快速發展也使得甘肅銀行資本不斷承壓。公開資料顯示，2014年底，該行核心一級資本充足率及一級資本充足率均為9.85%﹔2015年底時，核心一級資本充足率及一級資本充足率則雙雙降至8.57%。對此，甘肅銀行在招股書中表示，這是由於業務增長令加權資產增加。

為提高資本充足率，近年來甘肅銀行已進行過兩次資本補充。2014年，隨著定增的完成，該行在增資擴股后募得資金43億元。2015年12月，該行又發行了本金總額為32億元的二級資本債，使得資本充足率在2016年底一度略有回升。截至2016年末，該行資本充足率為11.8%，比中國銀行業監管標准要求的10.1%高出1.7個百分點，核心一級資本充足率和一級資本充足率也回升至8.58%。

甘肅銀行公司計劃財務部總經理郝菊梅曾公開表示，“這種資本的補充有效地支持了甘肅銀行規模快速增長，並提出未來甘肅銀行會根據實際需要來補充資本，擴大資本渠道，主要通過三方面：一個是發新股和債券，另一個是不斷提升我們的盈利能力，再有就是通過對風險資產的管理來調整資本結構，來達到補充資本的要求。”

然而，好景不長。2017年上半年，該行資本充足率下跌至11.49%，核心一級資本充足率和一級資本充足率均下跌至8.55%。其中，一級資本充足率即將觸及2018年底不得低於8.5%的監管紅線，亟待“補血”。

甘肅銀行在其公布的資料中直言，資本充足率要求或限制該行利用杠杆效應增加貸款，這或會對該行的經營業績產生重大不利影響，限制該行開發業務的能力。而中國銀監會或會進一步修訂資本充足率要求，這或會對該行可提供的借款金額及資金成本產生重大影響。

另外，從近年的財報來看，甘肅銀行的盈利模式較為單一，營業收入的九成以上是由利息淨收入貢獻。具體來看，截至2014年末、2015年末、2016末以及2017年上半年，甘肅銀行的淨利息收入分別佔營業收入總額的 95.3%、96.8%、95.7%和 92.6%。

但是，不少銀行業人士都表示，2018 年商業銀行息差或將低位徘徊。在此情況下，甘肅銀行有何突破之道？對此，甘肅銀行回復《國際金融報》記者稱，該行正在積極創新，致力於提升滿足客戶各類金融需求的能力，產品和服務手段持續增加，非利息淨收入也隨之快速增長。未來，甘肅銀行將深入研究國際國內宏觀經濟形勢，按照監管要求，結合地方經濟特色，持續提升經營管理能力，加大零售業務、互聯網金融、“三農”業務及綠色產業的發展力度。

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